◇中國證監(jiān)會研究中心主任 祁斌

　　第一個方面，中國資本市場近年來發(fā)生了積極的變化，中國資本市場已經(jīng)成為全球最活躍的市場之一

　　中國資本市場經(jīng)過十幾年的發(fā)展，取得了巨大的成就，在很多方面走過了一些發(fā)達市場幾十年，甚至是上百年的道路。盡管我國的資本市場還存在著一些差強人意的地方，但是，在政府和市場的共同推動下，我國在法律制度、交易規(guī)則、監(jiān)管體系等各個方面，建立起了一個基本上與國際標(biāo)準(zhǔn)相符合的資本市場。

　　去年以來，資本市場出現(xiàn)許多積極的變化，一些基本的數(shù)據(jù)表明，中國資本市場在很多方面實現(xiàn)了較大的飛躍。2006年，中國資本市場的規(guī)模從年初的3.06萬億，增長到年底的9.5萬億，從原來的全球新興市場第四位變成了新興市場第一，市場總體回報超過130%。2007年以來，市場穩(wěn)步發(fā)展，截至4月4日，總市值達到14.67萬億。今年以來，中國資本市場已經(jīng)成為全世界最為活躍的市場之一。2006年，資本市場的融資和資源配置的功能得到恢復(fù)，不僅中國銀行、工商銀行這樣的大盤股的順利發(fā)行使中國資本市場進入了藍籌時代，還因為“A+H”模式的成功試點而開啟了海外藍籌股的回歸路程，全年融資超過2400億；證券公司得到了全面的清理和整頓；機構(gòu)投資者特別是基金實現(xiàn)了跨越式的發(fā)展，資本市場的投資者日趨合理；資本市場對于國民經(jīng)濟的代表性也日益增加。

　　除了這些市場數(shù)據(jù)的直觀變化，更為重要的是，去年以來，資本市場對中國的經(jīng)濟和社會產(chǎn)生了深刻的影響。投資者的信心得以恢復(fù)和建立，財富效應(yīng)初步顯現(xiàn)，居民對于資本市場的參與程度大大提高，全社會開始重新認(rèn)識資本市場的功能和作用。

　　資本市場的積極變化是與近年來推行的一系列市場化改革措施和基礎(chǔ)性制度建設(shè)密不可分的。近年來，在“國九條”的指引下，我國資本市場上發(fā)生了一些重要的制度變革。《公司法》、《證券法》得以修訂，相關(guān)的法律體系逐步完善；股權(quán)分置改革糾正了市場扭曲的機制；股票發(fā)行體制改革的深化，使得我國市場能夠順利地實現(xiàn)大盤藍籌股的上市；上市公司的治理和激勵機制的引入，使得真正意義上的現(xiàn)代企業(yè)治理成為可能；基金業(yè)的市場化改革使得機構(gòu)投資在中國資本市場的地位逐步確立；證券行業(yè)經(jīng)過大規(guī)模的清理整頓，逐步走出了低谷。

　　第二個方面，近年來中國基金業(yè)的發(fā)展凸現(xiàn)市場化、規(guī)范化和國際化的趨勢和特點，并在資本市場的改革和發(fā)展中發(fā)揮出積極的作用

　　1、基金業(yè)的繁榮得益于堅持走了一條市場化、規(guī)范化和國際化的道路。

　　過去幾年中，在監(jiān)管部門的大力推動和市場人士的共同努力下，中國基金業(yè)實現(xiàn)了較大的增長，行業(yè)總體形成了較為健康有效的競爭格局。截至目前，基金業(yè)的總規(guī)模達到8245億份，資產(chǎn)凈值總額達到11272億元，基金、券商、保險等機構(gòu)持股市值占到流通市值的比例超過30%。

　　回顧中國基金業(yè)近年的發(fā)展歷程，我們可以清晰地看到，市場化、規(guī)范化和國際化成為基金業(yè)發(fā)展的明顯趨勢和特點。首先，近年來不斷推進的基金審核制度的市場化改革帶來了基金業(yè)的逆勢崛起，在2001年至2005年之間，在市場持續(xù)低迷的惡劣環(huán)境下，中國基金業(yè)實現(xiàn)從800億增長到了近5000億。2006年，在市場信心逐步恢復(fù)的良好環(huán)境下，基金顯示出了專業(yè)理財?shù)木薮髢?yōu)勢，獲得了較大的增長，全年新募集基金4028億元。其次，基金業(yè)的發(fā)展過程中，從《基金法》的頒布，到各項監(jiān)管措施的出臺，都將規(guī)范運作和保護投資者利益放到重要的位置，使得行業(yè)能夠逐步“取信于民”，可以說，規(guī)范化和法制化是基金業(yè)近年來得以健康發(fā)展的另一個重要原因。同時，從2001年第一只開放式基金的推出，中國基金業(yè)開始走上了國際化的道路。此后，基金業(yè)穩(wěn)步對外開放，截至目前，基金業(yè)共有58家基金管理公司，其中有25家合資基金管理公司，與33家內(nèi)資公司和52家QFII，形成了一個共同繁榮的局面，為投資者豐富了投資品種和風(fēng)格的選擇，也通過相互學(xué)習(xí)和競爭，有效促進了行業(yè)的規(guī)范運作程度和專業(yè)管理水平的提升，并使得行業(yè)整體具有了一定的國際競爭力。可以說，市場化、規(guī)范化和國際化不僅是中國基金業(yè)在過去幾年中得以健康發(fā)展的重要經(jīng)驗，也將是中國基金業(yè)和中國資本市場未來發(fā)展方向。

