祁斌

　　政府是市場(chǎng)化改革最有效的推動(dòng)力

　　股權(quán)分置改革及其他一系列市場(chǎng)化改革措施和基礎(chǔ)性制度建設(shè)的穩(wěn)步推進(jìn)，為資本市場(chǎng)全方位改革營造了良好的市場(chǎng)環(huán)境，也為我國資本市場(chǎng)未來的持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)。

　　我國資本市場(chǎng)在后股權(quán)分置時(shí)代將面臨以下挑戰(zhàn)：市場(chǎng)化的趨勢(shì)更加明顯，資本市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制及資源配置的功能將進(jìn)一步強(qiáng)化；法制化、規(guī)范化、制度化的特點(diǎn)將更加鮮明，資本市場(chǎng)的發(fā)展和創(chuàng)新將對(duì)法制建設(shè)及監(jiān)管執(zhí)法提出更高的要求；國際競(jìng)爭(zhēng)壓力日益增加，改革和發(fā)展必須兼顧國際競(jìng)爭(zhēng)視角。為應(yīng)對(duì)這些日益緊迫的挑戰(zhàn)，改革仍將是下一步中國資本市場(chǎng)增強(qiáng)活力和提高競(jìng)爭(zhēng)力的主要推動(dòng)力。無論是轉(zhuǎn)變政府職能、完善市場(chǎng)化運(yùn)作的基本制度，還是建立適合新形勢(shì)需要的多層次的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和立體化的監(jiān)管體系，都將繼續(xù)圍繞著改革這一時(shí)代主題展開。

　　在新興市場(chǎng)的發(fā)展過程中，政府往往會(huì)同時(shí)扮演推動(dòng)者和監(jiān)管者的雙重角色，在某些歷史階段，政府作為市場(chǎng)發(fā)展推動(dòng)者的任務(wù)甚至可能會(huì)更重一些。

　　實(shí)踐證明，政府主動(dòng)推動(dòng)市場(chǎng)化改革是推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展最為有效的方法。有人將這種理念比作為資本市場(chǎng)發(fā)展的“陽光”和“水”。政府的作用是創(chuàng)造出一個(gè)資本市場(chǎng)賴以發(fā)展的良好生態(tài)，為市場(chǎng)主體提供一個(gè)有陽光、雨露和水的園地，物競(jìng)天擇，這樣的園林才會(huì)健康。我們也可以將市場(chǎng)化的方向比作資本市場(chǎng)發(fā)展的“磁場(chǎng)”。監(jiān)管者從總體上把握金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)，讓市場(chǎng)主體自主創(chuàng)新，同時(shí)為他們提供一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境和氛圍。無論是多層次市場(chǎng)體系的建設(shè)、金融產(chǎn)品的豐富，培育更為強(qiáng)健的

證券機(jī)構(gòu)等目標(biāo)，都會(huì)自然地呈現(xiàn)，很多發(fā)展中的問題也能夠迎刃而解。

　　美國市場(chǎng)經(jīng)過200多年發(fā)展到了今天，其間，它經(jīng)歷過市場(chǎng)完全依靠自由演進(jìn)的發(fā)展模式所帶來的過度振蕩，也經(jīng)歷過危機(jī)之后政府對(duì)于資本市場(chǎng)的全面整頓和清理，走過了很多彎路，支付了昂貴的社會(huì)成本。作為一個(gè)新興市場(chǎng)，我們應(yīng)該充分發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)。在看到成熟市場(chǎng)走過的百年歷程之后，怎樣吸取它們的教訓(xùn)，少走彎路，怎樣做出一個(gè)合理的制度設(shè)計(jì)，在市場(chǎng)和政府之間找到一個(gè)比較好的平衡，是我們應(yīng)該思考的。

　　流動(dòng)性過剩提供改革契機(jī)

　　世界歷史上曾出現(xiàn)過一個(gè)非常有趣的“資本洼地”現(xiàn)象：17世紀(jì)，大量國際資本涌入荷蘭，荷蘭崛起成為當(dāng)時(shí)歐洲最強(qiáng)國；18世紀(jì)，大量資本涌入英國，英國成為日不落帝國；19世紀(jì)，歐洲資本大量涌入美國，美國成為世界第一強(qiáng)國。盡管國際資本的流向先導(dǎo)于一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)的崛起，但是，只有資本是不夠的，比資本更為重要的是有效的資本運(yùn)作機(jī)制。17世紀(jì)的荷蘭崛起曇花一現(xiàn)，以“郁金香泡沫”匆匆收?qǐng)�。一個(gè)國家如果不能建立起一個(gè)健康、高效的資本市場(chǎng)體系，則無法有效地利用這些資本創(chuàng)造出強(qiáng)大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在今天的世界，資本市場(chǎng)的博弈，將直接影響到大國博弈的結(jié)果；資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，已經(jīng)成為新世紀(jì)大國博弈的戰(zhàn)略制高點(diǎn)。

　　未來一段時(shí)間，國際國內(nèi)流動(dòng)性過剩的格局仍將延續(xù)。針對(duì)這一局面，抓住機(jī)遇，推進(jìn)改革，完善機(jī)制，實(shí)現(xiàn)中國資本市場(chǎng)又快又好的發(fā)展，將中國資本市場(chǎng)建設(shè)成為具有第一流國際競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)，以有效地將國內(nèi)資金和國際資本轉(zhuǎn)化為強(qiáng)大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，無疑具有重要的戰(zhàn)略意義。

　　從世界各國尤其是美國的經(jīng)驗(yàn)來看，實(shí)現(xiàn)國家發(fā)展的徹底轉(zhuǎn)型，強(qiáng)大的資本市場(chǎng)是這一套機(jī)制的核心。所以說，

中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，客觀上對(duì)中國資本市場(chǎng)盡快強(qiáng)大起來提出了很高的要求。與此同時(shí)，一個(gè)深刻的反例是日本。日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)過一段時(shí)間的高速發(fā)展，從上世紀(jì)90年代初陷入困境，一直到現(xiàn)在尚未完全走出陰影。反觀日本的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，與日本長期以來過分偏重間接融資、資本市場(chǎng)未能得到健康發(fā)展的政策有著直接聯(lián)系。經(jīng)過多年反思，日本政府于近年明確提出由間接融資為主開始向直接融資為主方式轉(zhuǎn)化，大力發(fā)展本國資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略方針。類似的情況在德國等國家也發(fā)生過。目前，中國經(jīng)濟(jì)在某些領(lǐng)域呈現(xiàn)出日、歐經(jīng)濟(jì)高速增長期的特點(diǎn)，居安思危，要保證中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展需要提高資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。(本文經(jīng)本報(bào)編輯，有刪節(jié))