本報記者 張媛源

　　社科院金融研究所所長李揚為解決小企業融資難提出金融創新思路

　　與大中企業相比，小企業在獲取資金的便利和成本方面歷來處于劣勢，小企業融資難的問題，一直就是各國政策制定者、金融業界和理論界關注的對象。金融領域能為小企業融資做些什么？為此，本報記者專訪社科院金融所所長李揚。

　　小企業融資存在“金融雙缺口”

　　中華工商時報：在金融學角度來看，小企業融資難是怎樣的“難”法？

　　李揚：小企業在融資方面，既存在“資本性融資缺口”，又存在“債務性融資缺口”，也就是“金融雙缺口”。

　　資本性融資缺口的存在顯而易見：在正規資本市場上發行

股票，有一個最低資本規模要求，這通常高于小企業的資本需求，甚至超過企業的資產總規模。而且在市場上掛牌的費用對于小額發行者來說顯然過高。另外，在正式資本市場中上市籌資還有財務制度的要求，這些都是小企業難以達到和滿足的。風險投資體系的發展，也有緩解小企業外源融資困難的作用。但是，風險投資家們所青睞的小企業集中于具有高成長性的“朝陽”經濟部門，并需要在短時間內具有較高回報，此外，大部分風投主要從事“管理者回購”和“管理者出售”(M BO)業務等等，這些特殊要求，使得大多數企業的股權融資需求仍然無人問津。

　　小企業在債務融資方面，同樣存在困境。業內的內部貸款、貿易信貸、非正式渠道融資以及銀行及其它金融機構貸款等，構成小企業債務融資的基本來源。然而，由于規模較小、信用記錄缺乏、股本金不足、抵押擔保缺乏，銀行以及其他金融機構提供的正規貸款在小企業的債務融資總量中的占比常常居于次要地位。相反，來自于業務自身以及來自親友借款、民間借貸、從非正式信貸單位獲得貸款、從其他企業獲得“信托貸款”、向存款者支付高額貼水獲得“轉貸款”等非正式渠道的資金，在小企業的債務融資成本通常比大中型企業高出很多。這成為阻礙小企業發展的十分重要原因。

　　在這兩個缺口中，債務融資缺口已經受到各方關注，而資本性融資缺口卻未引起足夠的重視。這是我國小企業融資體系的重大缺陷。

　　中華工商時報：結合目前市場環境，小企業融資難的原因特點在哪里？

　　李揚：小企業融資難的原因，各方面分析已經很多了。大致也不外乎信息不對稱和道德風險問題，高比例的倒閉和違約率、抵押品和擔保的缺乏、利率和收費規定的影響、市場體系的缺陷。發展對小企業的融資機制，不僅要在銀行信貸、抵押擔保、風險投資、二板市場等等方面繼續努力，更應特別關注各種非正式金融市場，例如股權的私募市場、股權的柜臺交易市場、場外市場、天使融資市場、自然人和企業之間的信貸市場以及民間的非正式的風險投資活動等。以上種種，至少目前尚未被我國的金融監管法規所允許。

　　融資不是簡單的“給錢”

　　中華工商時報：幫助小企業環節融資問題可以從哪些方面入手？

　　李揚：小企業融資難由一系列復雜因素造成。面對這些體制、機制乃至技術性的困難，簡單地號召或者當作政治任務去要求正規的金融機構去解決，是不現實的；勉強去做，可能造成新的混亂。

　　小企業融資，不是簡單的“給錢”便能有效解決的，也很難完全依托現有的正規金融機構和金融市場來解決。因此，我們需要金融創新。

　　中華工商時報：也就是說，現有機構和市場難以完全解決這一問題。那么如何進行具體的金融創新？

　　李揚：具體有這么幾個方面。一是，建立符合小企業特點的融資機制。制度和體制建設在任何意義上都是首要問題。在小企業融資問題上，重要的是要建立一系列符合小企業產權、信用、產業、經營、技術特征的制度安排，使得小企業融資得以在市場化的基礎上可持續發展。其中，充分運用民商法、合同法、保險法、信托法等廣泛的法律、法規和政策，而不是單純且僵硬地依賴現行的金融法規，建立保障私人投資者的制度，建立保障私人投資的制度，居于至關重要的位置。

　　二是，發展服務于小企業的權益類市場。小企業融資困境之一體現在籌集股本性資金方面。由于我國企業發展中普遍忽視資本金的作用，因而長期忽視建立企業籌集資本金的金融機制，我國小企業在籌集資本金方面困難尤其顯著，而且，迄今為止，這一問題似乎未能引起廣泛關注。鑒于此，今后我國應大力鼓勵各類投資者的創業鼓勵，大力發展私人投資市場。同時，為了提高市場的流動性，應建立為中小企業籌集和交易股權資本的交易體系。

　　這其中，允許最原始的股權交易市場運作，建立以報價驅動為運行體系，是急需開展的制度創新。為了使得此類創新得以順利展開，我們必須加強以誠信、透明度、相互制約關系、退出機制以及懲罰機制等為主要內容的市場基礎設施建設。

　　三是，發展服務小企業的債務性融資市場體系。

　　相對于大中企業的融資技術而言，對小企業的融資技術顯然更為復雜，更為細致。應充分借鑒國內外先進經驗，探討多種信貸評估技術(如信貸評分、抵押品價值分析和管理)，嘗試提供多種金融服務產品(如信貸承諾，應收賬款融資)，實行多種信貸風險控制技術(如信貸配給、契約管理、期限管理、長期關系管理、信息共享、貸款定價)等。

　　小企業融資同樣需要在金融中介結構體系發展方面有所創新。應當大力發展中小銀行、信用社、專業貸款機構、互助儲蓄銀行、金融公司等。但以地方為基礎的金融機構，無論是在貸款的不良率方面還是在發放貸款的規模占比方面，乃至在不良資產處置效率方面，均比實行總分行制的大銀行表現良好，其中很重要的原因，在于這些機構根植與地方經濟之中，他們在獲取信息、識別項目、控制風險、直至處理不良資產等方面，都有明顯的優勢。

　　同時也應該看到，隨著資本市場飛速發展，大中型企業正逐漸離銀行而去。由于股權性資金、長期債務性資金以及短期流動資金均可方便的得自資本市場，大中型企業逐漸減少了對銀行的資金依賴，而日益突出后者作為支付清算平臺的功能。國內外大型、超大型銀行今年來的實踐，已充分顯示了這一趨勢。這迫使一向以大中企業為主要服務對象的大銀行越來越多地將發放貸款的關注重點集中于小企業方面。因此，充分發覺大銀行的多方面優勢，為小企業提供全方位的金融服務，是大有可為的。

　　發展小企業融資體系，還應當重視民間信貸的作用。我國目前對信貸的管理法規，大多是在傳統體制下確立的，其中的很多規定，例如不允許企業、自然人等非金融機構和個人之間從事信貸活動等，大多已經不適合今天經濟和金融發展的需要。因此，盡快修改或廢止業已基本不適用的《貸款通則》，推出《貸款人管理條例》，已成為當務之急。

　　中華工商時報：小企業融資難的問題要緩解、解決，必然需要政府，比如創造環境等。政府應該做什么？

　　李揚：在為小企業提供融資便利方面，利用政府的資財，提供服務與小企業的

創業基金和擔保基金，提供一定限度的財政補貼，當然是必要的。但是，在完善小企業融資機制方面，政府的作用更多地應體現在提供制度保障、提供信息服務、完善金融生態環境和提供適當監管等方面。