茅于軾：沒有損人利己的匯率

　　文/茅于軾

　　分析匯率的是否恰當(dāng)可以用不同的分析方法。有用微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)來分析的，就是從成本收益分析，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)匯的成本和用匯的效益，找出什么匯率效果最好。也有用宏觀經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)分析的，找出匯率如何影響總供給和總需求，對就業(yè)和財政的影響。這樣的討論已經(jīng)很多了。用制度經(jīng)濟(jì)學(xué)來分析匯率則是一個新的角度，制度經(jīng)濟(jì)學(xué)著重通過討論匯率變化給雙

方帶來的利害給出簡單明了的結(jié)論，使人一目了然。

　　制度經(jīng)濟(jì)學(xué)是研究經(jīng)濟(jì)行為和當(dāng)事人的利益關(guān)系的。它比一般經(jīng)濟(jì)學(xué)更深入一步，探討人們從自己的利益出發(fā)，在一個特定的環(huán)境中如何行為，以謀取利益的極大化。就匯率問題而言，一國如果能夠控制匯率，他將希望有一個什么樣的匯率對自己最有利。這樣的匯率又會對他的貿(mào)易伙伴產(chǎn)生什么利害關(guān)系。說得更直截了當(dāng)一點，國家是否可以用控制匯率來損人利己。本國能不能達(dá)到目的，他的貿(mào)易伙伴能不能用同樣的手段達(dá)到目的。

　　我們常常能夠看到不少文章，也是從利害關(guān)系來分析匯率的。比如有的說，我們必須保護(hù)自己的利益，不能屈從于對方的壓力。言外之意說對方從自己的利益出發(fā)，設(shè)定一個對他們有利的匯率，達(dá)到損人利己的目的。如果匯率真的有這樣的功能，我們同樣可以設(shè)定一個對我們有利的匯率，同樣可以損人利己。如果兩方面設(shè)定的損人利己的匯率是不一樣的，那么匯率之爭就是一個勝負(fù)之爭，不是你得我失，就是我得你失，不可能取得雙贏的結(jié)果。但是從下面的分析可以看到，這樣的分析是錯誤的。正確的匯率會造福于雙方，而扭曲的匯率會對雙方同時造成損害。所以匯率問題不是一個你死我活的問題，是可以取得雙贏結(jié)果的。認(rèn)為對方能夠用控制匯率來達(dá)到損人利己的目的是錯誤的，認(rèn)為我方可以通過控制匯率來損人利己同樣是錯誤的。這種討論把人引入歧路，因而是十分有害的。

　　從一般商品的買賣出發(fā)，買賣雙方有不同的利益考慮，他們對價格的希望是彼此對立的。漲價對賣方有利，對買方不利。落價則相反。如果一方能夠控制價格的話，就可以達(dá)到損人利己的目的。壟斷的賣方就是用這種方法來損害消費者的利益的。就一般商品而言，單憑買賣雙方討價還價是得不出結(jié)果的。他們必須參照第三方，即市場的流行價格，才能夠討論出雙方同意的價格來。因為有市場存在，價格偏離了市場價格，就會找別的對象來交換，誰也騙不了誰，大家都不是傻瓜。就匯率而言，道理也是一樣的。只要有市場，匯率就不用討論，市場自己決定匯率的高低。當(dāng)不存在自由交換的外匯市場時，或者說，匯率可以由當(dāng)局設(shè)定時才發(fā)生匯率高低的問題。這時候問題就發(fā)生了，到底設(shè)定一個什么樣的匯率對我們最有利。

　　在改革開放之前，我們設(shè)定了一個很高的人民幣幣值，完全脫離市場的高定價。外國人來到中國在飛機場用外匯換人民幣時，要用很多外匯才能換一點人民幣。以美元為例，一美元只能換不到2元人民幣。這樣的定價認(rèn)為是對我們有利的，可以達(dá)到損人利己的目的。因此外國人很不愿意把美元換成人民幣，實在不得已才少量換一點。結(jié)果國家的外匯收入很少。

