陶冬：美聯(lián)儲最快十二月恢復(fù)加息
http://www.sina.com.cn 2006年08月10日 13:39 新浪財經(jīng)
陶冬／文
美國聯(lián)邦儲備局終于走下了手扶電梯。歷時三年的十七次加息， 平穩(wěn)有序、按部就班，從圖表上看活像一部上行中的手扶電梯。八月八日，聯(lián)儲決定不加息，標(biāo)志著一個時代的終結(jié)，象征著格林斯潘傳奇已漸行漸遠(yuǎn)，更預(yù)示著今后更大的政策不確定性和更強(qiáng)烈的市場波動。
格林斯潘加息的按部就班，頗為傳奇。他洞察市場心理，將加息意向逐步滲透到經(jīng)濟(jì)每個角落，等到政策宣布時，金融市場波瀾不驚，更為格林斯潘的央行生涯平添幾分神秘。不過必須知道，格林斯潘所作的，不過是將超寬松的貨幣環(huán)境拉回到中性區(qū)間，其利率水平正�；^程，可以不受月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的干擾。于是成就了格林斯潘的瀟灑和高透明度。
筆者認(rèn)為， 美國的利率正�；^程已經(jīng)完成。一旦聯(lián)儲停下來，對經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行判斷，對之前的緊縮政策的效果加以評估，觀察期一定不止一個月。受去年颶風(fēng)造成的基數(shù)影響，美國的通脹第三季度會有所緩和，同時消費(fèi)和樓市正在放緩。筆者相信，今年九、十月份加息的可能性不大。
不過暫停加息，不等于息口見頂。今后的利率走向，取決于數(shù)據(jù)(尤其是通脹數(shù)據(jù))。美國勞工市場的工資壓力已明顯上漲，而工資是將通脹因素滲透到所有經(jīng)濟(jì)部門的快速通道。同時，租金升勢一浪高過一浪，加重著營商成本。國際原油價格高企、北美油井暫停生產(chǎn)、本土煉油產(chǎn)能短缺，對汽油價格都是雪上加霜。
聯(lián)儲作為央行的首要政策目標(biāo)，是維持物價穩(wěn)定。經(jīng)濟(jì)放緩為聯(lián)儲“多觀察，緩出手”提供了空間，“手扶電梯式”的加息模式也已結(jié)束。但是，工資、租金、油價的三重壓力，必然會拉高核心通脹，令聯(lián)儲在加息上欲罷不能。加息時機(jī)變得不確定了，但是息口的下一步走向還是明確的。
筆者相信聯(lián)儲在“暫停”之后，最快在今年十二月便再度加息。聯(lián)儲利率明年底前亦會有機(jī)會見6%，甚至6.5%。
(本文原載于證券時報，僅代表個人觀點(diǎn)，并非任何勸誘或投資建議)
