本報(bào)記者 徐炯
第一訪談 美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席伯南克 中國社科院金融研究所所長李楊
12月15日下午2時(shí)， 按照原定行程，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席伯南克(Ben Bernanke)在中國社會(huì)科學(xué)院發(fā)表了題為《中國經(jīng)濟(jì)：進(jìn)步和挑戰(zhàn)》的演講。
在演講中，伯南克首先回顧了中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得的巨大成績。不過，他指出：中國仍然是一個(gè)發(fā)展中國家。一些城市中心是比較現(xiàn)代的社區(qū)，但是在農(nóng)村和內(nèi)陸地區(qū)，家庭收入消費(fèi)依然比較低。因此，中國面臨雙重挑戰(zhàn)，一方面要維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的高增長，另一方面要刺激部分經(jīng)濟(jì)發(fā)展不快的地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
因此，“我愿意提供一些關(guān)于中國如何能夠繼續(xù)繁榮和提高社會(huì)福利的一些想法。”伯南克說。
會(huì)后，本報(bào)記者采訪了中國社科院金融研究所所長李楊。李楊對伯南克的講話予以解讀，并就一些問題提出了自己的見解。以下內(nèi)容，選自伯南克的講話和李楊的評論。
通過匯率改革提高國內(nèi)消費(fèi)
《21世紀(jì)》：如何看待中美兩國經(jīng)濟(jì)合作的前景？
伯南克：中國發(fā)展有利于美國經(jīng)濟(jì)，美國消費(fèi)者可以獲得價(jià)廉物美的產(chǎn)品，美國制造商可以獲得便宜的中間品，中國也是美國企業(yè)快速增長的投資市場。
中美兩國的經(jīng)濟(jì)關(guān)系是十分重要的，兩國都從中獲得很多好處。不過挑戰(zhàn)也依然存在，要求兩國在環(huán)境、能源全球不均衡等問題上進(jìn)行合作。
就全球不均衡的問題，我認(rèn)為中國可以通過提高國內(nèi)消費(fèi)來解決，而美國必須提高國民儲(chǔ)蓄率。
李楊：現(xiàn)在表明，世界上最發(fā)達(dá)的國家已經(jīng)開始深入細(xì)致地研究中國的經(jīng)濟(jì)情況。伯南克還從美聯(lián)儲(chǔ)主席、經(jīng)濟(jì)學(xué)家的角度提出了不少建議。
《21世紀(jì)》：如何提高國內(nèi)消費(fèi)，減少中國經(jīng)濟(jì)對于投資和出口的依賴？
伯南克：仍然是匯率。由于中國貿(mào)易順差依然在增加，因此，一些分析人士認(rèn)為人民幣被低估，現(xiàn)在的情況可能更糟，由于人民幣和美元相關(guān)，在過去5年，用貿(mào)易比重來衡量的實(shí)際匯率降低了10%。
讓人民幣升值可以使進(jìn)口消費(fèi)品更為便宜，中國在出口行業(yè)投資太多也會(huì)增加這些行業(yè)對人民幣低估的要求，但當(dāng)人民幣升值時(shí)，會(huì)使這些行業(yè)回報(bào)降低，并增加不良貸款。
李楊：我覺得，從中國政府進(jìn)行匯改開始，匯率問題就是中國的內(nèi)政。匯率制度的改革有幾個(gè)要點(diǎn)——自主、漸進(jìn)、可控。自主就是自己的內(nèi)政，漸進(jìn)就是不希望匯率的改革對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成太大的影響，可控就是收放自如，不至于影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。匯改一年多來，我們是按照這個(gè)路在走，是個(gè)平緩的進(jìn)程。
增加匯率彈性
《21世紀(jì)》：如何看待人民幣結(jié)售匯制度的安排，央行的貨幣政策的實(shí)施是否會(huì)受到影響？
伯南克：更為靈活的匯率會(huì)增加貨幣政策的有效性。目前，為了維持人民幣兌美元的匯率，央行不得不買入大量美元，為了避免增加國內(nèi)貨幣供應(yīng)，央行不得不發(fā)行大量票據(jù)。如果央行不發(fā)行票據(jù)，貨幣供應(yīng)量可能增加很快，會(huì)引起經(jīng)濟(jì)過熱和通脹。
但是，長期來看，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求減少貨幣流動(dòng)的限制。如果人民幣匯率依然被限制在一個(gè)很小的波動(dòng)幅度之內(nèi)，允許資本流動(dòng)將徹底使得央行的利用貨幣政策來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的功能消失。
