據最新消息，央行今日決定，從5月15日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點至11%，現行準備金率為10.5%。這是央行今年第4次動用這一貨幣工具。

　　回顧過去的一年到現在，已經累計10余次動用貨幣工具，從直接的影響看，主要目標是減緩資金的流動性，弱化股市與房市資金的過渡狀態，減輕外匯儲備過大的壓力。每次動用類似工具，大約有1600億元人民幣從市場中退出。這次調整的目標與以往沒有不同之處。筆者認為，央行調控實屬孤軍奮戰，效果微弱，能量有限。調控需要組合拳出擊。

　　當前的宏觀經濟背景越來越呈復雜化，單一的調控手段越來越不見效。過去的兩年，金融信貸高速增長的態勢一直沒有停止，新增貸款放量多次達歷史新高。增量中房地產業高達60%。宏觀經濟中高增長依然如此，高通脹也已苗頭突顯。提高存款準備金的單一動作，不可能有突出表現。

　　事實上，央行面臨著的問題是全局的。金融專家們并沒有辦法解決經濟領域中深層次的問題。這些深層次的問題，需要產業政策為核心的多領域配合。

　　目前的困難主要表現在以下八個方面：一是缺少對資金流動性的有效監管。央行能監管的是銀行業。但是在信貸與投資方向上，相關企業把銀行貸款轉移到其它領域，這種在企業使用中的挪移很難監管。二是對地下錢莊的操作與炒作，目前缺少有效的監管機制。三是海外資金從非法管道流入，對此監管能力不足。四是大量的投機性資金在股市中進出，或猛烈上揚，或急劇下挫，都顯示出境內外投資者在做盤做勢。五是

人民幣升值的前景與加快了市場波動。六是中國房地產業的投資炒作大幅度增長，許多地方在固定投資當中半數為房地產業。對房地產業貸款的限制可能會造成房地產市場的連鎖反應，價格一旦向下就不會輕易止滑，大量貸款將有可能遭到預期的損失，甚至會危及本金。七是進出口市場的高貿易量與大量外匯儲備的壓力。八是在控制流動性方面缺少組合拳，金融政策政策力度不大，操作過程中多處軟化。

　　正視中國經濟發展中的問題，一要統一認識，二要多管齊下。由于認識未形成，思路不統一，政策不到位，最后形成央行孤軍奮戰，效果不夠顯著。市場的資金過度流動單憑央行一家是不會輕易解決的。從現象上看到的巨大的存款與萎縮的消費之間的不平衡、股市的過度流動性，急劇膨脹的房地產貸款與投資等等。然而核心問題是以下幾個方面。

　　第一個問題是房地產業問題。2002年以來，國務院采納建設部建議，通過房地產消費拉動投資。政策雖然很好，但由于轉型期的經濟，政策法規不健全，土地出讓的控制缺少規范，協議出讓土地與招標拍賣中有大量的權力尋租空間。結果是擁有80%存款的富人，再次借助銀行信貸炒作，使得富人的存款量增加；

房價的竄升又使得想消費的中低收入階層購不起房，不僅存款不能轉化為消費，而且需要更加節制消費增加存款，爭取在更遠的將來圓上住房夢。地方政策由于財政收入與官員尋租空間的巨大，在推高房價中不遺余力。

　　第二個問題是上市公司問題。我國的上市公司近兩年有了較大的改善，特別是

股權分置問題的基本解決。但是，上市公司治理結構仍離成熟的治理狀態相距甚遠。成熟的公司治理需要三個條件，一是內部機制的完全建立與成功運作。這方面，只有少數公司完成了目標，大量的公司剛剛起步；二是以國有股份為主體的上市公司在機制完善方面速度非常緩慢。三是外部環境不友好。上市公司治理的外部環境主要是法律環境與誠信環境，管理環境，目前來說還遠遠沒有充分具備。上市公司治理結構中的一股獨大，監管機制沒有充分完善，上市公司就不會有充分的成長空間，股民也缺少投資的長期動力。

　　第三個問題是市場經濟的沖擊帶來體制性的深層挑戰。2006年以來，入世的五年預備期已經完成，但我國的相關經濟運行實體、相關政策制訂部門并未有一張充分接軌的應對政策時間表，況且即使有時間表也沒有充分完成應對轉型。由于種種原因，大部分行業的龍頭企業為跨國公司所吞并，中小企業獲得銀行貸款較難，而國有公司壟斷資源的現象依然存在，由于壟斷企業體制改革尚不深入，與國際同類企業相比，不但勞動生產率較低，而且已經形成集團型壟斷，形成了一個超越其它消費者的食利階層，占據了較多的金融資源；這種現象不改變，目前的市場狀況就難心改變。

　　金融政策的基礎是產業政策。目前的問題核心是出在產業政策上面。一是要盡快改變房地產的支柱產業的導向，重點扶持制造業、加工業，更要重點扶持工作母機產業、材料治金、材料化工、環保工業、生物與醫藥、精密儀器，精密機械、集成電路、航天工業、飛機與汽車制造等。二是要開辟二板市場，鼓勵創新企業上市融資。三是引導成立各種機構投資者，比如高科技產業基金、環保產業基金，中西部發展基金，讓專業的機構投資者來選擇投資項目，吸收社會資金的進入。四是房地產業要面向普通居民開發接近成本價的房屋，滿足廣大中低收入階層改善基本居住條件的需要，有效地推動居民消費與投資。要努力推動企業產業結構的升級換代，擴大針對性的功能型、產業型投資(消費)，抑制投機性投資性消費，整個金融市場才能健康成長與順利發展。