【觀點爭鳴】

　　-熱錢跟整個國民經濟的發展，包括M2增長和儲蓄增長來比，規模依然比較小，所以其影響并不如想象那么大。

　　-熱錢最大的危害產生于其突然大規模撤離。目前判斷熱錢動向要特別關注美國經濟冷暖。

　　-熱錢恐怕不是推高中國資產價格的主要因素。

　　-政府不應該把股市看得那么重，而應該花精力把股市和實體經濟之間的防火墻繼續做好，而不要簡單地控制股市和對其進行壓制。

　　李德：

　　現在國內資本市場上漲趨勢非常明顯。前一段時間從房地產市場來看，也是如此。但是這輪股市上漲，也不能完全說是因為熱錢，因為從財務報表來看，上市公司的盈利確實增加了很多。當然兩個市場上漲也不能說沒有資金進入的原因，但資金也不能都說是熱錢，需要進一步分析。前一段時期儲蓄增長是同比下降的，有可能是儲蓄“搬家”。在房地產方面也是如此。熱錢主要集中在上海、北京等大城市，因為這些城市

房價漲得快，人口流動多，需求量大，因此比較容易抬高房價，使房地產結構發生變化。熱錢是需要在短時間內收到比較高回報率的。

　　蛋糕，使國民經濟保持快速增長，這對于解決熱錢問題來說是最為重要的。

　　李稻葵：

　　熱錢最大的危害產生于其突然大規模撤離。目前判斷熱錢動向要特別關注美國經濟的冷暖。如果美國經濟在2008年總統競選以后變冷，很多美國企業出現經營不善，需要投資縮減的時候，就有可能造成美國國內資金緊張，熱錢很可能就會撤出中國市場。到時候會對資本市場造成短期影響。雖然現在還看不出熱錢撤出的苗頭，但這個動向很值得我們關注。

　　我認為熱錢恐怕不是推高中國資產價格的主要因素，因為熱錢的總額只占國民熱錢對央行的貨幣政策也產生了一些微妙影響。比如說到加息，盡管可以限制人民幣貸款，但是外資進入會更多，對貨幣政策執行效果有一定的影響。

　　但是從國民經濟的發展看，包括與M2增長和儲蓄增長相比，熱錢規模依然比較小，所以其影響并非想象那么大。所以做大生 產總值里面很小的一部分。對于資本市場所謂的泡沫，我有兩個觀點：第一是資本市場價格對實體經濟的影響不像國外那樣大。我曾經說過可以忘記中國的

股票市場。首先我們的銀行、金融機構，按規定是不允許進入股市的。所以股票市場價格的上漲和下落，對銀行資產而言沒有直接影響。日本不一樣，銀行投資股票市場，資產價格的波動影響到了銀行，從而影響了經濟。

　　第二個觀點，中國股民現在有6000萬人，如果股票市場下跌的話，產生的影響是有限的。國外發達市場經濟里面，幾乎人人都是股民。所以我覺得政府不應該把股市看得那么重，股民可能也就解開了一個心結，也因此會真正市場操作。而且目前為止通過股市的融資，就是 IPO、SPO(再融資)占全部固定資產的比重大概不到5%，股市對

中國經濟的影響沒有想象中的那么大。所以政府應該花精力去把股市和實體經濟之間的防火墻繼續做好，而不要簡單地控制股市和對其進行壓制。

　　李德：

　　但是現在很多大銀行已經上市，如果說銀行跟股票市場沒有關系，也不太準確。盡管有商業銀行法的限制，股市對銀行的影響還是很大的。另外股市和房市也是連通的，很多銀行都有大量按揭貸款，影響了股市，就影響了房市。

　　而且不得不承認政府對股市的關注度越來越高了。現在流動性增加了，我們面臨許多問題：一是貿易的國際收支不平衡，二是房地產投資的增加，以及銀行大批上市和銀行資金流入股市，如果央行不關關注股市 是說不過去的。最起碼目前場外資金很多，開戶數在增加。即使現在不關注，將來也必須關注，至少應該知道資金的流向和分配格局發生了什么變化，在國民經濟中起到了什么作用。