本文對(duì)當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率水平、資源環(huán)境約束下的適度增長(zhǎng)水平、穩(wěn)定投資的重點(diǎn)、穩(wěn)定房?jī)r(jià)的重點(diǎn)、國(guó)際收支不平衡條件下宏觀調(diào)控的重點(diǎn)等問題進(jìn)行了初步探討。認(rèn)為我國(guó)適度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為10%；從穩(wěn)定增長(zhǎng)看，宏觀調(diào)控的重點(diǎn)是穩(wěn)定投資，特別是政府參與的投資增長(zhǎng)；房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨需求過大的壓力，調(diào)控重點(diǎn)是穩(wěn)定需求；資金流動(dòng)性過剩問題短期難以解決，在此背景下，穩(wěn)定證券市場(chǎng)也是宏觀調(diào)控的一項(xiàng)重要任務(wù)。

　　一、我國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率在10%或略高的水平上

　　潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是指既定的技術(shù)和資源條件下，實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)而且不引發(fā)通貨膨脹的情況下，一國(guó)所能達(dá)到的可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。2003年-2006年，我國(guó)GDP增長(zhǎng)率依次為10%、10.1%、10.4%、10.7%，始終在10%以上且略有提高；與此同時(shí)，物價(jià)漲幅則逐步降低，2004-2006年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)漲幅依次為3.9%、1.8%、1.5%；工業(yè)品出廠價(jià)格漲幅依次為6.1%、4.9%、3.0%。與潛在增長(zhǎng)率的概念比較，可以認(rèn)為到目前為止，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直沒有超過潛在增長(zhǎng)率，從充分就業(yè)角度看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率還應(yīng)該更高一些。那么，如何估計(jì)我國(guó)當(dāng)前階段的潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，就成為正確判斷經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的重要問題。

　　1996年我國(guó)經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)“軟著陸”以后，比較一致的認(rèn)識(shí)是：

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率在7-8%之間。但隨后在1998-2000年出現(xiàn)的需求不足和經(jīng)濟(jì)偏冷，證明7-8%之間的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平，相對(duì)中國(guó)當(dāng)前的發(fā)展階段，特別是巨大的就業(yè)壓力，是偏低的(1998-2000年年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為7.96%)。2001-2006年，年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為9.7%，較1998-2000年提高了1.74個(gè)百分點(diǎn)，相應(yīng)地，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的漲幅也從-0.6%提高到1.37%。總體看，這一變化是積極的，既提高了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，也沒有出現(xiàn)明顯的通貨膨脹。由此可以認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率在10%左右。如果考慮到當(dāng)前的社會(huì)資金剩余(銀行大量的存差，巨額外匯儲(chǔ)備等)，勞動(dòng)力剩余(巨大的就業(yè)壓力)，以及支持生產(chǎn)能力提高的技術(shù)要素保障較好等情況；考慮到市場(chǎng)調(diào)節(jié)供給增長(zhǎng)的能力提高(也表現(xiàn)為企業(yè)自主發(fā)展能力增強(qiáng))，可以認(rèn)為，我國(guó)潛在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率略高于10%。

　　二、經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資源環(huán)境之間的矛盾是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要約束

　　2006年，全國(guó)單位GDP能耗指標(biāo)，主要污染物排放指標(biāo)都未達(dá)到十一五規(guī)劃要求降低的幅度。經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資源環(huán)境之間的矛盾比較尖銳。進(jìn)一步加快發(fā)展，面臨資源環(huán)境方面越來越大的約束。

