⊙金巖石

　　連續(xù)幾個(gè)月的CPI數(shù)字喚醒了人們的記憶，通貨膨脹的威脅已是不爭(zhēng)的事實(shí)。有人說(shuō)是結(jié)構(gòu)性的，有人說(shuō)是糧價(jià)推起的。于是有人要求賣(mài)豬肉的不許賺錢(qián)，美其名曰“平價(jià)肉”，有人規(guī)定牛肉面2.5元一碗，美其名曰“親民政策”，卻淡忘了經(jīng)濟(jì)學(xué)的常識(shí)：通貨膨脹的唯一源頭就是貨幣的過(guò)度發(fā)行。

　　在亞當(dāng)·斯密的理論體系中，理性經(jīng)濟(jì)人有三個(gè)特征：貪婪，算計(jì)，交易。冥冥之中有一只“看不見(jiàn)的手”，引導(dǎo)人們?cè)谧分鹚嚼�的過(guò)程中創(chuàng)造財(cái)富并合理分配。凱恩斯提出三大心理傾向，其一是邊際效用遞減，就是消費(fèi)到一定點(diǎn)時(shí)，會(huì)有可吃可不吃的選擇，由此引出總需求的不足；其二是資本效率遞減，就是資本逐利到一定點(diǎn)時(shí)，利潤(rùn)也會(huì)有可賺可不賺的選擇，由此引出總投資的不足；其三是貨幣的流動(dòng)性偏好，就是在可吃可不吃和可賺可不賺的選擇中，還會(huì)有貨幣退出流通，因心理偏好而沉淀下來(lái)，由此引出貨幣量的不足。由于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)必然會(huì)產(chǎn)生消費(fèi)不足，投資不足，貨幣流通量不足，國(guó)家的經(jīng)濟(jì)職能強(qiáng)化了。為了提高經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率，政府必須舉債消費(fèi)，舉債投資，政府的債券可以隨時(shí)轉(zhuǎn)化為流通貨幣，通貨膨脹則不可避免。

　　人們都以為凱恩斯真的發(fā)現(xiàn)了人性的弱點(diǎn)，彌補(bǔ)了斯密體系的缺陷，其實(shí)，凱恩斯的貢獻(xiàn)是為政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)提供了理論依據(jù)，在一只“看不見(jiàn)的手”之外增加了另一只“看得見(jiàn)的手”。赤字財(cái)政和通貨膨脹因此成為政府的經(jīng)濟(jì)杠桿，合理使用這兩個(gè)杠桿的授權(quán)就是貨幣政策和財(cái)政政策。對(duì)適度通貨膨脹的追求就變成了政策調(diào)控的藝術(shù)，也是政府參與經(jīng)濟(jì)的客觀(guān)目標(biāo)。在這里應(yīng)當(dāng)注意的是：貨幣政策的生效必然有其傳動(dòng)機(jī)制，即貨幣發(fā)行到通貨膨脹的傳遞時(shí)間。如果政策效應(yīng)的傳遞速度很快，政府就能夠及時(shí)約束貨幣發(fā)行，以避免惡性通貨膨脹；如果傳遞速度很慢，政策的自我約束就可能滯后，于是遲來(lái)的通貨膨脹就可能由于政策的滯后效應(yīng)而突然轉(zhuǎn)為惡性通貨膨脹。

　　遲來(lái)的通貨膨脹和滯后的貨幣政策是同一過(guò)程的兩個(gè)方面，如果當(dāng)前的通脹根源在于此，問(wèn)題就比較嚴(yán)重了。如果以M2/GDP的比率來(lái)衡量貨幣發(fā)行速度的變化，我國(guó)在1994年之前，這個(gè)比率低于100%，長(zhǎng)期在40%的水平徘徊；1994年開(kāi)始超過(guò)100%，2002年后達(dá)到180%以上，居世界各國(guó)的前列。毋庸置疑，在過(guò)去十余年間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的速度很快，但是貨幣發(fā)行的速度更快。為什么沒(méi)有引發(fā)惡性通貨膨脹呢？專(zhuān)家學(xué)者們一直在尋找背后的原因。歸納起來(lái)，可以有以下幾種解釋?zhuān)?、經(jīng)濟(jì)的高速成長(zhǎng)吸收了過(guò)度發(fā)行的貨幣；2、外匯管制通過(guò)單邊結(jié)算而形成

外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)，對(duì)沖了本國(guó)貨幣的超額發(fā)行；3、進(jìn)出口順差擴(kuò)大形成的外匯盈余進(jìn)一步吸收了本幣的流動(dòng)性過(guò)剩；4、儲(chǔ)蓄率的居高不下平衡了貨幣的流動(dòng)性過(guò)剩；5、股市房市泡沫吸收了貨幣的流動(dòng)性過(guò)剩。這些原因都能夠解釋我國(guó)超額貨幣發(fā)行的合理性，但是大家也都承認(rèn)貨幣發(fā)行的速度過(guò)快，就有另外一種可能：過(guò)度發(fā)行的貨幣由于上述原因沉淀下來(lái)，從而推遲了惡性通貨膨脹的爆發(fā)。

　　過(guò)度發(fā)行的貨幣沉淀在金融體系之中，這是一種隱形的通貨膨脹。隱形通脹的緩慢積聚好比潛伏的敵人一樣，其破壞性遠(yuǎn)高于在戰(zhàn)場(chǎng)上面對(duì)面的搏殺。此外，央行會(huì)由于表面的“適度通脹”而放松警惕，繼續(xù)執(zhí)行寬松的貨幣政策，結(jié)果會(huì)使隱形通脹不斷積聚，直至惡性爆發(fā)。

　　遲來(lái)的通脹是危險(xiǎn)的，從居民的角度看，儲(chǔ)蓄的負(fù)利率和投資的財(cái)富效應(yīng)對(duì)比鮮明，是由于通脹來(lái)遲而延緩了儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)為投資的決斷，錯(cuò)失良機(jī)；從政府的角度看，過(guò)度的貨幣發(fā)行與溫和的通貨膨脹并存，會(huì)因此放松對(duì)惡性通脹的警惕，疏于調(diào)控。