由《當代金融家》雜志舉辦的“五道口議事廳”第5期話題是：國家外匯投資公司解。下面是議事專家的觀點：

　　韓立巖(北京航空航天大學經濟管理學院金融系主任)：

　　首先，應該清楚國際投資公司生命周期和歷史使命，為國家投資公司(SIC)定位。現在比較熱點的說法是“主權財富基金”，但如果看一下當前世界各國的主權財富基金，發展較好的是新加坡和挪威的。這兩國是富裕的發達國家，人口相對較少，沒有像中國這么大的發展問題。科威特和阿聯酋是富裕的產油國，人口也很少，同樣不存在突出的發展問題。因此要進行國際比較，也要考慮中國國情。

　　現在的國家投資公司其性質是契約式基金，還是公司式基金？現在還不清楚。但肯定不應將其搞成一個超級投資機器，給其他國家一個“經濟帝國主義”印象，因為這會給國家安全和發展造成負面影響。

　　其次，組合投資問題。如果國家投資公司是個基金，就是一個金融投資公司，顯然從事直接產業投資不妥。例如，中石化可以直接去收購其競爭對手，效果可能更好，因為它畢竟是專業化公司，有直接的商業動機。

　　但即使完全做

證券投資，也要把長期和短期分開。短期應該是一年以內的，特別要注意對沖問題。國家外匯投資公司的任務首要在于保值，然后試圖增值，這叫做“安全第一”。這個公司有責任在任何情況下保障償付短期和長期債務，不能讓中國的國家信用在國際上出任何問題。

　　至于長期投資，應該對資產類別作出規定，比如投資于國際藍籌股，否則過多投資中小企業股，波動性太大。還可以投資債券，美國市政債券基金收益非常好，而且信用風險非常低，50年信用風險低于1%，違約率只有千分之幾。其他產品，比如按揭貸款證券化產品，是否能做，可以論證，關鍵看風險性與收益性的平衡。

　　做投資時，一定要有一個準則。在投資組合準則我們用的最多的是“現代投資組合理論”，例如“均值-方差準則”，即把均值固定在一個收益水平，然后方差達到最小。但是在

養老金、

社保基金等的資產管理外包實踐中，投資人的要求并不是簡單的“均值-方差準則”可以表示的，其原因在于，此類投資要求安全第一。這點應該明確，否則即便方差最小，但仍然有波動，有時可能會有較大損失。此外，還有流動性問題。除非很好地將短期和長期不斷滾動調整，否則，在某一年如果出現債務償還高潮就會很被動。

　　第三，如果我們加快開放資本市場，但本土資本市場的容量有限，如果對沖基金聯合起來沖擊，我們很難抵御。因此，國家外匯投資公司能否起到中國股市平準基金的作用？

　　應該有一個機制，恰當利用國家投資公司的收益加快發展國內經濟。國內要做的事情非常多，二元經濟特征明顯，教育和社保投入不足，還有數量相當大的弱勢群體，因此，我認為外匯儲備應該拿出一部分，投資于社保，尤其是投資于教育，按照新增長理論，這種投資肯定會長期受益。