　　國(guó)際比較表明，各國(guó)工業(yè)化加快時(shí)期，資源消耗量、污染排放量都是增加的。1965-2004年，全球一次能源消費(fèi)總量以及美國(guó)、日本和印度的能源消費(fèi)總量，隨時(shí)間變動(dòng)都呈現(xiàn)出穩(wěn)定上升的態(tài)勢(shì)，表明能源消費(fèi)與人均GDP水平存在正向聯(lián)系。我國(guó)目前和未來較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，都處于重化工業(yè)主導(dǎo)的工業(yè)化時(shí)期，資源，特別是能源消耗和污染排放，與工業(yè)化的推進(jìn)存在一定的正向聯(lián)系。我國(guó)萬元GDP能耗水平從1978年的17.9噸標(biāo)準(zhǔn)煤下降到2004年的5.7噸標(biāo)準(zhǔn)煤，年均下降速度為4.5%；但1998年以后，下降速度大幅放緩，年均只有0.3%，進(jìn)入2002年以后，連續(xù)三年出現(xiàn)了提高的情況。這表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，特別是工業(yè)制造業(yè)結(jié)構(gòu)的變化對(duì)能源消耗具有明顯影響。我國(guó)煤炭產(chǎn)量從2001年的13.8億噸，迅速增加到2005年的21.9億噸，很大程度是市場(chǎng)需求拉動(dòng)，表明產(chǎn)業(yè)發(fā)展對(duì)能源的需求迅速增加了。在資源利用，污染排放控制技術(shù)沒有重大突破的情況下，受發(fā)展水平和資金能力的制約，加快工業(yè)化會(huì)不同程度引起資源消耗和污染排放的增加。這一矛盾雖然對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不產(chǎn)生硬約束，但積累下去，長(zhǎng)期看將難以治理。

　　在資源消耗、污染排放與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)聯(lián)系數(shù)沒有改變以前，適度控制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，是緩解發(fā)展與資源環(huán)境矛盾的重要選擇。

　　三、關(guān)于適度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率

　　當(dāng)前支持經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)的因素，從需求方面看，主要是消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)和較大的外貿(mào)順差；從供給方面看，主要是工業(yè)化進(jìn)入重化工業(yè)主導(dǎo)的階段，城市化進(jìn)入快速推進(jìn)階段。在就業(yè)增加和收入增長(zhǎng)的支持下，我國(guó)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)將持續(xù)保持比較活躍的態(tài)勢(shì)，轎車、住房、通訊、互聯(lián)網(wǎng)等方面的需求將持續(xù)擴(kuò)大，并將帶動(dòng)相關(guān)需求(例如室內(nèi)裝修、家具、家電、汽車服務(wù)業(yè)等等)擴(kuò)大；在勞動(dòng)力資源優(yōu)勢(shì)和逐步提高的加工制造技術(shù)的支持下，出口將繼續(xù)較快增長(zhǎng)，進(jìn)口增長(zhǎng)相對(duì)較慢(隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，進(jìn)口替代活動(dòng)將增加；國(guó)內(nèi)較低的物價(jià)水平對(duì)擴(kuò)大進(jìn)口也形成限制)，外貿(mào)順差繼續(xù)保持較大規(guī)模。在這些需求因素的帶動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率不會(huì)很低。從供給方面看，我國(guó)正處于工業(yè)化、城市化加快推進(jìn)時(shí)期。第一，工業(yè)制造業(yè)由輕型轉(zhuǎn)向重型：2000-2005年，食品、飲料、紡織、化纖等輕工業(yè)在工業(yè)增加值中的比重由13.36%降低到10.89%；黑色及有色金屬冶煉、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造等重化工業(yè)在工業(yè)增加值中的比重則由12.87%提高到16.76%。第二，城市建設(shè)規(guī)模迅速擴(kuò)大：2000-2005年，全國(guó)城市建成區(qū)面積由22439平方公里增加到32521平方公里，城市人口密度由每平方公里442人增加到870人，住宅建筑面積由44.1億平方米增加到107.7億平方米。工業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換和大規(guī)模的城市建設(shè)蘊(yùn)藏了巨大的發(fā)展勢(shì)能，必然推動(dòng)社會(huì)生產(chǎn)力和產(chǎn)品、服務(wù)的供給能力較快提高。綜合需求和供給兩方面的情況，可以認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛能巨大，這就決定了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不可能太低。

　　另一方面，國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)下的工業(yè)化和城市化快速推進(jìn)，存在較大的不穩(wěn)定性，容易發(fā)生總量和結(jié)構(gòu)的失衡。因此，對(duì)這一過程需要適度控制，以保持大體穩(wěn)定。此外，經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資源環(huán)境的矛盾，也要求適度控制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。

　　綜合兩個(gè)方面的情況，我認(rèn)為當(dāng)前時(shí)期年度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率穩(wěn)定在10%左右比較合適。

　　四、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重點(diǎn)是穩(wěn)定投資增長(zhǎng)