　　上面說的是當(dāng)我們出售人民幣購買美元時，希望人民幣的幣值很高，但是我們也需要把掙來的美元換成人民幣，我們就成為美元的出售方。比如出口商將出口商品在美國賣掉后，得到美元，這些美元要重新?lián)Q成人民幣，以便再次在國內(nèi)市場上購買出口商品，作下一輪的出口。此時我們又希望把人民幣的幣值定得很低，使一塊美元可以換得更多的人民幣。如果也用在飛機場還換匯的比例，一美元換兩塊人民幣，則出口商就會虧損。用兩塊人民幣買得到的出口商品，在美國根本賣不出一塊美元。

　　這里我們看到，同樣是出售美元，如果是美國人出售，我們希望人民幣幣值越高越好，如果是我們自己出售美元，又希望人民幣幣值越低越好。我們不可能永遠(yuǎn)買美元而不出售，也不可能永遠(yuǎn)賣美元而不買進(jìn)。因為外匯這種東西它的功用就是買賣的中介，它應(yīng)該不斷地買出買進(jìn)。囤積美元是毫無意義的。

　　因此可以發(fā)現(xiàn)，即使我們有能力設(shè)定一個對我們有利的匯率，它也絕不是越高越好，也不可能是越低越好。上面提到在機場換外匯的例子，光靠飛機場換的那點外匯根本是不夠用的。 因為我們還需要做必要的進(jìn)口。為了籌集足夠的外匯用于進(jìn)口，國家提出外貿(mào)工作以創(chuàng)匯為目的。在這個口號之下，我們用極高的成本來創(chuàng)匯。往往用十多元人民幣的代價采購出口商品，運到美國才能夠換得一塊美元。這里我們看到一個奇怪的現(xiàn)象。一方面我們用非常有利的匯率在飛機場買到了美元，另外一方面我們又用非常吃虧的匯率在出口換匯。這時候兩種差別巨大的匯率并存。為什么要用高成本的代價去創(chuàng)匯?因為光用低成本換得的外匯不夠用。可見要用多高的成本換匯，取決于我們要用多少外匯用于進(jìn)口。而進(jìn)口量又跟匯價有關(guān)。如果外匯價格太高我們就會少進(jìn)口。而進(jìn)口的多少又反過來取決于匯率的高低。外匯價格高進(jìn)口就減少，出口就增加;反過來也一樣。

　　其中的關(guān)系很簡單，。外幣漲價(或者人民幣落價)會使進(jìn)口減少，出口增加，即對外匯的供給增加需求減少，使外匯儲備增多;反之，如果外幣落價，(人民幣漲價)則使外匯儲備減少。如果我們不打算囤積外匯或?qū)ν庳?fù)債，就應(yīng)該使外匯收支平衡。現(xiàn)在中國的問題就是外匯儲備達(dá)到了7000億美元的天文數(shù)字，達(dá)到我們一年進(jìn)口所需的全部外匯用量(國際經(jīng)驗是有一個季度的進(jìn)口所需外匯就足夠了)，是我國一年進(jìn)口石油所用外匯的15倍，是我國一年國民生產(chǎn)總值的三分之一。所以當(dāng)前亟待解決的問題是提升人民幣的幣值，減少外匯儲備。至少要制止外匯儲備繼續(xù)上升的趨勢。

　　上面說了，因為任何一個國家，同時是外匯的買方又是外匯的賣方，所以不可能設(shè)定一個損人利己的匯率。這個道理既適用于中國，也適用于美國(或別的貿(mào)易伙伴)。對雙方都有利的匯率是貿(mào)易均衡匯率。(不一定是雙邊的均衡，但必須是外匯總收支的均衡)。反之，一個偏離均衡的匯率不但不能損人利己，而且是損人損己的，是對雙方都不利的。這就是為什么我們的貿(mào)易伙伴急著要求人民幣升值的原因。