　　2、基金業(yè)對中國資本市場的改革發(fā)展起到了積極作用。

　　中國基金業(yè)的迅速發(fā)展，對中國資本市場的改革和發(fā)展也起到積極的推動作用。首先，基金業(yè)的發(fā)展使得資本市場走入了千家萬戶，喚醒了全社會的投資意識，增強了社會對于資本市場的認(rèn)知程度。其次，隨著我國基金業(yè)的日益壯大，機構(gòu)投資者在推動理性投資、提高我國資本市場的效率和穩(wěn)定性開放發(fā)揮積極的作用，基金、QFII所倡導(dǎo)的主流投資理念開始深入人心，并在過去幾年中引導(dǎo)中國資本市場從投機盛行的局面轉(zhuǎn)向強調(diào)上市公司業(yè)績和基本面研究，而這個變化在一些發(fā)達市場經(jīng)歷了百年歷程。第三，機構(gòu)投資者在資本市場的崛起，有效地促進了資本市場一些其它改革措施的推行，例如，在股權(quán)分置改革和發(fā)行詢價制的改革中，基金業(yè)都發(fā)揮了重要的作用。第四，基金公司等機構(gòu)投資者開始參與到上市公司的外部治理，從長期來看，這將有助于上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善和上市公司質(zhì)量的提高。同時，通過市場的競爭和篩選，基金業(yè)的發(fā)展也培育出了一大批既了解國際運作，又了解中國資本市場特色的本土金融人才，而我們知道，專業(yè)人才的數(shù)量和質(zhì)量是中國資本市場未來能否實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要決定因素。

　　3、處于快速發(fā)展期的基金業(yè)應(yīng)該居安思危，完善機制，不斷提高核心競爭力。

　　最近一年，資本市場的發(fā)展和基金市場豐厚的投資收益，引發(fā)了基金投資熱潮，基金規(guī)模迅速擴大，基金資產(chǎn)凈值快速增長，基金業(yè)取得前所未有的繁榮。目前，基金占A股流通市值的比重已經(jīng)上升到29.09%；基金持有人達到1700萬戶；基金的專業(yè)理財優(yōu)勢得到社會廣泛認(rèn)可。

　　基金業(yè)今天成績的取得，一方面得益于中國經(jīng)濟持續(xù)快速增長，居民收入穩(wěn)步提高，客觀上為基金市場拓展業(yè)務(wù)提供了巨大的發(fā)展空間。另一方面也是基金業(yè)近年來穩(wěn)健發(fā)展的結(jié)果。在當(dāng)前基金業(yè)快速發(fā)展的形勢下，我們更要居安思危，看到不足和差距。

　　首先，在過去的一段時間內(nèi)，由于市場環(huán)境比較好，基金公司盈利比較容易，創(chuàng)新的壓力和動力減小，對此，我們應(yīng)該進一步強化創(chuàng)新意識，積極探索基金業(yè)發(fā)展的新課題、新機制與新辦法，推動產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、組織創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，探索多元化經(jīng)營，不斷增強行業(yè)核心競爭力。其次，隨著基金行業(yè)和一些公司管理規(guī)模的不斷擴大，行業(yè)和一些公司在管理、人才甚至后臺等方面面臨的挑戰(zhàn)也日益加大，迫切需要提高治理水平，完善風(fēng)險控制機制和激勵機制，加大人才培訓(xùn)和儲備。再者，很多基金投資者仍然缺乏證券市場和基金投資的基本知識，尤其是近期對基金的追捧存在一定程度的非理性因素，因而，加強投資者教育仍然是一項長期而重要的任務(wù)，基金公司應(yīng)該在投資者教育方面發(fā)揮更大的作用。

　　第三個方面，中國資本市場面臨良好的發(fā)展機遇。抓住機遇，深化改革，推動資本市場健康穩(wěn)定的發(fā)展，為中國經(jīng)濟的持續(xù)增長與和諧社會的構(gòu)建做出重要貢獻

