孫明春 雷曼兄弟經(jīng)濟學(xué)家

　　我們預(yù)期2007年將成為增長連續(xù)超過兩位數(shù)的第五年。

　　貿(mào)易盈余年同比增長101%，固定資產(chǎn)投資增長23.7%，零售增長14.9%。在這些因素的驅(qū)動下，中國一季度的實際GDP增長從2006年四季度的10.4%強勢反彈到了11.1%。由于增長高于預(yù)期，因此我們將我們對2007年的增長預(yù)期從9.8%上調(diào)到10.2%。這將是連續(xù)第五年增長達到兩位數(shù)。

　　一季度的數(shù)據(jù)喜憂參半。利好的一面是：與2006年四季度的14.3%相比，零售年同比增長達到14.9%，這表明消費已經(jīng)加速增長。當(dāng)然消費占GDP的比例不高，為了擺脫經(jīng)濟增長對投資和出口的過度依賴，消費需要加速發(fā)展。利空的消息包括：城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資從2006年的24%反彈到了25.3%，還有依然龐大而且快速增長的貿(mào)易盈余，這讓經(jīng)濟增長更多依賴于出口。

　　這些數(shù)據(jù)表明：政府希望讓經(jīng)濟重新達到均衡的政策最多也只是發(fā)揮了雙重效應(yīng)。為了讓經(jīng)濟重新達到均衡，政府已經(jīng)承諾了要采取全面的政策和改革，但到目前為止僅僅實施了一部分。這些政策再次失效的事實已經(jīng)加大了風(fēng)險，即：如果政府還繼續(xù)慢慢實施承諾的改革，那么經(jīng)濟增長失衡的問題可能會被無限期拖延，并可能讓長期前景面臨更多風(fēng)險。

　　鑒于通脹高于預(yù)期，我們正將我們對2007年CPI通脹的預(yù)期從之前的2.5%上調(diào)到2.8%。由于通脹可能在今年多數(shù)時間會徘徊在3.0%上下，因此我們認為央行將在二季度再次加息以保障

存款利率為正值。因此我們正將2008年的一次27基點的加息提前到2007年。另外，由于持續(xù)的巨額貿(mào)易盈余可能會繼續(xù)導(dǎo)致過剩流動性，我們預(yù)期今年余下時間里會再三次上調(diào)50基點的

準(zhǔn)備金率。

　　除了貨幣緊縮政策外，我們預(yù)期不久政府也將引入其他的緊縮措施，其中包括更多降低出口商的

出口退稅，更多降溫投資的行政措施，這些與去年的措施差不多。然而，我們對于這些措施是否能夠讓經(jīng)濟重新達到均衡持謹(jǐn)慎態(tài)度。因此我們預(yù)期中國在2007年會繼續(xù)偏快增長。