|
第三屆中國經濟展望論壇第五場討論12月9日晚19：00—21：00舉行，中國國際金融公司首席經濟學家哈繼銘、北京大學中國經濟研究中心教授宋國青、北京科技大學管理學院教授趙曉做客新浪嘉賓聊天室，本次討論的主題是“宏觀經濟展望：通縮？通脹？”，以下為中國國際金融公司首席經濟學家哈繼銘發言：
從大的方面，貨幣和財政政策，貨幣政策應該適度的偏緊，財政政策應該適度偏松。
為什么這樣說？產能第一，某些行業的產能已經過剩，但是我們也看到現在的投資率還是比較高的，有可能新增加的產能投資會造成將來更多產能擴張，所以有必要實行一個略微緊的貨幣政策，把資金的價格理順了。同時當然還有其它的政策，我先把貨幣財政政策說起。
貨幣政策緊意味著什么？意味著貨幣增長速度要比今年的要慢一些，今年到十月份的時候是18%，我覺得明年應該在15%到16%是比較合理的，這就意味著央行的貨幣回攏速度要有所加快，使得基礎貨幣增長有所放緩，貨幣回籠，現在我們目前為止用的最多就是央行票據的發行，意味著央行票據發行的收益率，利率有所提高，帶動市場進一步提高。我們看到最近這幾個星期，市場利率已經提高比較快，從1.1%左右提前回落到1.6%左右，最近稍微有些停滯，將來這個利率水平估計還要繼續往上走，走到什么程度，我覺得至少不應該和美元的利差拉的更大。
為什么這樣說？我們看一看中美兩國的核心通貨膨脹率，中國核心通貨膨脹率可以用一個粗略的指標來替代，就是非食品價格，我們1到9月份非食品價格同比上漲1.3%，美國通貨膨脹，拋去能源，拋去食品也是1.3%，而美元利率遠遠高于我們，美國是4%，我們現在短期利率也只有一點多，將來美國我判斷會繼續加息，加到1.45-1.75，明年會達到那個水平，我們利率不應該和美國利率差太大，如果中國太低，不利于進一步低效率投資，同時也給中國經濟埋藏比較大的風險，你利率水平很低，尤其前一陣在1%左右，1.1%，如果將來外部條件一旦發生變化，我剛才說中國經濟面臨外部條件目前比較好，但是你不能保證永遠這么好，如果將來萬一外部條件產生惡化，對中國出口造成比較大影響，比我們想象的要大的話，那么你那個時候倒是應該采取貨幣政策來刺激經濟，可你已經是利率水平那么低了你怎么刺激它？沒有力量來刺激它，也就是說像日本過去掉進流動性陷阱危險，我們也要盡量避免它，這是一個貨幣政策從緊的一個原因。
財政政策略微松一些，這是我剛才說已經產能比較大，你可以用一些財政政策來看到某些瓶頸行業需要進一步的投資，還有消費的需求，需要用財政政策來加以刺激的話，那么這是可以用比較擴張的財政政策把這個一舉兩得，也可以說是既增長了將來的消費需求，幫助增長將來消費需求，又可以吸收現在過剩產能，在宏觀上我是這樣一個看法。
另外一個，我是覺得還有，在不是那么宏觀層面，稍微微觀一點，要盡量的發展一些消費性的產品來刺激消費，這個里面當然也需要比較嚴格的監管，不要把它當做一個運動來抓，中國如果什么東西都把它當做運動來抓，可能將來風險就會比較大，韓國過去也是曾經想刺激消費大發信用卡，結果后來造成金融上的危機，所以我們在刺激消費的同時，是絕對必須要刺激消費，但刺激消費同時也要注意風險防范，這個是在這個水平上。
然后就是關于一個資本市場，以及銀行改革這個問題，我最近做的一個研究，和你剛才說的結果完全一樣的。中國老百姓的消費率高不高，儲蓄率高不高，高，但是近年有沒有大的增長？沒有。近年有最大增長是哪個部門的儲蓄率？是企業還有政府的，這個結論是一樣的。老百姓的儲蓄率是高，我們是25%，和日本七十年代23%比它還高，日本現在已經很低了，只有6%了，這塊消費刺激老百姓的存款儲蓄率下降的政策，我剛才已經談過了，談一下企業的儲蓄率那么高，應該怎么辦，要如何降低企業的儲蓄，企業為什么要儲蓄呢？企業儲蓄因為它很多企業它在資本市場上融不到資，在銀行貸款也貸不到，因為我們現在經營當中，私人經濟成分越來越大，而私營經濟，中小企業很難在資本市場上融到資，也很難在銀行里面以比較低的利率得到貸款，很多企業必須要自己來存款，用它的利潤流存來進行投資。
企業儲蓄率高根本原因就是中國資本市場效率不高，銀行效率不高，所以要進行資本市場的改革，銀行的改革，銀行的改革，我們現在正在做，并且做的是比較扎實，也取得了很大的進展，這個方向還要繼續，其中有很多內容，包括上市，包括外資的進入，包括本身的銀行的機制的改革，治理等等。
另外還有資本市場的發展，剛才只是單獨舉了一個房地產行業的例子，其實還有許多其它的行業的例子，有些私人企業要從所謂地下錢莊融資，利率是非常高的，如果有更多的企業，尤其是有盈利機會比較好的企業狀況比較好的企業如果讓它能夠上市，并且在國內上市這樣也給老百姓提供投資機會，也讓企業得到融資的機會，得到更大的發展，所以我想金融改革也是將來首要的重要任務。
| 
