如果外匯儲備達到２萬億
http://www.sina.com.cn 2006年08月26日 02:32
21世紀經濟報道
張曙光
根據我的推算，如果基本的政策不做調整，2010年我國外匯儲備超過2萬億沒問題。到了2萬億的中國會是什么樣？
首先，外匯資產增加的直接影響是央行資產的變化、銀行和非銀行債權的影響。如果外匯儲備達到19800多億，那么央行的資產結構里面外匯占80%，央行的資產幾乎全部要變成外匯資產。外匯資產增加，我們還要用人民幣來買外匯，收回外匯放出人民幣，到2010年，M2將達到60萬億-68萬億。貨幣政策被動地擴大，央行不知道要發多少票據收回過多的貨幣。
其次是證券市場、債券市場。那時候債券市場幾乎都是央行發行的票據。商業銀行如果都爭著擠兌央行票據對貸款會有什么影響？
外匯儲備多了必然對國內的經濟發展、經濟結構產生非常重要的影響。改革開放以來，隨著市場化的推進，我國制造業前進很快，但是服務業很大部分是國家壟斷。可貿易品有外向型經濟一系列的優惠和鼓勵政策。但是服務業的市場化改革受到了很大限制，這個結果會通過貿易反過來影響可貿易品部門。到那時候我們的出口大概占到GDP的40%，進口占35%左右，貿易順差一年至少3000億。就目前而言，反傾銷問題越來越嚴重，三千億的時候會是什么結果，很值得去考慮。
現在投資增長得很快，主要是制造業部門、可貿易品部門增長很快，制造業會進一步發展，服務業發展相對滯后，對中國勞動、就業產生很大問題。制造業的裝備高，就業就要少，相對服務業就業多、發展慢，直接影響到收入提高，對中國的就業等各種各樣的問題造成很大的限制。
現在國際資本流動是一個怪圈，是窮人、窮國借錢給富人、富國。例如我們借錢給美國。中國出口的是貿易商品，拿回來的是美元外匯紙幣，然后把這個錢又投資美國，買美國國債，或者存國外銀行，得到債券資產。美國把賣債券的錢用來買中國的股權、銀行、企業，得到的是股權資產。這兩種資產的收益率差異是很大的。美國國債平均3.5%，美國基金收益率10%左右，我們吃了很大虧。沒有辦法來解決這個問題。
美國國債3.5%，國內銀行的收益率是2.5%左右，憑此說我們還有一個百分點的盈利，這個考慮太簡單了。如果拿3.5%減去國內的2.5%，減去央行發票據的成本、利息，再減去匯率變動時可能的損失，收益可能就為負。長期的風險是非常大的，一旦國際資本流動出現斷裂，中國將面臨很大的危險。
20年來中國經濟增長很快，但是我們要逐步改變和取消外資政策一系列優惠。升值是一個不可避免的過程。因為中國改革開放以后勞動生產率提高，實際匯率在升值。匯率既不能太小，也不能太大。現在2%是太小了，同期美元又貶值了4%，現在不要僅僅簡單的結合短期的宏觀問題，考慮中國長期發展的問題，也是非常重要的事情。
