劉金山

　　國家統(tǒng)計局公布的國民經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長11.1%，全國居民消費價格總水平同比上漲2.7%，3月份同比上漲3.3%。這些數(shù)據(jù)突破了市場預測的GDP增速11%、CPI增速3%的警戒線。中國經(jīng)濟是否過熱？這一問題引起了各界人士的關(guān)注。

　　當前經(jīng)濟高位運行具有一定可持續(xù)性和穩(wěn)定性

　　分析經(jīng)濟是否過熱，應有一個參照標準。研究表明，中國作為一個發(fā)展中大國，用發(fā)展的辦法解決前進中的問題，GDP增長速度應在9%—11%區(qū)間及附近。今年一季度GDP增速達到11.1%，表明經(jīng)濟逐步邁入高位運行階段，這是幾年來經(jīng)濟穩(wěn)步增長的結(jié)果，也是我國進入長經(jīng)濟周期的標志。

　　面對經(jīng)濟高位運行，需要考察支撐因素的可持續(xù)性。從消費需求看，一季度社會消費品零售總額同比增長14.9%，加快2.1個百分點，這一方面來自消費結(jié)構(gòu)升級的加快；另一方面來自2006年下半年以來

資本市場上揚帶來的財富效應，居民收入多元化較快增長。消費增長是居民理性決策的結(jié)果，具有相對穩(wěn)定性。

　　從投資需求看，一季度全社會固定資產(chǎn)投資同比增長23.7%，回落4個百分點，呈現(xiàn)“高位運行，高位回落”特征。投資高位運行，一方面源于經(jīng)濟運行的慣性，另一方面來自地方政府換屆帶來的“政治經(jīng)濟周期”的增長效應。投資增速高位回落，表明近期緊縮性的宏觀經(jīng)濟政策正在逐步發(fā)揮作用。投資波動是經(jīng)濟波動的主要源泉，當前投資的高位回落態(tài)勢將有可能防止經(jīng)濟轉(zhuǎn)為過熱。

　　從出口需求看，一季度出口同比增長27.8%，進口增長18.2%，貿(mào)易順差464億美元，比上年同期增加231億美元。在人民幣穩(wěn)步升值的背景下，出口依然持續(xù)增長，一方面源于我國外向型的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，這種生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型不可能一蹴而就，在巨大的就業(yè)壓力下，也不具備快速轉(zhuǎn)型的條件；另一方面，我國與主要貿(mào)易伙伴國(地區(qū))的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)具有較強的互補性，人民幣的穩(wěn)步小幅升值，不可能消解這種互補性。

　　綜上所述，當前經(jīng)濟高位運行具有一定可持續(xù)性和穩(wěn)定性。對于經(jīng)濟走勢的綜合性判斷，還需考察物價指標。如果物價緩慢逐步上漲，增幅在5%以下，當屬比較溫和的通貨膨脹，這類通脹甚至可能對經(jīng)濟增長有積極的刺激作用。

　　今年一季度CPI同比上漲2.7%，上升1.5個百分點。這種增幅中存在很大的因上年第四季度糧食價格上漲造成的翹尾因素，如果扣除1.5%的翹尾因素，一季度CPI上漲僅為1.2%，與上年同期持平。這表明我國物價水平增幅處于3%的可控范圍之內(nèi)，才剛剛出現(xiàn)向溫和的通貨膨脹靠近的跡象，不會出現(xiàn)奔騰的通貨膨脹。因此，對于目前的經(jīng)濟高位運行，短期內(nèi)并不需要特別擔憂。

　　外生因素致貨幣膨脹

　　目前貨幣的流動性過剩及其源泉，管理部門對流動性的控制力如何，需要我們認真考察。當前貨幣供應量快速增長，3月末廣義貨幣同比增長17.3%，回落1.5個百分點；狹義貨幣增長19.8%，加快7.1個百分點；流通中現(xiàn)金增長16.7%，加快6.2個百分點。

　　為什么會呈現(xiàn)出“貨幣膨脹，物價溫和”的特征？近年來緊縮性的貨幣政策一直沒有控制住流動性過剩，原因主要在于：隨著我國經(jīng)濟開放度的提升，貨幣膨脹的源泉已經(jīng)由內(nèi)生型轉(zhuǎn)變?yōu)橥馍�型�?/p>

　　3月末國家外匯儲備12020億美元，比上年末增加1357億美元。按照美元兌

人民幣匯率1：7.75計算，一季度僅通過外匯渠道投放的基礎(chǔ)貨幣達1萬多億元，以貨幣乘數(shù)為2.5計算，增加貨幣供應量2.5萬多億元。

　　進一步分析，外匯儲備的主要來源是凈出口、外商直接投資以及少量的央行資產(chǎn)收益。一季度外匯儲備增加1357億美元，貿(mào)易順差464億美元，外商直接投資實際使用金額159億美元。可見約有600億美元的外匯儲備(約1.1萬多億元貨幣量)來源不太明晰，表明國際游資在人民幣繼續(xù)升值預期下以各種方式進入我國，其目的是追逐人民幣資產(chǎn)，不會過多地參與境內(nèi)消費而造成通貨膨脹。這是目前資產(chǎn)價格上漲迅速而消費價格溫和的重要原因之一。

　　當前宏觀經(jīng)濟政策的重點在于維持經(jīng)濟高位平穩(wěn)運行，消解流動性過剩

　　我們對這些外生的流動性，僅僅依靠央行的對沖操作難以有效控制，還會使貨幣政策在一定程度上喪失獨立性，不能根據(jù)經(jīng)濟周期的變化相機調(diào)節(jié)。更為重要的是，如果未來時期

人民幣升值預期消失，游資撤離，必然造成資產(chǎn)價格劇烈波動，進而產(chǎn)生連鎖反應。

　　因此，目前經(jīng)濟“高位運行，物價溫和，貨幣膨脹”的態(tài)勢，短期內(nèi)無憂；中期內(nèi)可以維持高位運行，防止轉(zhuǎn)變?yōu)檫^熱；長期看則需防止國際不確定性因素的沖擊造成波動，這需要外向型生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的逐步轉(zhuǎn)型。當前宏觀經(jīng)濟政策的重點應在于：維持經(jīng)濟高位平穩(wěn)運行，消解流動性過剩。

　　(作者系暨南大學經(jīng)濟學院經(jīng)濟學系主任、副教授)

　　來源：《南方日報》