2007年4月15日，“中國經(jīng)濟50人論壇廣州論壇”在廣州鳴泉居凱旋宮會英殿隆重召開。上圖為中國社科院數(shù)量經(jīng)濟與技術經(jīng)濟研究所所長主題發(fā)言。

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　　新浪財經(jīng)訊 2007年4月15日，“中國經(jīng)濟50人論壇廣州論壇”在廣州鳴泉居凱旋宮會英殿隆重召開，新浪財經(jīng)獨家直播本次論壇的盛況。本次論壇的的主題是“亞洲金融危機十周年回顧與反思”。中國經(jīng)濟50人論壇是由中國經(jīng)濟學界部分有識之士于1998年6月在北京共同發(fā)起組成的非官方背景的民間學術組織。論壇聚集了中國具有一流學術水準、享有較高社會聲譽并且致力于中國經(jīng)濟問題研究的近五十位著名經(jīng)濟學家。以下為中國社科院數(shù)量經(jīng)濟與技術經(jīng)濟研究所所長主題發(fā)言實錄：

　　我想結合我的工作，談談亞洲金融危機之后對我國的宏觀經(jīng)濟有什么樣的影響。應該說金融危機對我國各個方面都造成了不少的影響，要想談全了的話，像湯敏一樣列出七八個陷井，經(jīng)過認真的思考和研究的，我也沒有那么高的水平，我想談兩點自己有體會的看法。一個是關于投資的問題，一個是關于

宏觀調控的問題。我準備了一張圖，大家可以看一下。

　　這張圖(圖)是固定資產投資占GDP的比例。從53年新中國建立不久，到2006年，投資的問題一直是困擾我們的問題，社科院有兩個著名的經(jīng)濟學家，劉國光和董輔初，他們在五十年代、六十年代研究中國的積累率，到底多少應該是合適的，他們的結論是25%-30%，但是在當時的情況下，我們投資(積累)率的變化波動是非常大的，最高的點大概是在這個地方(圖)，50%多，最低的點是在這個地方(圖)，只有16%。什么時候是50%多呢？是58、59年，三面紅旗大躍進，頭腦發(fā)熱的時候。最低的時候，是60、61、62年，三年自然災害、蘇聯(lián)撤走在中國的專家的時候。投資率的高低，如何解決投資的問題，不僅是改革開放之后遇到的問題，在計劃經(jīng)濟時代就是一個困擾我們的問題。

　　改革開放之后，從八十年代開始時候，國家計委提出按照投資率30%來制訂“八五”計劃。但是實際情況是80年代以來我們沒有一年投資率是30%，都在30%以上。

　　亞洲金融危機給我們很大的沖擊，我們采取積極的財政政策來抵御沖擊的影響，積極的財政政策實際上是擴張型的財政政策，是投資導向的財政政策。通過發(fā)行國債，國家拿了錢搞項目、搞投資。這樣投資導向的政策，就造成九十年代后期之后我們的投資率明顯上升。如果簡單的比，我們現(xiàn)在的投資率已經(jīng)跟58、59年一樣了，甚至趨勢還要上去，只要我們現(xiàn)在保持投資的增長速度高于經(jīng)濟的增長速度，高于GDP的增長速度，那么這個趨勢還會延續(xù)下去。今年，2007年大概是55%沒有問題，這是簡單的拿現(xiàn)價比，總投資去比現(xiàn)價的GDP。這是亞洲金融危機之后對我們的影響，亞洲金融危機之后我們開始采取投資導向的擴張性的政策，造成這樣的一個結果。連續(xù)多年了，投資的增長速度明顯的高于經(jīng)濟增長速度，三年、五年沒有什么問題，但是到什么時候是一個頭呢？這是一個值得思考的問題。這是一個資本形成率圖(見圖)，比我剛才說的比例要低，但是上升的趨勢是明顯的，從亞洲金融危機之后資本的形成率是在明顯的上升。投資對GDP增長的貢獻率圖(見圖)，投資消費和進出口對于GDP增長的貢獻率，可以看出來九十年代后期，甚至到2000年、01年時，拉動經(jīng)濟增長的主要因素還是消費，圖中深顏色的部分是，消費增長對于GDP增長的貢獻，淺顏色是投資增長對GDP的貢獻，藍色部分是凈出口對GDP增長的貢獻。亞洲金融危機之后有了一個變化，亞洲金融危機頭兩年的變化，還主要是靠消費帶動經(jīng)濟的增長，也是由于擴張型的財政政策，現(xiàn)在使投資增長成為GDP增長的主要貢獻因素了。這是不合適的，怎么扭轉這個問題，我建議湯敏先生，這個算不算陷井呢，是中國獨特的特點？還是這些中收入向高中收入轉變的國家，都會遇到的問題。

　　韓國七十年代轉變比較快的那幾年，投資是比較高的，但是絕對值沒有我們高，持續(xù)的時間也沒有我們這么長，日本在六十年代實現(xiàn)經(jīng)濟倍增的時候，也有投資率高的時候，但是絕對值沒有我們高，持續(xù)的時間也沒有我們長，這么搞下去搞到什么時候，才能發(fā)生下一個轉變呢？當前我們遇到的問題，在現(xiàn)實中遇到的問題，有一個不良循環(huán)(見圖)。

