2005年7月21日，中國啟動匯改。2007年7月25日，人民幣中間價和收盤價雙雙突破7.56，創(chuàng)出匯改以來的新高。

　　與此同時，今年上半年外貿順差沖高至1125.3億美元，學者預測全年順差可能突破2400億美元。

　　面對統(tǒng)計數據，有人開始質疑，人民幣升值究竟能否平抑高額的貿易順差？是國際金融理論產生了“悖論”，還是需要用不同的視角來重新審視？長期從事國際金融研究的北京大學經濟學院施建淮教授提供了一種新的觀點。

　　一個動態(tài)的過程在匯改以前，許多學者認為，如果人民幣升值將導致中國經濟增長率大幅下滑、中國陷入通貨緊縮螺旋和流動性陷阱、銀行體系不良資產問題惡化等，但是兩年來的實踐證明這些影響并沒有出現(xiàn)。

　　施建淮現(xiàn)在擔憂的是“匯率虛無論”。目前流行的觀點是，人民幣升值解決不了國際收支不平衡，也不會對國內經濟產生實質性影響。

　　統(tǒng)計數據似乎給“匯率虛無論”提供了證據：從2006年開始，人民幣對美元累計升值已經接近7%，；2007年上半年外貿順差同比增長83%。

　　對此，施建淮認為，雖然匯率變動對貿易差額有影響，但影響的程度取決于進出口對價格變動的敏感性，雖然國內有許多實證研究得出我國進出口的價格彈性很大，但這是長期彈性，而我國進出口的短期價格彈性沒有那么高。

　　“人民幣升值對貿易順差的影響隨著時間的推移將得到體現(xiàn)，這種影響也將是一個漸進的動態(tài)過程。”此外，施建淮表示人民幣升值幅度太小也是短期內人民幣升值不能扭轉貿易順差的原因。“人民幣升值和人民幣對美元升值是兩回事。雖然匯改以來人民幣對美元累計升值了6.7%左右，但按照主要貿易伙伴貿易額加權平均的人民幣有效匯率并沒有怎么升值，因為人民幣對歐元等其它貨幣反而是貶值的。”

　　貿易順差虛增的破解之道

　　施建淮直言，“中國匯改后實行的實際上是爬行升值的固定匯率制度”。“小步慢跑”的升值避免了對經濟造成大的沖擊，但升值幅度太小也加大了中國經濟的運行成本和潛在風險。

　　“人民幣升值過慢不僅容易導致貿易順差擴大、外匯儲備激增，而且小幅度升值使人民幣低估狀態(tài)一直得不到根本性的糾正，過低的匯率不僅使中國經濟結構過度依賴于出口，而且激勵了熱錢的流入，造成流動性過剩，增加了發(fā)生通貨膨脹的風險。”

　　施建淮認為，

匯率改革存在的一個弊端是匯改時一次性升值的幅度偏小。“在單邊升值的情況下，投機者可以無風險地獲利，這相當于對國際投機者的利好。”

　　由于中國資本賬戶尚未完全開放，一部分國際熱錢通過經常項目流入國內，使得貿易順差虛增。另外由于金融服務貿易開放，通過資本賬戶流入的國際熱錢也在迅速增加。數據顯示，2007年上半年我國外匯儲備增加2663億美元，實際利用外資額319億美元，貿易順差1125億美元，

證券資本凈流入(“熱錢”流入)1219億美元。

　　盡管央行企圖用市場化的方法來化解人民幣升值的預期，已將

人民幣匯率波動區(qū)間由0.3%擴大至0.5%，但施建淮認為，人民幣低估的狀態(tài)沒有改變。任何擴大人民幣匯率波動區(qū)間的嘗試都將使人民幣升值到區(qū)間上邊，而不會使人民幣真正浮動，加大了投機風險。

　　“人民幣只有更快地升值，盡快接近人民幣均衡水平，市場對于人民幣匯率的預期才會發(fā)生分化。人民幣匯率真正地波動起來，央行才能擁有更大的貨幣政策自主權，通過提升利率限制信貸及投資增長。另一方面，才能防止熱錢進一步涌入，阻止貿易順差虛增。”施建淮判斷，央行緊縮銀根政策預期日漸升溫，人民幣升值步伐料將加快，“如果不出意外，下半年人民幣大體上還會升值3%，今年年底人民幣兌美元匯率有望達到7.33”。本報見習記者 胡鵬