　　有人認(rèn)為增加外匯儲備有另外的好處，主要是增加國內(nèi)就業(yè)。這是對的。但是這同時減少了貿(mào)易伙伴的國內(nèi)就業(yè)，所以是損人利己的。但是這里的損人利己也只是一種很短期的分析。這等于說，我們把出口當(dāng)成送禮，白送商品給別人。別人不需要干活就可以享受中國的產(chǎn)品，當(dāng)然就業(yè)會減少。但這樣對我們一點也沒占著便宜，反而是吃虧的。如果不是白送，那么將來總有一天要用出口所掙的外匯從國外買東西回來。這時候又變了增加外國的就業(yè)，減少國內(nèi)的就業(yè)。結(jié)果是誰也沒得到好處，只是造成了經(jīng)濟(jì)的波動。從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的層面分析，就業(yè)不足另有原因，不可能靠增加出口來解決。不糾正自己的問題，靠增加出口救急，只會使問題越來越復(fù)雜。中國內(nèi)需不足的原因是金融市場的不完善，急需資金的地方得不到資金，潛在的購買不能實現(xiàn)。再加稅賦又很高，抑制了內(nèi)需。這些問題不解決，片面增加出口，于事無補。

　　觀點摘要：

　　格林斯潘：(美聯(lián)儲前主席)

　　中國的銀行體系目前還很薄弱，忽然取消人民幣對美元的固定匯率將使情況惡化。

　　像中國這樣一個主要的新興市場，如果出現(xiàn)金融不穩(wěn)定，將對全球經(jīng)濟(jì)前景構(gòu)成風(fēng)險。

　　蒙代爾(1999年諾獎得主)：如果人民幣升值20%至25%，會造成中國經(jīng)濟(jì)衰退，外商直接投資減少，經(jīng)濟(jì)增長大幅放緩，銀行的不良貸款及國有企業(yè)虧損問題更嚴(yán)重，人民幣自由兌換的時間表推遲，失業(yè)率增加，農(nóng)村地區(qū)出現(xiàn)嚴(yán)重通縮，更會影響東南亞國家的穩(wěn)定。總之這將是一場災(zāi)難。

　　陳平：(北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心，教授)

　　人民幣升值是沒有頭的，只要中國政府松口，說升值5%，馬上熱錢進(jìn)來就會升值10%，升值10%更加證明預(yù)期是有道理的，就會升值到20%，升到什么時候？現(xiàn)在所有國家中央銀行的外匯儲備加起來都沒有外匯市場一天的交易量大，中央銀行根本不能控制市場。一旦人民幣升值，上海、北京等沿海城市的房地產(chǎn)都會狂飆，股票也會狂飆，狂飆完了以后產(chǎn)業(yè)增長就下來了。而且產(chǎn)業(yè)技術(shù)更新很快，計算機兩、三年就換一代，鋼鐵工業(yè)、家電產(chǎn)品十年就換一代。現(xiàn)在中國沿海地區(qū)的跨國公司在中國建立的制造業(yè)，非常容易在五年到十年之內(nèi)全部轉(zhuǎn)移到比中國更窮的地方去。這一段時間內(nèi)中國如果沒有自己核心技術(shù)，而是大規(guī)模依賴西方的話，中國經(jīng)濟(jì)的增長就很脆弱，升值的后果也就更加可怕。

　　我不贊成人民幣完全自由兌換，如果完全自由兌換就給國際游資炒作以可乘之機。但可以放松中國資本流出的限制。原因是在美國經(jīng)濟(jì)不景氣、股票市場也不是很貴的情況下，中國民營企業(yè)手上掌握的錢與其交給國家外匯管理局買美國國債，不如讓國內(nèi)有競爭力和大量出口的企業(yè)，購買美國有核心競爭力的中小企業(yè)，真正技術(shù)更新?lián)Q代快的都是中小公司，它們掌握很多技術(shù)，一個經(jīng)濟(jì)泡沫破了以后很多公司就廉價出售，可以把它們買下來，中國技術(shù)就可以更新?lián)Q代。

　　王小麓：(美國加利福尼亞大學(xué)伯克利分校數(shù)學(xué)博士，南開大學(xué)特聘教授)

　　國際游資受資本開放的固定

　　資本賬戶開放必須是在完全恢復(fù)了浮動匯率并且消除了人民幣壓力之后，而不是在匯率開放之前。在國際炒家都對人民幣虎視眈眈，一半的結(jié)匯都是炒家的游資的情況下，資本賬戶開放帶來的風(fēng)險是不可承受的。同樣的道理，匯率的調(diào)整不必而且不應(yīng)在