文/ 夏 斌

　　21世紀(jì)特別是近三四年，中國金融改革面臨的環(huán)境已完全不同于20世紀(jì)八、九十年代。如果概括那一時(shí)期中國金融改革的特征，一是中國經(jīng)濟(jì)處于剛起步階段，既缺乏管理人才、工藝技術(shù)，更缺乏資本。因此，積極吸引外資是中國金融改革的一項(xiàng)重要任務(wù)。為此，政府及時(shí)推出B股，海外大量舉債貸款，以各種優(yōu)惠政策想盡辦法鼓勵(lì)外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國市場(chǎng)，等等。二是當(dāng)時(shí)國內(nèi)任何一項(xiàng)新的金融制度與改革政策的出臺(tái)，幾乎對(duì)世界經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境沒有什么影響，僅僅是引起海外人士注意而已。

　　但今天的情況已大不一樣。為什么有如此大的變化？仔細(xì)分析不同歷史階段，之所以產(chǎn)生顯著變化，主要原因是全球經(jīng)濟(jì)格局與形勢(shì)發(fā)生了重大變化，特別是中國在全球經(jīng)濟(jì)的地位與影響發(fā)生了微妙變化，具體概括有三個(gè)方面：世界貨幣流動(dòng)性偏多；

人民幣升值過程中通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格過快上漲；“看好中國、投資中國、購買中國”已成為國際資金投資的主要選擇。

　　中國貨幣調(diào)控難度進(jìn)一步加大。必須認(rèn)識(shí)清楚，在今后一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，中國是應(yīng)該防止貨幣過多，引起高通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格過快上升？還是應(yīng)防止貨幣過少，引起通貨緊縮？這是下一步金融改革與開放中需要認(rèn)真對(duì)待的問題。

　　近四年的數(shù)據(jù)表明，從總量看，中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)建設(shè)基本不缺資金。2003～2006年間，中國GDP年均增長(zhǎng)約10%，廣義貨幣供應(yīng)量年均增長(zhǎng)約17%，M2與GDP比例之高仍處于世界前列。目前中國貨幣供應(yīng)的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)能夠滿足國民經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的需要。而且在目前的

匯率制度下，外匯儲(chǔ)備迅猛增長(zhǎng)，中央銀行對(duì)沖操作難度越來越大，擔(dān)憂貨幣供應(yīng)太多。因此，從貨幣政策角度看金融改革，重要的不是總量問題，而是傳導(dǎo)機(jī)制、結(jié)構(gòu)問題。之所以一些企業(yè)資金短缺，不是總量問題，而是金融體系與金融制度尚存在嚴(yán)重不足，不能把高儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)為對(duì)企業(yè)的有效投資。

　　因此，中國的金融改革首先要看好“國門”。所謂“國門”，就是匯率市場(chǎng)化，人民幣資本項(xiàng)下可兌換和放開外資對(duì)中資大金融機(jī)構(gòu)持股比例限制的三個(gè)改革進(jìn)程。這三項(xiàng)改革最終要實(shí)現(xiàn)完全市場(chǎng)化，但徹底的市場(chǎng)化需要一個(gè)過程，要結(jié)合

中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的承受能力，把握好節(jié)奏。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，中國金融又是弱項(xiàng)，弄得不好，最容易使中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)全局性、難以收拾的問題。而相對(duì)于對(duì)內(nèi)開放，目前我國金融對(duì)外開放的速度并不慢。

　　在正確把握金融對(duì)外開放節(jié)奏與次序的同時(shí)，必須加快國內(nèi)金融改革與全方位創(chuàng)新，其緊迫程度是中國金融過去二十八年間從未遇到過的。理由有三：一是加入世貿(mào)組織過渡期結(jié)束后，中國已宣告邁入了金融全球化的門檻，中國金融運(yùn)行與金融改革已不僅僅是中資金融機(jī)構(gòu)一方在孤立地進(jìn)行，而是“與狼共舞”的時(shí)代，不改革，就會(huì)被打敗。二是中國金融體系嚴(yán)重滯后與國民經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)存在明顯反差與矛盾。中國經(jīng)濟(jì)仍在高速成長(zhǎng)，靠的是許多政策的“灰色地帶”和大量外資的支撐與補(bǔ)充，但這種狀況是不可能持續(xù)的。三是在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)一體化背景下，海外對(duì)中國金融開放的壓力之大，是過去從來沒有過的。

　　我們要迎接更大的開放，必須改變很多制度，為了適應(yīng)這些新制度，必須要壯大自己的機(jī)構(gòu)，培養(yǎng)自己的人才。在這些方面，留給我們的時(shí)間已經(jīng)不多。

　　夏斌 國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)