作者：哈繼銘

　　◆第三次全國金融工作會議的重點任務既準確反映了經濟結構的轉型變化，又保持了政策的連貫性和穩(wěn)定性。這有利于總體經濟的長期平穩(wěn)運行，減弱了經濟體系中的潛在風險。

　　2007年1月19日～20日，第三次全國金融工作會議在北京舉行，此次工作會議設定了近期金融工作的重要任務。隨后，1月20日～21日，人民銀行召開了2007年工作會議，設定了今年廣義貨幣供給量增速16%的目標以及近期的工作重點。

　　金融工作會議重點

　　對比三次全國金融工作會議，我們發(fā)現(xiàn)本次全國金融工作會議的重點任務既準確反映了經濟結構的轉型變化，又保持了政策的連貫性和穩(wěn)定性。首先，作為重點工作的銀行改革得到不斷推進和深化。其次，農村金融改革工作在內涵和外延上得到擴展，重點由“農村信用社的改革”擴展到“整個農村金融體系的完善”。最后，金融市場的發(fā)展重點得到擴張，由過去的“規(guī)范和發(fā)展證券市場”轉變?yōu)椤按罅Πl(fā)展資本和保險市場”。此外，本次全國金融工作會議明確提出要“進一步提高金融調控的預見性、科學性和有效性”。這些都有利于總體經濟的長期平穩(wěn)運行，減弱了經濟體系中的潛在風險。

　　我們認為，本次全國金融工作會議的重點任務從另一個側面反映了國家對深化國有商業(yè)銀行改革、新農村建設和大力發(fā)展資本市場等領域的高度重視。與單純強調本次全國金融工作會議本身不同，我們發(fā)現(xiàn)全國金融工作會議后人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會同時舉行了工作會議并且及時提出了一系列將全國金融工作會議的重點任務付諸實施的具體措施。這一系列措施的連續(xù)性和系統(tǒng)性表明本次金融工作會議的重點任務得到了整個決策層一致的高度重視(表1)。

　　國有商業(yè)銀行改革的進一步深化對于商業(yè)銀行業(yè)績的長期增長有正面的推動作用，而發(fā)展農村金融，促進新農村建設對于農村基礎設施建設、農民收入和消費的增長會產生持續(xù)的促進。通過擴大直接融資規(guī)模和比重，加強資本市場基礎性制度建設以及著力提高上市公司質量等手段來大力發(fā)展資本市場，對于資本市場本身是長期利好。擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，大力發(fā)展公司債券等措施表明公司債券市場可能會迎來更大的發(fā)展，這將會給債券市場參與者帶來新的投資機遇，同時也在信用風險的識別方面帶來挑戰(zhàn)。

　　經濟不會大起大落

　　人民銀行工作會議的重點部署是對全國金融工作會議精神的貫徹和實施(具體措施參見表1)，需要指出的是，2007年人民銀行工作會議新聞稿中明確指出：“貨幣信貸總量預期目標為廣義貨幣供應量M2增長16%左右。”這同我們在《人口紅利提升資產價格》一文中的預測 ——“我們認為央行可能將廣義貨幣和銀行貸款余額增速控制在16%和13.3%。——是完全一致的。而央行表示“緊緊圍繞加強流動性管理，繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策”也和我們在1月份曾表達的“貨幣政策以流動性管理為主”的論斷基本一致。人民銀行工作會議并未公布2007年人民幣信貸的增長目標，這主要是因為目前流動性過剩使得數(shù)量化的調控日益困難，同時調控當局也在相應地逐漸調整調控方式。

　　由于公布的目標廣義貨幣供應量M2增長速度和我們預測完全一致，所以我們維持《人口紅利提升資產價格》一文中的判斷即貨幣條件比去年有所緊縮，但不至于引起經濟的大起大落。同去年底16.9%的M2增速相比，今年的目標增速相對較低。但預期今年經濟活動也將比去年略有放緩，所以經濟活動中的貨幣需求增速也將有所放緩。因此貨幣供應增速的放緩并不會對經濟活動產生過度的抑制作用。

　　為了達到適度從緊的政策目標，我們認為人民銀行可能采取多種貨幣政策工具，從降低貨幣乘數(shù)和減弱基礎貨幣的投放兩個方面入手，但會更多地使用法定存款