-外商的投資取向和操作方式發(fā)生了轉(zhuǎn)變，從采購高檔地產(chǎn)轉(zhuǎn)為對國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)進行并購。

　　-有觀點認為打壓房地產(chǎn)市場和股票市場最后一招就是征稅，一個是所得稅，一個是印花稅。

　　-反對一切加稅政策。這個政策迄今為止一直都沒有成功過，包括在泰國、馬來西亞和南美。

　　李德：

　　熱錢究竟在誰的手里？從房地產(chǎn)市場來看，2000年以前，國外投資者主要是偏重于采購高檔公寓和別墅、寫字樓。2004年和2006年政府出臺了一系列限制外資購房的措施，外商的投資取向和操作方式也發(fā)生了轉(zhuǎn)變，改為對國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)進行并購。一些大的跨國公司和私募基金，以股權(quán)投資為主，這也是一種趨勢。

　　在資本市場，既允許國外大的基金公司、投資銀行、券商進入，同時也允許中資商業(yè)銀行在國外資本市場進行投資。隨著資本市場的開放程度越來越大，這些投資銀行和基金的資金，由中長期的投資，轉(zhuǎn)為短期、投機性更強的投資的可能性是有的。

　　曲鳳杰：

　　我覺得很難準確地分析清楚熱錢目前存在于誰的手中。熱錢在誰手中的判斷是與熱錢流入渠道的判斷密切相關(guān)的。

　　在存在

人民幣升值預期的情況下，僑匯是非常重要的經(jīng)常轉(zhuǎn)移科目。由于國內(nèi)有關(guān)政策的松動，個人向國外匯款的限額已有所擴大，境內(nèi)居民個人持境內(nèi)銀行發(fā)行的外幣卡在境外用于經(jīng)常項目消費或提現(xiàn)形成的透支，持卡人可以到銀行購匯償還。向外轉(zhuǎn)移資金的便利措施也使得各種渠道流入資金的顧慮減少，通過經(jīng)常轉(zhuǎn)移流入的資本可能流在私人手中；而通過貿(mào)易渠道如進出口偽報，制造無真實貿(mào)易基礎(chǔ)的進口單據(jù)，或者高報出口，低報進口、提前結(jié)匯和預收付款等流入的資本可能在跨國生產(chǎn)企業(yè)手中。

　　我認為，與機構(gòu)投資者比較成熟的發(fā)達國家不同，中國的熱錢主要持有者不是機構(gòu)投資者，經(jīng)常用在對沖基金身上的“興風作浪”用在中國不一定妥當。

　　李德：

　　這兩年建設(shè)部、財政部還有央行出臺了很多房地產(chǎn)業(yè)調(diào)控措施，實際上韓國前兩年的宏觀調(diào)控措施也和中國差不多，包括限制其購買房屋的

戶型、資金量，稅收措施等，效果有限。但可以說，這些房地產(chǎn)調(diào)控政策，對熱錢進入房地產(chǎn)市場多少還是有一些影響。

　　目前中國宏觀經(jīng)濟不斷向好，居民收入水平增加，在房地產(chǎn) 市場受到限制的情況下，資本市場成為吸收熱錢的主要場所。

　　有人說十幾年的中國資本市場已經(jīng)是一個非常成熟的市場，但這只是指技術(shù)性方面。從對外開放度角度看，特別是和整個國際資本市場的聯(lián)通，還是受到很多限制。隨著這兩年開放步伐加快，熱錢進入可能會更加頻繁。

　　當前調(diào)控房地產(chǎn)市場和股票市場除了金融政策還有財政政策等，例如，對股市征收印花稅和所得稅等。

　　黃金老：

　　通過加稅政策來抑制資產(chǎn)價格上升，不是一個好的政策。這兩年，對房地產(chǎn)市場征了很多稅，就沒有抑制房地產(chǎn)價格的上漲。稅收多被買房人承擔了。就資源的利用效率而言，藏富于民的政策應(yīng)該堅定不移地執(zhí)行，這幾年中國的稅收收入增長已經(jīng)很快了。稅收政策有剛性，特別是在中國，當年就不該征收的利息稅已經(jīng)征收了8年就是很難取消。現(xiàn)在又有人提征收資本利得稅，又是個錯誤的主意。

　　當然，針對人民幣升值炒做是例外。這倒完全可以征稅。我很贊同哈繼銘的提議，即對投資中國房地產(chǎn)市場的外資征收升值利得稅。因為熱錢進入中國，投資于房地產(chǎn) 市場，是有明確的登記的。將外資出售房地產(chǎn)和購買房地產(chǎn)之時的

匯率相減，對純粹因升值而獲的投資收益征收90%的稅。既可壓低房地產(chǎn)價格又可抑制人民幣升值投機，是非常好的稅收調(diào)控政策，可惜了。

　　國內(nèi)所謂的流動性過剩，最主要的原因還是中國利率太低。在加息之前，一年期存款稅后利率是 2.5%左右，就相當于40倍的市盈率。而美國利率就是 5%～6%左右，所以對應(yīng)市盈率就是 20～15倍。存款是中國居民的最主要金融投資渠道，應(yīng)該給予正的2%～3%的回報。

　　因此，現(xiàn)在合適的存款利率應(yīng)是 5%～6%。可見差距之大。提高利率后，企業(yè)的利潤增長率下降，股票價格自然就拉下來了。對于企業(yè)來說，動不動就業(yè)績預增50%、100%，也應(yīng)該承擔早就應(yīng)該承擔的較高的資金成本了。還有人擔心，提高存款利率后，由于貸款利率相應(yīng)提高，按揭買房人受不了，但實際上這幾年很多城市的房地產(chǎn)價格上漲都是 100%了，這么大的投資回報(盡管可能是賬面的)應(yīng)該可以承擔微小的利息增加。