陳東琪：以溫和方式引導市場預期

　　發改委宏觀經濟研究院副院長，中國社科院研究生院、國家行政學院等兼職教授。兩度孫冶方經濟學獎得主，享受國務院特殊津貼。

　　特約撰稿 陳東琪

　　總體來看，當前經濟運行延續去年以來的“溫和向下”趨勢，有的指標略有加速，

有的指標略有減速，但都沒有出現極端傾向，行走在宏觀調控的“目標區間”以內。上半年GDP增長仍將超過9%，下半年可能略微低一些，但全年還可以實現9%左右的增長速度。這既明顯高于“‘十一五’規劃”預期7.5%的年平均增長速度，又比今年年度計劃確定的8%高一些。

　　9%左右是一個既無高通貨膨脹，又可防控通貨緊縮，同時能夠創造較多就業機會的近期比較理想的經濟增長速度。9%左右，意味著經濟運行“穩中求進”，既不“過熱”，又不“過冷”，屬于“中性水平”，沒有太大的系統性風險。在這個增長背景下，近期所有的擴張性或緊縮性措施的力度都不宜過太、過猛，應保持微調姿態，以較溫和的方式對過快領域進行調控，引導市場主體的預期，將國民經濟運行持續控制在“平穩較快”的軌道上。

　　投資過度、消費不足格局在變化

　　今年1-2月，城鎮固定資產投資增長26.6%，社會消費品零售額增長12.5%，這個增長關系是否合理？是不是可以繼續判斷為“投資過度、消費不足”呢？應做深入分析。按現行統計，2003年以來的投資增長一直保持在26%以上，高于1981—2005年年均21%的速度水平，社會消費品零售額增長2004年以來保持在13%左右，低于1981—2005年年均15%的速度水平，統計仍然顯示“投資過度、消費不足”。但有三點值得注意：一是統計口徑偏差，二是消費增長趨勢變化，三是凈出口率變化。

　　從統計口徑看，在按支出法統計的GDP中，房地產計入“投資”而不是“消費”，這在上個世紀90年代以前城鎮居民住房作為福利進行分配的體制中是合理的，但隨著住房商品化進程加快，買房和租房成為城鎮居民(常住和暫住居民)主要的大宗消費開支。如果將現行統計口徑進行切合實際的調整，估計90年代中后期以來的社會消費品零售額增長速度要比已有數據高2個百分點以上，2004年以來的增長速度也有可能不是13%左右，而是在15%以上。

　　從消費增長趨勢看，即使按現行統計數據，社會消費品零售額增長也表現出強勁勢頭。前年以來一直保持在13%左右，明顯快于1998-1999年6.8%、2000-2003年10%左右的增長水平，消費對投資和經濟增長的拉動作用有所增強。

　　從最終消費率、投資率(資本形成率)和凈出口率(凈出口占GDP的比重)之間的關系看，最終消費率由“六五”年均 66.1%、“七五”63.4%下降到“八五”的58.7%和“九五”的59.4%，進一步下降到“十五”末期的54%左右，并不完全是投資率提高所致，因為1993年以來的投資率呈現逐年下降趨勢，即使是近兩年也沒有持續超過1993年的投資率水平。實際上，最終消費率下降與凈出口率上升相關。這說明，在凈出口率發生急劇變化條件下，投資和消費并不經常是此消彼長的，投資率不提高，消費率也可能因凈出口替代、擠出而下降。當前的問題，不是內需中投資需求擠了消費需求，而是外需擠了內需特別是消費需求。調整優化投資和消費的關系，應當與調整優化內需和外需的關系結合起來。

　　今后幾年，可以考慮采取“控投資、擴消費、穩順差”的需求管理策略。“控投資”就是要促使固定資產投資增長適當減速，從目前的26%逐漸調回到長期平均增長水平(21%)附近，但不能壓到15%，如果投資“硬著陸”，急劇減速10個百分點以上，可能會造成經濟衰退。“擴消費”就是要不斷擴大城鄉居民消費需求，繼續促使社會消費品零售額保持近兩年的增長速度。“穩順差”就是要控制凈出口規模，對外貿易爭取“略有盈余”即可，但調減順差規模不能用力過猛，要以微調方式逐步實現，以防震蕩太大。

　　應多管齊下轉化“內儲”

　　當前經濟形勢中一個引人注目的問題是“雙剩余”———國內儲蓄剩余和外匯儲備剩余———規模不斷擴大。

　　國內儲蓄規模擴大的典型表現之一是存貸差增加。存貸差擴大的原因很多，生產率提高促使國民收入形成加快和內需不足是其中兩個最主要的原因。要促使“內儲”向投資和消費轉化，關鍵是增強擴大內需的政策力度。

　　1998年以來，先后采取了增發國債加快基礎設施建設，改善非公有制企業投資環境，增加

　　外匯儲備到今年2月末達8537億美元，13年擴大43倍，超越日本成為全球第一大外匯儲備經濟體。從各種因素的綜合分析看，我國外匯儲備規模擴大趨勢還將延續。外匯儲備規模擴大，對增強我國經濟的全球影響，在國際經濟活動中掌握更多的話語權，都有積極意義，但其風險也在不斷增大。

　　通常，外貿依存度很高的經濟，外匯儲備增加有其必然性。當國內收入差距急劇擴大，低收入者群體比重大，中間收入群體比重小，大眾消費不足，經濟增長更多依賴外需的情況下，貿易盈余持續增加，經常項下的外匯儲備就會持續增加。同時，只要

　　由于國家的戰略利益需要，須要選擇人民幣強勢戰略，這就要求

　　控制外匯儲備規模的政策重點應當放在貿易平衡上，而貿易平衡的實現又離不開擴大內需，因為無論是增加進口，還是減少出口，都要求國內需求來消化。轉化“內儲”和控制“外儲”，關鍵是持續擴大內需，是促使國民消費福利最大化。

　　力爭將CPI控制在2%左右

　　2003年開始加速的經濟增長，沒有伴隨高通貨膨脹，最高的2004年7、8月CPI上漲率也只有5.3%，此后幾乎是逐月下降，今年2月已經降到1%以下，越過了我們定義的“合理通脹區間”(即“價格走廊”———CPI上漲1%—5%)的下限。持續3個月落到0以下，我們就認為出現了通貨緊縮，目前的趨勢是通貨緊縮風險在增加。即使國際油價上漲的影響正在向國內傳遞，國內投資增長加快使得投資品價格如鋼材、氧化鋁、銅等重要基礎原材料的價格上漲率依然較高，但由于整個制造行業前幾年投資規模快速擴大，產能累積增加，供給能力大幅提高，煤電油運緊張的矛盾明顯緩解，只要繼續堅持“管住貨幣、微調信貸”的方針，將M2和M1增長速度控制在“貨幣走廊”(12%-20%)中值附近，今年就不會出現需求拉動的通貨膨脹。

　　今年防控通貨緊縮的直接措施是，適時出臺前幾年沒有落實到位的調價措施，如：提高部分公用事業價格，特別是較大幅度地提高水價；完善煤電價格聯動機制；加快油、氣價格形成市場化等。同時還要建立具有長遠意義的糧價穩定機制，防止糧價下降。

　　在各種調控措施的綜合作用下，今年CPI上漲率可以控制在2%左右，實現“高增長、低通脹”的理想結合。