徐以升

　　在中國金融市場改革開放的當(dāng)口，回顧和反思亞洲金融危機(jī)十周年，是2007年金融界的一個(gè)重要話題，而余永定正是這個(gè)話題討論的引領(lǐng)者、思考者。

　　余永定，牛津大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、中國社科院學(xué)部委員、世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長、中國世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)會(huì)長，2004年7月~2006年7月任中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員。

　　2006年12月18日，泰國央行突然宣布采取無息存款準(zhǔn)備金制度(URR)對近來持續(xù)流入的短期資本進(jìn)行管制，掀起了泰國股票市場的劇烈震蕩，動(dòng)蕩還延續(xù)到了其他國家和地區(qū)。泰國以這樣一個(gè)方式“迎接”亞洲金融危機(jī)十周年的到來，出乎了全球金融市場的預(yù)料。

　　與十年前不可抑制的資本流出和貨幣貶值不同，泰國央行此次宣戰(zhàn)的是資本流入和貨幣升值，而中國與泰國的情形類似，泰國央行的調(diào)控舉措對中國而言也將具有思考意義。

　　2007年1月，余永定趕赴泰國，拜會(huì)了泰國的相關(guān)官員和學(xué)者，對泰國這場金融風(fēng)波進(jìn)行了實(shí)地考察。從泰國開始，余永定在2007年花了大量時(shí)間對亞洲金融危機(jī)和當(dāng)今中國面臨的形勢進(jìn)行反思。

　　隨后，他撰文指出，對十年前亞洲金融危機(jī)肇始國的危機(jī)根源進(jìn)行思考，指出泰國危機(jī)不是典型的國際收支危機(jī)，實(shí)際上是多種危機(jī)交互作用的結(jié)果。而對于希望利用外國資金但金融體制脆弱的國家來說，泰國金融危機(jī)的最主要教訓(xùn)是：必須對資本流動(dòng)實(shí)行有效管理，否則金融危機(jī)就難以避免。

　　余永定把反思亞洲金融危機(jī)十年的落腳點(diǎn)放在了當(dāng)前的

中國經(jīng)濟(jì)上。“亞洲金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)對中國而言，至少有三條教訓(xùn)：要堅(jiān)決抑制資產(chǎn)泡沫，強(qiáng)化銀行體系和整個(gè)金融體系，決不輕言放棄資本管制(或者說提高資本流動(dòng)監(jiān)管水平)，匯率制度必須有足夠的靈活性”。他指出，包括中國在內(nèi)，東亞地區(qū)的貨幣由貶值壓力變?yōu)樯�值壓力，說明了東亞國家穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的成功。在升值壓力下進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)整比在貶值壓力下要容易得多，不要錯(cuò)過這個(gè)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大好時(shí)機(jī)。

　　下半年，余永定發(fā)表長文《當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)的新挑戰(zhàn)》，同時(shí)以“解開央行貨幣政策的‘手銬’”為題接受了媒體的采訪。

　　他指出，當(dāng)前中國通貨膨脹形勢顯著惡化、資產(chǎn)泡沫膨脹變本加厲，“兩價(jià)(物價(jià)和股價(jià))互動(dòng)”的加強(qiáng)有可能使我們對兩者同時(shí)失去控制，從而也對實(shí)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成嚴(yán)重影響。 他提出，減少對外匯市場的干預(yù)，給予

人民幣匯率更大的升值空間，此外政府應(yīng)該不懼怕使用財(cái)政手段來配合貨幣政策以抑制資產(chǎn)泡沫，并對因升值和其他原因而遭遇暫時(shí)困難的部門和群體進(jìn)行補(bǔ)償。

　　但余永定直言自己在資本管制問題上始終是一個(gè)保守派。他認(rèn)為應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)資本流動(dòng)的管理，而不是加速資本項(xiàng)目的自由化。

　　當(dāng)今的中國是否面臨一場東亞式的金融危機(jī)呢?也許中國離這一天還遠(yuǎn)得很。但居安思危，防患于未然是十分必要的。余永定懇切的預(yù)警值得我們在更長的時(shí)間回味——對于中國而言，中國所能碰到的最壞可能性，是由于周期性因素、結(jié)構(gòu)性原因或外部沖擊，經(jīng)濟(jì)增長速度顯著下降、出口增長速度明顯下降、

房地產(chǎn)和股市泡沫崩潰、外資突然大量外逃。當(dāng)然，在短期內(nèi)發(fā)生這種情況的可能性極小。但是，如果中國在近期內(nèi)不能完成一系列結(jié)構(gòu)調(diào)整，資產(chǎn)泡沫得不到控制，今后發(fā)生這種情況的可能性是不能排除的。

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