易憲容：中國(guó)經(jīng)濟(jì)到底是通貨緊縮還是通貨膨脹

　　易憲容

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)是通貨緊縮還是通貨膨脹？目前，國(guó)內(nèi)學(xué)界的各方意見十分相左。最近北大及清華召開的“第三季度宏觀經(jīng)濟(jì)討論會(huì)”上，兩種意見更是針鋒相對(duì)。

　　從通貨緊縮論來(lái)看，2005年2月以來(lái)，國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)一路走低，特別

是到了9月份，CPI更是回落到0.9%，為2003年9月份以來(lái)最低水平。據(jù)此，有人認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將出現(xiàn)大幅回落，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的通貨緊縮也會(huì)隨之而來(lái)，面對(duì)這種宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的逆轉(zhuǎn)，政府職能部門應(yīng)該采取相應(yīng)的反周期措施，以防止國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行。有人認(rèn)為中國(guó)第三季度M2的高增長(zhǎng)很可能意味著經(jīng)濟(jì)緊縮、中國(guó)利率走勢(shì)有陷入流動(dòng)性陷阱的危險(xiǎn)等。

　　從通貨膨脹論來(lái)說(shuō)，盡管宏觀調(diào)控使國(guó)內(nèi)投資過(guò)熱得到一定遏制，但由于調(diào)控手段運(yùn)用不合適，投資增長(zhǎng)的勢(shì)頭沒(méi)有真正減落，甚至于這種過(guò)快的投資增長(zhǎng)隨時(shí)都可能死灰復(fù)燃。尤其從2005年第三季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資仍然保持在一個(gè)增長(zhǎng)較快態(tài)勢(shì)上。加上國(guó)際油價(jià)飚升對(duì)國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的傳導(dǎo)、國(guó)內(nèi)原材料及能源等要素市場(chǎng)價(jià)格放開，由此引起的通貨膨脹隨時(shí)都可能發(fā)生，政府部門應(yīng)密切關(guān)注并提早防范之。

　　還有一種看法是，當(dāng)前中國(guó)的宏觀調(diào)控措施總體處于適宜的狀態(tài)。在當(dāng)前的投資增長(zhǎng)力度下，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)正沿著“高增長(zhǎng)、低通膨”的軌道前進(jìn)，國(guó)內(nèi)投資增長(zhǎng)的“軟著陸”已經(jīng)到了關(guān)鍵時(shí)刻。因此，只要保持投資增長(zhǎng)速度大致平穩(wěn)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策保持在現(xiàn)有水平上，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)可以在年內(nèi)順利地完成周期交替，中國(guó)新一輪的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又會(huì)開始。當(dāng)然，也有人認(rèn)為，由于目前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)尚不明朗，未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如何有待進(jìn)一步觀察。

　　從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的前三個(gè)季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，盡管目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)生活中存在各種各樣的問(wèn)題，農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)薄弱，農(nóng)民增收后勁不足；固定資產(chǎn)投資規(guī)模依然偏大；進(jìn)出口貿(mào)易不平衡的矛盾依然比較突出；部分工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增幅回落較多等問(wèn)題，但目前

　　一般來(lái)說(shuō)，通貨緊縮是指各類價(jià)格水平普遍下降并下降到零以下。如果以此定義，那么有人分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)通貨緊縮也實(shí)屬正常。因?yàn)椋�今年以�?lái)CPI一直下行，且近期已下行至幾年來(lái)最低水平。但是，中國(guó)的CPI真正反映了中國(guó)實(shí)際的消費(fèi)價(jià)格水平嗎？如果這個(gè)標(biāo)尺不合適，那么據(jù)此度量得出的通縮結(jié)果可靠嗎？