　　由消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)的工業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換和城市建設(shè)加快，必然帶來大量的投資活動(dòng)，這是社會(huì)生產(chǎn)力和產(chǎn)品供給能力較快提高必然的伴生現(xiàn)象。比較消費(fèi)、出口、投資三類需求，投資需求最活躍，可調(diào)控性也最高；同時(shí)，穩(wěn)定了投資增長(zhǎng)，也就在很大程度上穩(wěn)定了總需求增長(zhǎng)，從而穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　穩(wěn)定投資增長(zhǎng)，首先需要把握好投資增長(zhǎng)的恰當(dāng)水平。當(dāng)前的投資高增長(zhǎng)有其合理的一面，決定于經(jīng)濟(jì)加快發(fā)展的大背景。此外，要注意投資的名義增長(zhǎng)與實(shí)際增長(zhǎng)差別較大。近年來，雖然居民消費(fèi)價(jià)格漲幅較低，但生產(chǎn)資料價(jià)格、特別土地交易價(jià)格上漲幅度較高，導(dǎo)致投資的名義增長(zhǎng)率較高。全社會(huì)固定資產(chǎn)投資中，60%多的部分是建筑安裝工程，與土地價(jià)格直接相關(guān)；其余的設(shè)備購(gòu)置等，受生產(chǎn)資料價(jià)格上漲的影響較大。2004、2005年，全國(guó)土地交易價(jià)格指數(shù)分別上漲10.1%和9.1%；工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)分別上漲6.1%和4.9%，如果剔除這些價(jià)格上漲因素，則這兩年的投資實(shí)際增長(zhǎng)率分別為17%和17.2%。從2003年以來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與投資增長(zhǎng)之間的關(guān)系看，如果消費(fèi)、出口不出現(xiàn)特別異常的變化，名義投資增長(zhǎng)率穩(wěn)定在25%左右比較恰當(dāng)。

　　穩(wěn)定投資增長(zhǎng)，還需要考慮決定投資增長(zhǎng)的機(jī)制。當(dāng)前的投資增長(zhǎng)，市場(chǎng)和政府的作用都很重要，因此，調(diào)節(jié)市場(chǎng)行為和管理政府行為必須合理結(jié)合。2000-2005年，國(guó)有經(jīng)濟(jì)在固定資產(chǎn)投資中的比重由50%降低到33%，個(gè)體私營(yíng)經(jīng)濟(jì)在固定資產(chǎn)投資中的比重由14.3%提高到15.6%，從投資所有制結(jié)構(gòu)變化，并考慮投資體制改革的效果，總體看，市場(chǎng)對(duì)投資活動(dòng)的調(diào)節(jié)作用增強(qiáng)了。另一方面，從投資的領(lǐng)域看，政府的作用也不能忽視。2005年，電力燃?xì)夤┧�、交通運(yùn)輸、水利環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施、教育、衛(wèi)生、文化、體育等政府參與較多的投資，占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的47%左右，如果加上與政府關(guān)系比較密切的房地產(chǎn)投資，則政府參與的投資占全部投資的比重接近70%。此外，與工業(yè)制造業(yè)升級(jí)相聯(lián)系，制造業(yè)投資中大項(xiàng)目較多，很多也需要政府的支持和參與。綜合看，投資活動(dòng)中政府參與程度是較高的。這些情況表明，投資增長(zhǎng)是由市場(chǎng)引導(dǎo)和政府推動(dòng)共同決定的。

　　從重化工業(yè)的特點(diǎn)看，市場(chǎng)調(diào)節(jié)容易發(fā)生波動(dòng)起伏較大的情況(例如2003年以來一度出現(xiàn)的鋼鐵、水泥、有色等領(lǐng)域的投資熱)，但供求總量大體平衡的情況下，面對(duì)較大風(fēng)險(xiǎn)、不確定的市場(chǎng)效益預(yù)期，投資者一般比較謹(jǐn)慎，投資活動(dòng)比較平穩(wěn)。2005年以來很多預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)認(rèn)為投資增長(zhǎng)將回落，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將進(jìn)入周期性回調(diào)，就是基于市場(chǎng)供求關(guān)系的變化。需要注意的是，我國(guó)當(dāng)前工業(yè)化、城市化推進(jìn)的階段性特點(diǎn)，決定了政府對(duì)投資活動(dòng)的參與程度較高；政府更加注重社會(huì)公共事業(yè)發(fā)展、注重農(nóng)村經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，也使政府對(duì)投資活動(dòng)的參與程度提高。而基礎(chǔ)設(shè)施、城市公共事業(yè)、農(nóng)村、經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)等方面的投資，一般著眼于中長(zhǎng)期目標(biāo)，對(duì)短期市場(chǎng)變化反應(yīng)不靈敏；政府作為投資主體，其行為目標(biāo)、約束機(jī)制與企業(yè)也有較大區(qū)別。這些都決定了政府參與的投資主要不是跟隨市場(chǎng)供求關(guān)系變化而變化。這就必然改變市場(chǎng)調(diào)節(jié)的投資增長(zhǎng)軌跡，改變經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的特點(diǎn)。2006年出現(xiàn)的投資增長(zhǎng)高位加快的情況，主要由政府推動(dòng)的投資活動(dòng)所引起，雖然也是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的需要，但增幅太高，對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)不利。