　　現(xiàn)在我們宏觀經(jīng)濟面臨著什么呢？面臨著投資增長過快，貨幣增長供給過快，外貿、外匯儲備雙順差的問題，現(xiàn)在很多人說銀行在解決流動性過剩的問題行動不利，但是單純的指責銀行是不對的，這些問題是互相聯(lián)系的，在整個宏觀經(jīng)濟中存在著一個不良循環(huán)，這個不良循環(huán)初始點是過度投資，過度投資是從什么時候開始的呢？從亞洲金融危機之后，我們開始實施投資導向的財政政策，2003年出現(xiàn)了問題，因為2003年第一個季度GDP的增長率超過10%，我們是不是要踩剎車，剎車就自己就來了，那就是非典，到了第二季度，GDP增長只有6%多。

　　從當時的數(shù)據(jù)可以看出來，非典來了之后，第二季度的經(jīng)濟增長速度跌下來，我們采取的辦法就是貸款放松了一些，投資增加了一些。本來連續(xù)多年的擴張型的財政政策正使投資加快增長，非典來了又加了一把火，這樣就出現(xiàn)了2003年底到2004年，出現(xiàn)部分行業(yè)的投資過熱，然后出現(xiàn)了產能過剩的問題。2004年、05年流行詞就是產業(yè)過剩，國家發(fā)改委有材料說明各部分的產能過剩狀況，但是到了2006年下半年，產能過剩好像不見了，談的不多了，哪兒去了呢？有兩個出口，一個是擴大投資，2005、06年每一年都是第一季度投資增長快。還有一個出路就是擴大出口，擴大出口的結果就是外貿順差增加，外貿順差增加后就把球踢到銀行，銀行按照現(xiàn)行的外匯管理制度，要把這些外匯換回增發(fā)基礎貨幣，雖然銀行采取了很多對沖措施，但是畢竟造成了流動性過剩的問題。流動性過剩以后，一方面地方政府有投資的積極性，又趕上政治周期，07年要開十七大，地方政府有加速經(jīng)濟發(fā)展的熱情，他們要上項目，說的不好聽一點要搞政績，需要貸款，

商業(yè)銀行又有欲望多貸款出去，造成進一步的投資擴大。

　　我們解決產能過剩的兩個出口，最后循環(huán)回來都是增加投資，這樣使得未來會出現(xiàn)更嚴重的產能過剩，如果出現(xiàn)更嚴重的產能過剩，還是這兩個出口的話，這就是一個不良循環(huán)了。這個不良循環(huán)的存在，應該說還是和亞洲金融危機對于中國的影響是有關系的。這是第一個問題，關于投資。

　　第二個問題，關于宏觀調控。亞洲金融危機對于宏觀調控也有很多的影響，先看這張圖(見圖)，這是十一屆三中全會以來我們宏觀調控的過程，大的宏觀調控有這樣幾個。一個是1984年、1985年的一次經(jīng)濟過熱，第二個是88年、89年的這樣一次經(jīng)濟過熱，第三次是93、94年的一次經(jīng)濟過熱，所以在亞洲金融危機以前，那時候講的宏觀調控，都是講怎么樣壓投資、壓經(jīng)濟增長速度。但是亞洲金融危機給了我們一個沖擊，就是告訴我們宏觀經(jīng)濟運行不僅有通貨膨脹，還會有

通貨緊縮，九十年代后期這一段，給我們上了生動的一課，在搞宏觀調控的時候要注意通脹和通縮兩個方向，和以前的宏觀調控就不一樣了。所以從2003年再一次進行的宏觀調控時，我們就聰明多了，效果也是比較的理想。大家看這三根線，紅線是經(jīng)濟增長速度，黃線是投資，白線是消費，在2000年的時候可以看出來這三根線的數(shù)值差不多，2003年這三根線明顯分開了，投資一下子增長到27%了，這是我們當時出問題的一個真實反映。再接下來我們開始新一輪宏觀調控，目的有三個，第一個目的是保持經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定快速增長，第二個目的是把過高的投資增長壓下來，第三個目的是擴大消費行為，目前來看這三個目標都實現(xiàn)了，紅線保持穩(wěn)定，而且不斷上升，在10%以上，黃線是在不斷的下降，下降到2006年是24%，而消費白線多多少少是有所上升的。從2003年開始的宏觀調控，如果看這三根線的話，應該說是比較理想的，從亞洲金融危機之后，這跟我們對宏觀調控的深刻認識是有關系的，當然這三根線還是需要進一步分析，目前看來投資的增長速度還是過快的。

　　接下來就是宏觀調控常態(tài)性的問題。以前我們說宏觀調控，大概有兩條，一條是宏觀調控或者是政府干預，是在經(jīng)濟出現(xiàn)問題的時候，不是經(jīng)常要做的事，是偶爾為之。還有一個，政府的干預，主要是在總量上。那么在亞洲金融危機之后，對于那兩個信條都了新的認識。一個是宏觀調控不是再偶爾為之？而變成是常態(tài)的了，伴隨社會主義的整個初級階段。另一條，從2003年開始的宏觀調控講的是有保有壓，不僅是總量的問題，而且有結構的問題，結構甚至是更重要的，這些都是從亞洲金融危機之后宏觀調控出現(xiàn)的新情況。

　　現(xiàn)在流動性過剩，應該說是一個總量問題了，吳行長下午講的時候，能不能回答我這個問題呢？(笑)。我們從2003年開始，都是講有保有壓，實際上這是一個結構性的宏觀調控。現(xiàn)在流動性過剩以后，這個問題變得越來越嚴重，怎么去認識宏觀調控中總量調節(jié)和結構調整之間的關系呢？這是我們面臨的新的問題。我想我就講這些了，謝謝大家。