流動性過剩考驗貨幣政策

http://whmsebhyy.com 2006年05月21日 13:02 中國經營報

　　作者：曹囡，夏欣來源：中國經營報

　　巴曙松博士國務院發展研究中心金融研究所副所長研究員博士生導師

　　過剩流動性已經引發實體經濟投資過快增長和資產市場加速上揚

　　流動性顯著過剩是當前宏觀經濟走勢的主要特征之一。

　　在過剩流動性的推動下，宏觀經濟中的結構性失衡狀況沒有明顯改善，在有的部門還有所惡化。貿易盈余迅速上升，投資和消費走勢差異也有加劇趨勢，消費增長過慢，而投資增長過快。過剩流動性的另一個必然表現，就是資產價格的快速上升。房地產、股市、期市、債市的表現值得宏觀決策者進一步關注。

　　上調貸款基準利率和適當加快

匯率改革可以有效化解流動性泛濫問題。采取的手段可以包括繼續加息、加大公開市場操作力度、提高準備金率以及更為靈活的匯率機制等手段。較大的匯率浮動空間可以給投機資金帶來一定壓力和風險，從而抑制強烈預期下的投機操作。外匯管理體制應由鼓勵外資流入、限制資本流出轉變為一個相對中立的外匯管理體制，相應的限制資本流入，同時放松資本流出管制。此外，從內部經濟結構調整來講, 應該有更為進取的擴大內需政策配合；從外部政策看，應當加強國際貨幣合作。

　　張宇燕教授　中國社會科學院亞洲太平洋研究所研究員博士生導師

　　大宗商品價格上漲已經令我們付出很大代價，我們可能還要忍受相當長時間的高價

　　世界經濟的增長，新興大國對能源、原材料的需求客觀上拉動了大宗商品價格的上漲。加上局部國際形勢的緊張態勢，投資者對未來的預期不穩定，因而，大宗商品價格在供給與需求基本面之上又摻雜著“心理溢價”。

　　國際投機資本大量入市做多以投機獲利，為大宗商品價格上漲推波助瀾。因此，國際市場大宗商品價格上漲，既有供給和需求基本面的因素，也有投機資本炒作的痕跡。從現在的情況來看，國際大宗商品價格的上漲是必然趨勢。

　　有人認為，投機資金炒高大宗商品的背后有美國政府的影子，因為借此可以打壓新興國家的經濟增長，如中國。這種可能性不是不存在，但缺乏足夠的證據。客觀上來說，因為大宗商品價格的上漲，中國付出了很大的代價。而中國的政策選擇不多，可能要繼續忍受相當長時間的高價。中國應當加強與美國的經濟政策協調，把損失減少到最低限度。

　　張斌博士　中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際金融研究室副主任

　　總體來說資本市場繁榮是正常現象，但也不乏泡沫的影子

　　中國目前經濟升溫有以下幾個原因：一是

人民幣升值的影響。人民幣升值，以人民幣計價的資產對外價格提高。對于服務業和與外債相關的部門來說，人民幣升值是個利好消息；二是股市強勁上漲。很重要一個原因是股權分置改革的進行和股市相關制度的完善。在經歷了四年多的調整之后，中國的投資者也成長、成熟起來，投資行為更為理性。

　　從總體上來說，中國資本市場的繁榮是個正常現象，并不需要過多擔心。但資本市場的繁榮也不乏泡沫的影子。第一，由于資本市場的“羊群效應”，很多投資者進入股市不是基于經濟基本面的分析，而是出于盲從；第二，由于外匯儲備增加和中國的強制結匯制度，央行貨幣供給量增加，資本流動性泛濫，導致銀行放貸增多。大量的資金涌入資本市場。

　　中國政府應當密切注意貨幣供應量的情況，堅持人民幣匯改政策。從目前情況來看，中國與日本截然不同，也不會發生日本曾經出現的經濟衰退。

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