　　1、繼續(xù)推動各項市場化改革措施。

　　過去幾年資本市場的改革和基金業(yè)的發(fā)展歷程證明，政府主動推動市場化改革是推動市場發(fā)展最為有效的方法，也是符合科學(xué)發(fā)展觀的資本市場發(fā)展道路。未來，隨著市場化改革的進一步深化，我們可以預(yù)期的是，資本市場會在以下幾個方面呈現(xiàn)明顯的發(fā)展。首先，發(fā)行體制的進一步改革會使得我國股票融資體系更具國際競爭力，這不僅將帶來很多代表中國經(jīng)濟主體的大盤藍籌企業(yè)上市和海外上市企業(yè)的回歸，也會將更多代表中國經(jīng)濟未來的創(chuàng)新型企業(yè)帶到資本市場，中國資本市場的規(guī)模將進一步擴大。其次，隨著市場化進程的深入，滿足更多投資者不同需求的金融衍生產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、固定收益產(chǎn)品、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，將在資本市場上不斷出現(xiàn)；基金業(yè)也將積極探索和推動包括REITS、專戶理財、直接股權(quán)投資、QDII等創(chuàng)新和多元化發(fā)展的道路。第三，公司債市場將借鑒股票發(fā)行體制改革的經(jīng)驗，大力推動審核機制的市場化和透明化，建立健全以市場為導(dǎo)向的債券發(fā)行審核體制。

　　2、針對后股權(quán)分置時代市場的特點，進一步完善監(jiān)管體系，加強市場監(jiān)管。

　　隨著股權(quán)分置改革接近完成，我們必須積極研究和適應(yīng)市場環(huán)境的改變，不斷改進監(jiān)管理念、監(jiān)管模式和監(jiān)管內(nèi)容，為資本市場持續(xù)健康發(fā)展創(chuàng)造良好條件。未來，要有機結(jié)合行政審批與信息披露的監(jiān)管方式，進一步加強信息披露制度建設(shè)，增加信息披露的及時性、有效性和透明度。其次，要逐步建立立體化、多層次的監(jiān)管體系。隨著市場的發(fā)展，行業(yè)自律組織的自律監(jiān)管以及市場參與主體的自我監(jiān)督將發(fā)揮越來越重要的作用，并逐步與監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管共同組成一個立體化、多層次的監(jiān)管體系。同時，隨著各種評級機構(gòu)以及媒體等市場約束機制的規(guī)范發(fā)展，一個更加完善、科學(xué)的市場評價體系也將逐步形成。

　　3、積極應(yīng)對國際競爭力和挑戰(zhàn)，循序漸進推動對外開放，提高中國資本市場的國際競爭力。

　　隨著全球化進程的加快，中國資本市場已經(jīng)處在一個全球競爭的格局下。近年來，一些發(fā)達市場加快了爭奪中國優(yōu)秀上市資源的步伐，世界主要資本市場和金融中心之間的競爭也日益激烈。因此，我們的一切改革和發(fā)展措施，都要圍繞如何提高中國資本市場的國際競爭力這個基本出發(fā)點，并以建設(shè)“強大的本土資本市場”為主要的政策目標(biāo)和政策導(dǎo)向。中國資本市場的對外開放將繼續(xù)遵循“積極穩(wěn)妥、循序漸進，兼收并蓄、為我所用，公平競爭、互利共贏”的基本原則。

　　選擇正確的開放路徑，把握好開放的“度”和節(jié)奏，能夠為我國資本市場的發(fā)展注入新的活力。中國資本市場對外開放的政策制定和執(zhí)行，應(yīng)當(dāng)處理好對內(nèi)開放和對外開放的關(guān)系，真正做到“以我為主、洋為中用”，以盡快提升行業(yè)整體實力，在各個方面增強本土資本市場應(yīng)對國際資本市場競爭的能力。

　　4、加強資本市場的文化建設(shè)和投資者教育，營造有利于資本市場發(fā)展的良好的生態(tài)環(huán)境。

　　應(yīng)該進一步加強資本市場誠信建設(shè)；要逐步建立科學(xué)的信用評價體系，強化市場評價機制；要倡導(dǎo)證券從業(yè)人員的敬業(yè)精神，提高證券從業(yè)人員的專業(yè)水平和職業(yè)道德，培養(yǎng)一大批具有國際競爭力的金融專業(yè)人才；要進一步加強投資者教育，形成真正成熟的投資者隊伍。

　　展望未來，中國資本市場具有廣闊的發(fā)展空間。在中國資本市場這個平臺上，創(chuàng)新型企業(yè)將實現(xiàn)對發(fā)達國家高科技領(lǐng)域的追趕，并促進我國自主創(chuàng)新經(jīng)濟體系的形成；依托于資本市場的競爭平臺，代表國民經(jīng)濟主體的真正意義上的世界級大企業(yè)將通過并購、重組等市場化機制的篩選脫穎而出；未來，當(dāng)中國資本市場變得更加強大的時候，中國金融資源的很大部分將以市場化方式進行配置，中國經(jīng)濟也會因而具有更強的抵御系統(tǒng)性風(fēng)險和外部沖擊的能力，將變得更加安全和富有彈性。同時，資本市場的財富效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，并對中國社會的養(yǎng)老和社會保障體系做出貢獻；我們相信，中國資本市場和中國基金業(yè)將具有廣闊的發(fā)展空間，并在中國的社會主義和諧社會的建設(shè)中發(fā)揮不可替代的作用。