謝國忠

　　即使來自金融市場的壓力迫使伯南克屈服并降息，但美國繼續產生泡沫的難度也相當大。全球經濟的通脹傾向比5年前高得多，如果伯南克大幅削減利率，債券收益率可能急劇升高，并損害華爾街的利益。如果美國的泡沫不能重新產生，華爾街的“獎金池”可能不保，這將驅使華爾街尋找替代方法。投行交易員們可能跑來叩響中國的大門

　　全世界正在目睹一派奇怪的景象：那些畢業于美國常青藤盟校、身著阿瑪尼西服的交易員們，正在用經濟蕭條威脅各國央行，迫使后者降息以拯救前者。

　　金融市場正在迫使

美聯儲主席伯南克成為其前任格林斯潘：讓泡沫繼續產生以維持高盈利，更重要的是維持“阿瑪尼們”的“獎金池”。到目前為止，伯南克頂住了壓力。但如果市場狀況繼續惡化，誰也不能保證伯南克不會妥協。

　　隨著美國信貸泡沫的破滅，美國經濟應該接受低增長的現實，并且提高出口和減少使用杠桿；與此同時，其他經濟體仍然維持強勁增長。只要各國央行堅持通過向金融機構提供合理的流動性，以限制美國泡沫破滅所導致的連帶損失，這種前景是完全有可能實現的。

　　即使美國經濟衰退，歐洲和日本仍能通過調整而繼續以適中的速度增長；新興經濟體即使出口減弱，其經濟增長仍能依賴高額儲蓄來維持。這是美國經濟清理過去的無節制的好機會。

　　即使來自金融市場的壓力迫使伯南克屈服，但美國繼續產生泡沫的難度也相當大。全球經濟的通脹傾向比5年前高得多，如果伯南克大幅削減利率，債券收益率可能急劇升高，并損害華爾街的利益。如果美國的泡沫不能重新產生，華爾街的“獎金池”可能不保，這將驅使華爾街尋找替代方法。投行交易員們可能跑來叩響中國的大門。

　　大量泡沫的制造過程，必須從一國貨幣大幅升值、資本項目向國際資本開放及通過創造大量衍生產品、推動資本市場“現代化”開始。這將為資產市場膨脹和刺激需求奠定基礎。

　　

中國經濟可能在一段時期內表現良好，包括強勁的企業盈利、適度通脹和繁榮的資產市場。

　　國際泡沫制造者經驗老到，他們在經濟和所有權交易模型上展示著復雜的數學公式。但說到底，他們依靠拉攏更多投資者來創造一個價格上升的趨勢。

　　中國必須提高警惕。美國正在向中國施加壓力，促使

人民幣升值及開放資本市場。其目的是為制造大量泡沫奠定基礎。

　　金融市場本應為實體經濟服務，但隨著金融行業壯大到難以僅僅以此為生時，它的業務模式已經從需求驅動型變為供給驅動型——向缺乏深奧專業知識的投資者推銷難以理解、有時甚至是有害的衍生產品。

　　中國的確需要使資本市場現代化，因為儲蓄和投資之間的聯系很弱。一方面，中國擁有1萬億美元的流動性；另一方面，許多中小企業卻迫切需要并四處尋求供給。

　　在開放資本市場之前，中國應該首先強化資本市場，需要培養足夠數量的有競爭力的金融機構。

　　中國也應該阻止內幕交易及其他違法手段。盡管過去也有一些市場操縱者受到制裁，但這些懲罰不足以阻止未來出現違法者。

　　房地產泡沫遠比股市泡沫更加危險，它與大量銀行貸款相掛鉤，因此房地產泡沫破滅可能削弱銀行系統。如果未控制好房地產市場泡沫，中國就不應開放資本市場，因為海外資本可能推高房地產價格。

　　因此，中國在開放金融系統前，必須先做好充分的準備。

　　本報攝影記者/高育文

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