　　穩(wěn)定投資增長(zhǎng)，當(dāng)前看，主要是穩(wěn)定政府參與的那些投資的增長(zhǎng)。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，最重要的是完善和嚴(yán)格各項(xiàng)規(guī)章制度，加強(qiáng)土地供應(yīng)管理，加強(qiáng)環(huán)保和資源利用方面的準(zhǔn)入管理，加強(qiáng)技術(shù)和安全方面的管理。通過嚴(yán)格執(zhí)法和必要的行政處罰，約束各級(jí)政府在規(guī)章制度范圍以內(nèi)推動(dòng)投資增長(zhǎng)。供地?cái)?shù)量、準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的恰當(dāng)制定，則關(guān)系到投資增長(zhǎng)的適度水平。這方面還需要在實(shí)踐中逐步摸索經(jīng)驗(yàn)。

　　五、穩(wěn)定房?jī)r(jià)，合理引導(dǎo)居民住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，是穩(wěn)定投資增長(zhǎng)的重要條件

　　2006年城市住房?jī)r(jià)格，特別是少數(shù)大城市的住房?jī)r(jià)格上漲較快。12月份全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格指數(shù)同比上漲5.4%；北京、深圳、秦皇島等城市的房?jī)r(jià)漲幅達(dá)到兩位數(shù)。房?jī)r(jià)較快上漲，會(huì)刺激購(gòu)房需求增長(zhǎng)加速，刺激房?jī)r(jià)加快上漲，進(jìn)而帶動(dòng)房地產(chǎn)投資加快增長(zhǎng)；對(duì)穩(wěn)定投資增長(zhǎng)十分不利。因此，穩(wěn)定房?jī)r(jià)是穩(wěn)定投資增長(zhǎng)的一個(gè)重要條件。

　　分析房?jī)r(jià)走勢(shì)，必須分析買房需求和住房供給兩方面的情況。2003年以來，我國(guó)城鎮(zhèn)買房需求迅速增長(zhǎng)，而住房供給相對(duì)增長(zhǎng)較慢。住宅銷售面積較上年增長(zhǎng)，2003年-2005年依次為25%、13.6%、46.6%；而同期的住宅新開工面積較上年增長(zhǎng)依次為26.3%、9.37%、15.1%。當(dāng)年住宅新開工面積大于住宅銷售面積的差額依次為14074萬平米、14129.1萬平米、5597.3萬平米，總體呈縮小態(tài)勢(shì)。

　　從未來走勢(shì)看，買房需求預(yù)計(jì)仍將較快增長(zhǎng)。第一，據(jù)有關(guān)調(diào)查，城鎮(zhèn)買房者中25-39歲的群體占60%左右。2005年全國(guó)人口抽樣調(diào)查資料表明，我國(guó)處于這一年齡段的人口占總?cè)丝诘?8.8%，2005年我國(guó)城鎮(zhèn)人口為5.62億人，按此比例計(jì)算，處于25-39歲年齡段的人口為1.056億人，如果此年齡段中每年有10%的人具備買房能力，按照兩人買一套70平米住房計(jì)算，買房需求為3.7億平米。第二，美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)表明，50歲左右人口是另一個(gè)集中買房的群體，與這一年齡段人群財(cái)產(chǎn)積累達(dá)到一生較高水平相關(guān)。根據(jù)前述資料，我國(guó)城鎮(zhèn)處于45-55歲年齡段的人口為0.79億人，如果每年有10%的人具備買房能力，按照兩人買一套100平米住房計(jì)算，買房需求為3.9億平米。綜合起來，城鎮(zhèn)每年的買房需求為7.6億平米。2005年當(dāng)年竣工的房屋面積為53417億平米(包括辦公樓、商業(yè)用房等)，住宅銷售面積為49588億平米，小于以上的買房需求。