李楊：為了增加匯率彈性，我們需要一個(gè)比較深度的外匯市場。外匯交易首先在銀行間市場擴(kuò)大，然后進(jìn)入非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)。市場要有足夠的參與者和交易量，才能實(shí)現(xiàn)市場定價(jià)。市場就是要讓受到影響的機(jī)構(gòu)都表達(dá)自己的觀點(diǎn)，才能形成。
匯率波動(dòng)也會(huì)帶來弊端，就是風(fēng)險(xiǎn)。有風(fēng)險(xiǎn)就需要有避險(xiǎn)工具，就是一些衍生產(chǎn)品。去年匯改以來就推出了不少互換、掉期等產(chǎn)品，這是一個(gè)過程。
投資分配市場化還可有更多措施
《21世紀(jì)》：目前中國的增長，其中的主要驅(qū)動(dòng)成分是投資的增加，對此如何評價(jià)？
伯南克：允許有競爭的金融市場扮演更重要的角色，資本分配可以提高投資的回報(bào)率，減少由于錯(cuò)誤投資導(dǎo)致的不良貸款率上升，導(dǎo)致金融不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。
從1990年到2001年，中國固定資產(chǎn)投資占據(jù)GDP的比重平均為33%，中國經(jīng)濟(jì)的平均增長為10%。2001年到2005年，固定資產(chǎn)投資占GDP的比重為40%，但是經(jīng)濟(jì)平均增幅還是10%，表明新的投資回報(bào)率較低。
可以和亞洲其他一些國家進(jìn)行比較。韓國在1982到1991年之間，平均GDP增幅在9%-10%，日本在1955年到1970年之間，也是這樣一個(gè)增幅，但是這幾個(gè)國家在這一期間相關(guān)投資占GDP的比重為30%左右。
中國已經(jīng)開始邁出市場來分配投資的步伐，例如發(fā)展股票市場，通過加強(qiáng)監(jiān)管，解決大量不良貸款問題，中國改善了銀行體系；允許外資參與國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)；在貸款時(shí)，增加使用市場基礎(chǔ)的指標(biāo)。這些趨勢是好的，不過還可以有更多的措施。例如，擴(kuò)大存貸金融工具，在信貸評估上采取更多的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)，增加銀行和金融業(yè)的競爭，提高消費(fèi)者和小型企業(yè)的貸款能力，取消利率控制，消除資本投資的數(shù)量和行政管理。
李楊：從投資率和增長率的不平衡關(guān)系，可以看出從中有一些浪費(fèi)和損失。中國的經(jīng)濟(jì)還是比較粗放的，很高的投資帶來了環(huán)境、能源方面的問題。環(huán)境壓力、資源壓力就很大。
誤認(rèn)中國是高度管制的國家
《21世紀(jì)》：中國資本市場和金融體系的風(fēng)險(xiǎn)主要存在于哪些領(lǐng)域？
伯南克：首要的風(fēng)險(xiǎn)是，由于匯率的低估，資本市場仍然扭曲不發(fā)達(dá)，因此，資本分配并不是十分有效。另外，缺乏可靠的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制，匯率不夠靈活，會(huì)影響中央銀行控制通脹和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的能力。
中國GDP依賴于投資和出口的增長，而不是國內(nèi)消費(fèi)和政府提供的社會(huì)服務(wù)。更好的平衡是提高消費(fèi)和社會(huì)服務(wù)，同時(shí)也可以減少中國貿(mào)易順差來增加全球金融穩(wěn)定。中國政府已經(jīng)在做這方面的工作，我希望他們獲得成功。
李楊：對中國政府對資本市場的管制，大家有頗多誤解，以為我們是個(gè)高度管制的國家。無論是資本項(xiàng)目還是經(jīng)常項(xiàng)目的管制，都存在兩個(gè)問題，一個(gè)是跨境流動(dòng)，一個(gè)是匯兌。實(shí)際上，跨境資本流動(dòng)過程中，基本沒有什么限制，但是匯兌的限制還是存在一些。不過，隨著外資金融機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)在中國進(jìn)行人民幣業(yè)務(wù)，這方面的管制實(shí)際在相當(dāng)程度上失去效率了，匯兌問題可以在這些外資金融機(jī)構(gòu)自身的資產(chǎn)負(fù)債表上進(jìn)行調(diào)節(jié)。
