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本報特約數據分析員：馬 青
3月2日，歐洲央行(ECB)再次升息，將基準利率升至2.50%。3月7日，加拿大央行連續第五次升息，將基準利率升至3.75%。而大家普遍預計美聯儲(FED)將在3月28日再次加息至4.75%。此外，雖然日本央行(BoJ)距離升息還有時日，但是日本央行已經表示將會在未來數月淡出所謂"定量寬松"的貨幣政策。目前G7集團之中，只有英國處在減息的通道之中。G3央
行同時收緊貨幣政策，在過去十五年里前所未有。
為了刺激經濟增長，BoJ在1999年2月開始正式執行零利率的貨幣政策。當日本經濟在2000年略顯復蘇跡象時，BoJ過早地在2000年8月宣布結束零利率。但是由于當時高科技泡沫的破滅和美國經濟的衰退，日本復蘇未能持續。于是BoJ在2001年3月重新執行零利率政策，并且引進了"定量寬松"作為貨幣政策的杠桿。"定量寬松"的具體政策措施是翻番地提高商業銀行在BoJ的信貸額度。淺顯地說，零利率是給日本經濟提供便宜的貨幣，而數量放松則是給日本經濟提供容易借到的貨幣。
所謂要結束數量放松，就是將日本商業銀行在BoJ的存款和信貸從目前的30萬億日元降至原先法定的6萬億日元。要將這24萬億日元從流動性的蓄水池里放掉，大概需要四到五個月的時間。放掉這多余的流動性是BoJ升息的必要條件。因此在淡出數量放松之前，日本的基準利率還無法提升。
目前趨于緊縮的全球貨幣政策將對全球金融市場產生深刻影響。其中最為直接的影響便是跨貨幣套利交易的成本增加。比如現在借入美元投機人民幣票據已經幾乎無利可圖。由于未來的日元將不再是免費的午餐，借入日元購買高收益貨幣和債券(如新西蘭債券)的獲利空間也受到擠壓。
其次，各幣種之間利率的變化，也將影響到各個幣種的匯率走勢。現在市場上估計日元將在今年下半年對美元走強。
第三個影響是金融市場風險上升。比如冰島的克朗在二月下旬兩天內便陡跌8%。現在大家都在看冰島的蝴蝶是否會引起全球金融市場的熱帶風暴。因此目前在全球金融市場投資的策略之一便是做多相關的衍生產品。因為市場的波動性越大，衍生產品的價值越高。
(作者系中信證券宏觀分析員)
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