　　對(duì)買房需求的另一種估計(jì)方法是：按照中等偏上戶、高收入戶和最高收入戶占城鎮(zhèn)居民家庭的比重計(jì)算，2005年這三類家庭總數(shù)為6600萬戶，這些家庭均具備買房能力，如果其中25%產(chǎn)生買房需求，按戶均購(gòu)買70平米住房計(jì)算，則買房數(shù)量為11.55億平米。遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于住房的年度實(shí)際銷售量。

　　如果考慮到房?jī)r(jià)上漲對(duì)買房需求的刺激，考慮到城市化過程中外來人口的增加，考慮到投機(jī)、投資性的買房動(dòng)機(jī)及購(gòu)買能力，可以認(rèn)為，城鎮(zhèn)潛在的買房需求遠(yuǎn)大于實(shí)現(xiàn)的買房需求。

　　從住房供給的增長(zhǎng)看，則相對(duì)較慢。住房建設(shè)需要土地開發(fā)和城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的支持，由于我國(guó)人口多，人均耕地面積較少(僅相當(dāng)于世界人均水平的40%)，因此在城市建設(shè)供地方面限制比較嚴(yán)格；此外，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城市發(fā)展也需要一定的時(shí)間。因此，住房供給從中長(zhǎng)期看，將呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2003-2005年，盡管城市化推進(jìn)速度很快，但城鎮(zhèn)新建住房面積年均增長(zhǎng)率僅為9.6%。

　　綜合需求和供給兩個(gè)方面的分析，可以認(rèn)為，住房供不應(yīng)求的狀況將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。在此背景下，房?jī)r(jià)上漲壓力始終較大。

　　穩(wěn)定房?jī)r(jià)，需要從引導(dǎo)需求，增加供給兩個(gè)方面作好工作。從短期運(yùn)行看，重點(diǎn)是引導(dǎo)好需求。在買房需求較大的情況下，要加快發(fā)展住房租賃，完善住房租賃市場(chǎng)，盡可能分流一部分買房需求；此外要加快廉租房制度建設(shè)，保障城鎮(zhèn)低收入群體的基本住房需求；還要努力增加二手房供給，這方面需要將抑制投機(jī)性買房需求的措施與增加二手房供給的措施合理結(jié)合起來；針對(duì)別墅、大戶型需求旺盛的情況，可考慮征收不動(dòng)產(chǎn)稅，調(diào)節(jié)和引導(dǎo)這方面的需求。增加供給，主要應(yīng)在宏觀經(jīng)濟(jì)、土地及其它資源允許的范圍內(nèi)加快房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展；借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，在市民廣泛參與下，做好城市住房發(fā)展規(guī)劃，引導(dǎo)城市住房布局、風(fēng)格、空間等符合我國(guó)國(guó)情。最后，要加強(qiáng)宣傳引導(dǎo)，大力提倡理性投資不動(dòng)產(chǎn)，根據(jù)家庭的購(gòu)買能力和實(shí)際需要來認(rèn)真考慮，不要在購(gòu)買房屋上面追風(fēng)。

　　六、構(gòu)建國(guó)際收支不平衡條件下的宏觀調(diào)控模式

　　2006年，國(guó)際收支不平衡問題繼續(xù)發(fā)展，成為我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)中的突出問題，由于這一狀況短期難以改變，因此，需要考慮構(gòu)建國(guó)際收支不平衡條件下的宏觀調(diào)控模式，這對(duì)保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定至關(guān)重要。

