- 觀察家

　　當下經濟界關于結構性通脹和全面通脹的爭論甚熱。有人認為此次物價上升主要是短期食品價格上升所帶動，中國的核心通脹率并不高，未來很難形成全面的通脹。

　　在我看來，核心通脹的概念對于一個不是消費需求主導的經濟體毫無意義。

　　通脹本質還是貨幣過多導致的貨幣貶值，源頭在于美元本位制下美元的濫發。自2001年美國新經濟泡沫破滅后，美國就在不斷地轉移經濟調整的成本，格林斯潘的一系列降息，把大量流動性源源不斷地注入世界經濟體，過去五年全球官方儲備增長1.5倍達到5萬億美元。

　　當這增加的3萬億美元貨幣注入到對美貿易順差國的銀行系統時，這些國家就開始了一個制造泡沫的過程。商業銀行開始瘋狂地擴大信貸，經濟空前地繁榮，股市和

房價以及企業利潤急速上漲。由于每個產業都可以獲得低息貸款，它們都建造了多余的生產能力。當投資和經濟成長異乎尋常地加速時，資產價格的泡沫就會不可避免地出現。

　　以高等教育、醫療等服務的購買力計算，今年的購買力可能只相當于五年前的幾分之一。房價就更不用說了。

　　換句話講，中國當前價格上升具有明顯的輸入型通脹特征。正是由于美元的濫發，向中國注入了大量的流動性，導致中國財富的稀釋(高價原材料輸入而低價制成品輸出)，使得中國國內的成本推動型通脹壓力日趨沉重。

　　未來是否會形成全面的通脹，我以為關鍵看預期。有一點是肯定的，那就是這個經濟體中充斥的貨幣實在是太多了(或者說流動性泛濫)，沒辦法，只能尋求一些供給彈性小的資產保值。今年以來房價暴漲，股價暴漲(因為我們的

股票發行依然是政府強管制，導致供給彈性小)，資產價格的持續暴漲給人們以強烈的貨幣貶值的預期，去年一百萬在北京可以買一套房，今年可能就只能買半套了。

　　一旦這種貨幣貶值預期強化并擴散，人工成本的壓力、地價的壓力等等必然會推動制成品價格的全面上升。

　　

中國經濟超高速增長而保持低通脹的關鍵，主要來自于民眾對于政府控制價格的信心。畢竟中國已經進入了結構性改革的關鍵期，除非把未來要推進的資源要素價格改革的步伐緩下來，那樣情況只可能更糟，經濟結構失衡加劇到一定程度，到那時，就不是僅僅一個通貨膨脹的問題了。

　　□劉煜輝(社科院金融研究所中國經濟評價中心主任)

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