郭茹

　　盡管美國次貸危機暴露出了金融衍生品發展中潛藏的風險，但中國顯然不應“因噎廢食”。中國社科院金融研究所所長李揚日前表示，一個功能完善的金融市場中衍生品占據著不可或缺的位置，而鑒于國內金融體系的現狀，利率和信用衍生產品應該在種類繁多的各類衍生品中優先獲得發展。

　　李揚是在日前在北京召開的“《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協議》簽署儀式暨場外金融衍生產品發展論壇”上作此番表述的。

　　李揚指出，首先，隨著利率市場化改革和

匯率市場化改革的不斷深入推進，再加之匯率與利率之間的相互影響，利率風險正越來越顯著，金融機構持有資產的利率敏感性也大大上升，這就使得各類金融機構迫切需要工具來管理利率風險，發展利率衍生產品成為當務之急。再者，我國發展資本市場、提高直接融資比重的努力也使得我國金融機構尤其是商業銀行面臨著越來越大的信用風險。

　　資本市場發展的重要條件是資金重新從銀行流到市場上去，即所謂的“金融脫媒”。資本市場的發展使得高信用等級的客戶不再需要通過銀行來籌資，銀行就面臨著高信用、低風險客戶的流失，而另一方面，銀行信貸業務也逐漸向中小企業轉移，而中小企業往往蘊含著極大的信用風險。所以“金融脫媒”使得銀行面臨的信用風險也進一步凸顯出來。

　　“發展信用衍生品，是分散銀行體系信用風險、緩釋銀行脫媒風險的主要路徑，同時，它也將為固定收益

證券市場的發展提供必要的刺激并創造必要的條件。”李揚表示。

　　此外，李揚還指出，其他金融市場的發展也需要利率衍生品和信用衍生品的協調發展。例如，股指期貨市場的健康運行需要有一個基準利率體系，這依賴于利率衍生品市場的發展；公司債券市場的發展也需要有一個合理的信用風險定價和風險轉移機制，而信用衍生品市場則有助于這種機制的形成和運作。

　　據統計，利率衍生產品在全球各類金融衍生品交易中占絕大部分。此外，近兩年來，發達國家包括信用違約互換等在內的各類信用衍生品發展也極為迅速。

　　近兩年我國場外衍生產品市場的發展也較為迅速。目前我國銀行間市場已有利率互換、遠期利率協議等利率衍生產品。此外，央行還陸續推出了債券遠期、外匯遠期、外匯掉期等衍生產品，但信用衍生產品目前還處于研究階段，還未有標準化產品推出。

　　李揚表示，我國在發展衍生品市場方面應該注重場外與場內市場協同發展，并認識到衍生品市場發展的原動力在于風險的凸顯及市場參與者對于管理風險必要性的提升，監管部門應該創造良好的市場和法律環境來引導創新，而不是越俎代庖。

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