　　引起國(guó)際收支不平衡的原因主要是外貿(mào)順差擴(kuò)大和國(guó)外向中國(guó)的投資大于中國(guó)向國(guó)外的投資。從未來的外貿(mào)順差情況看，預(yù)計(jì)仍將保持較大規(guī)模，主要由于，第一，國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶動(dòng)了中國(guó)加工貿(mào)易出口大幅度增長(zhǎng)；第二，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)壓力將越來越多的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)推向國(guó)際市場(chǎng)，例如輕紡、服裝、家電等，而中國(guó)勞動(dòng)力的資源優(yōu)勢(shì)，以及民營(yíng)企業(yè)的市場(chǎng)開拓能力，推動(dòng)了一般貿(mào)易出口大幅度增長(zhǎng)；第三，受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)，以及替代進(jìn)口活動(dòng)的(國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)導(dǎo)致很多產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化程度提高)影響，進(jìn)口增速提高的空間不大。第四，匯率升值幅度不大，比較平穩(wěn)，考慮美元對(duì)歐元貶值的情況、國(guó)內(nèi)物價(jià)水平較低對(duì)進(jìn)出口的影響等因素，人民幣實(shí)際有效匯率升值幅度更小一些，2005年6月-2006年7月，人民幣對(duì)美元名義匯率升值4.56%，人民幣實(shí)際有效匯率升值2.71%，因此，匯率變化對(duì)外貿(mào)順差的調(diào)節(jié)力度不大。從投資角度看，預(yù)計(jì)國(guó)外對(duì)我國(guó)投資仍將大于我國(guó)對(duì)國(guó)外的投資，主要由于，中國(guó)正處于加快工業(yè)化、城市化、市場(chǎng)化、國(guó)際化時(shí)期，經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)性好，投資回報(bào)率高，同時(shí)勞動(dòng)力、土地價(jià)格較低，投資環(huán)境不斷改善，必然會(huì)吸引較多的外商投資；而國(guó)際市場(chǎng)資金流動(dòng)性過剩，投資空間比較狹窄，競(jìng)爭(zhēng)激烈，風(fēng)險(xiǎn)較大，與國(guó)內(nèi)投資環(huán)境比較，必然限制中國(guó)向國(guó)外的投資增長(zhǎng)。綜合兩個(gè)方面的發(fā)展態(tài)勢(shì)，可以認(rèn)為，國(guó)際收支不平衡的問題還會(huì)存在一段時(shí)間。

　　國(guó)際收支不平衡對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的主要影響是沖擊貨幣政策的獨(dú)立性。2002-2005年，中國(guó)外匯儲(chǔ)備由2864億美元迅速增加到8188億美元。按照當(dāng)前匯率計(jì)算，增加的外匯儲(chǔ)備導(dǎo)致人民幣資金投放約4.4萬億元，相當(dāng)于同期m2余額增量的39%。由于結(jié)匯渠道的人民幣投放屬于基礎(chǔ)貨幣，考慮到貨幣乘數(shù)的作用，增加的貨幣供應(yīng)量還要大。因此，結(jié)匯已成為人民幣投放的主渠道。為了控制貨幣投放的增加，近年來央行較多地運(yùn)用了公開市場(chǎng)對(duì)沖操作的手段，并收到明顯成效。但隨時(shí)間的推移，因?qū)�沖操作形成的大量銀行票據(jù)，正在成為貨幣投放的新因素，被對(duì)沖操作延遲的貨幣供給，開始加快釋放出來。這些情況，對(duì)央行的貨幣政策操作帶來很大沖擊。

　　貨幣供應(yīng)量偏大，直接的作用是擴(kuò)張社會(huì)總需求。可以區(qū)別實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)兩個(gè)部分進(jìn)行分析。

　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面的需求，包括居民和政府的消費(fèi)需求，企業(yè)和政府的投資需求，居民的住房投資需求等，目前這些需求的擴(kuò)張受到不同的約束，貨幣供給增加對(duì)這些需求的擴(kuò)張作用也受到一定抑制。具體分析，居民消費(fèi)主要決定于家庭收入和財(cái)產(chǎn)情況，收支安排比較理性，受消費(fèi)信貸等因素的影響不大。企業(yè)投資主要受市場(chǎng)供求關(guān)系的影響，目前投資風(fēng)險(xiǎn)較大，預(yù)期回報(bào)率較低，因此，即使資金比較充裕，對(duì)其投資行為的影響也不大。政府投資需要注意，前面分析指出了這一問題，出于中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)，很多政府參與的項(xiàng)目急待啟動(dòng)，對(duì)資金需求量很大，資金充裕的情況對(duì)其很容易形成推動(dòng)，2006年在控制各級(jí)政府投資方面采取了一系列措施，主要是控制土地供給，嚴(yán)把準(zhǔn)入門檻，按照產(chǎn)業(yè)政策審查信貸資金等，對(duì)違規(guī)項(xiàng)目采取了必要的行政處罰。目前看，已經(jīng)取得一定成效。在這些措施的作用下，貨幣供給量偏大對(duì)政府投資的影響也受到一定控制。居民住房投資，主要受支付能力影響，2005年以來，為了抑制過旺的買房需求，在房貸政策方面作了必要調(diào)整，因此，住房貸款擴(kuò)張推動(dòng)買房需求擴(kuò)張的可能性也較低。綜合以上分析，貨幣供給量偏大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響不大。

　　虛擬經(jīng)濟(jì)方面的影響，主要表現(xiàn)在對(duì)股票、債券、證券需求的刺激方面。當(dāng)前我國(guó)資本證券市場(chǎng)體制機(jī)制改革取得重要進(jìn)展，股權(quán)分立問題基本解決，券商和上市公司管理逐步完善，過高的市盈率問題得到一定程度解決；受宏觀經(jīng)濟(jì)向好的影響，上市公司業(yè)績(jī)改善，一批國(guó)有大企業(yè)，包括國(guó)有商業(yè)銀行、中石化、中國(guó)人壽等在國(guó)內(nèi)上市，總體看，資本證券市場(chǎng)進(jìn)入新的大發(fā)展時(shí)期。貨幣供應(yīng)量偏大，為資本證券發(fā)展提供了有利條件，但也容易推動(dòng)相關(guān)需求過快擴(kuò)張，引起虛擬經(jīng)濟(jì)過熱和泡沫。如果股價(jià)上漲過快，既會(huì)重新造成極高的市盈率，重現(xiàn)投機(jī)性為主的股市格局，影響證券市場(chǎng)改革成果，對(duì)企業(yè)股份制改革造成不利影響；也會(huì)由資本市場(chǎng)過熱通過企業(yè)資金增加，居民收入預(yù)期增加的鏈條，傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)投資(包括居民住房投資)和消費(fèi)需求擴(kuò)張。這些對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定十分不利。

　　以上分析表明，貨幣供給量偏大對(duì)社會(huì)總需求的影響，主要集中在資本證券市場(chǎng)方面。穩(wěn)定資本證券市場(chǎng)，是國(guó)際收支不平衡條件下宏觀調(diào)控一個(gè)非常重要的任務(wù)。

　　簡(jiǎn)要的總結(jié)是：國(guó)際收支不平衡條件下，宏觀調(diào)控要解決的主要問題是控制社會(huì)總需求過快擴(kuò)張。近年來的宏觀調(diào)控實(shí)踐，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面需求擴(kuò)張，已經(jīng)初步形成調(diào)控手段；但對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)方面需求擴(kuò)張，還缺少調(diào)控經(jīng)驗(yàn)，這方面需要結(jié)合實(shí)際情況，盡快摸索形成恰當(dāng)?shù)恼{(diào)控方法。

　　根據(jù)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)特點(diǎn)的分析，我認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行內(nèi)在的增長(zhǎng)能力和約束制衡能力都明顯增強(qiáng)了。面臨的主要問題是國(guó)際收支不平衡；經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資源環(huán)境的矛盾比較突出；資產(chǎn)市場(chǎng)、資本市場(chǎng)發(fā)展存在較多不穩(wěn)定因素。面對(duì)這些問題，要盡快完善宏觀調(diào)控政策體系，繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)政政策與貨幣政策，加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票證券市場(chǎng)的調(diào)控，穩(wěn)定房?jī)r(jià)和股價(jià)；從治本方面看，要加快完善和加強(qiáng)市場(chǎng)機(jī)制的調(diào)節(jié)作用，加快校正匯率、資源價(jià)格等市場(chǎng)參數(shù)的扭曲現(xiàn)象，發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的作用，推動(dòng)對(duì)外經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)，推動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)，促進(jìn)資源節(jié)約和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變；要完善對(duì)政府投資的管理，嚴(yán)格供地、產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入門檻等方面的管理。要從宏觀經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境和體制機(jī)制完善方面，進(jìn)一步夯實(shí)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。

　　(作者單位：國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部)