　　在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)里，對(duì)于CPI的判斷，由于有一套準(zhǔn)確的歷史數(shù)據(jù)及科學(xué)的方式，比如美國(guó)的密歇根大學(xué)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)。企業(yè)、學(xué)者與政府都會(huì)根據(jù)這些指數(shù)來(lái)對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)做出判斷，社會(huì)容易形成共識(shí)，其爭(zhēng)議的可能性不是太大。但中國(guó)到目前為止還沒(méi)有一套準(zhǔn)確的歷史數(shù)據(jù)，中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)剛發(fā)展幾年，歷史數(shù)據(jù)仍需一個(gè)積累的過(guò)程。在計(jì)算CPI走勢(shì)時(shí)，一方面使用發(fā)達(dá)市場(chǎng)體系下的模型與工具，另一方面使用市場(chǎng)化程度低或非市場(chǎng)化的數(shù)據(jù)，得出結(jié)論對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的解釋力會(huì)大打折扣。

　　現(xiàn)在的許多分析，僅是盯住CPI的變化，而就沒(méi)有看看PPI的變化。PPI作為CPI的先導(dǎo)指數(shù)，在一定程度上影響到CPI的變化。中國(guó)的PPI在2003年和2004年大幅上漲之后，今年仍然處于快速上漲的態(tài)勢(shì)。前三季度PPI累計(jì)上漲為5.4%，而CPI僅上漲2%。PPI連續(xù)高位上漲幾年，為什么就不會(huì)傳導(dǎo)到CPI上去？有人說(shuō)是下游企業(yè)自己消化了，但實(shí)際情況會(huì)是這樣嗎？短期內(nèi)可能這樣，從長(zhǎng)期看不會(huì)如此。因?yàn)楫?dāng)下游企業(yè)無(wú)法消化PPI上漲因素時(shí)，這些企業(yè)必然會(huì)破產(chǎn)。

　　實(shí)際上，PPI是向下游傳導(dǎo)了，只不過(guò)沒(méi)有傳導(dǎo)到作為標(biāo)尺的中國(guó)CPI上，而是傳導(dǎo)到?jīng)]有納入CPI計(jì)算的

　　正如哈繼銘先生指出的那樣，從CPI中各主要類別的價(jià)格變動(dòng)情況來(lái)看，它仍然反映了2005年CPI通貨膨脹的特點(diǎn)，而不是通貨緊縮，如食品價(jià)格月環(huán)比漲幅低于過(guò)去，非食品價(jià)格月環(huán)比漲幅均比歷史水平高，尤其是居住類價(jià)格。而后者則顯示當(dāng)前通貨膨脹壓力的持續(xù)。另外前三季度PPI累計(jì)上漲為5.4%，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲9.2%，更全面反映總體價(jià)格的GDP平減指數(shù)上升了4%左右。所有的跡象表明，CPI通脹率表象是在下行，但經(jīng)濟(jì)當(dāng)中仍然存在著通脹的壓力。

　　我們還可以從現(xiàn)實(shí)生活中民眾的感受來(lái)看國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的變化。人民銀行的調(diào)查顯示，國(guó)內(nèi)民眾對(duì)物價(jià)滿意度極低。比如糧食價(jià)格水平，政府公布的數(shù)據(jù)是今年以來(lái)一直在下落，但這些數(shù)據(jù)多是從國(guó)內(nèi)糧食收購(gòu)市場(chǎng)獲得，而糧食零售市場(chǎng)價(jià)格不僅沒(méi)有下落，反而在上升。此外，石油、水電、天然氣等產(chǎn)品的價(jià)格上升幅度更為明顯。比如，北京的液化氣2004年底每瓶為50元左右，目前已經(jīng)上升到85元，其他各省的情況也差不多。民眾對(duì)許多最終消費(fèi)品價(jià)格的感受為什么與政府公布CPI如此背離？其原因何在？

　　現(xiàn)行CPI統(tǒng)計(jì)是20多年前制定的，如今中國(guó)居民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)已發(fā)生了巨大變化。以往食品在CPI的權(quán)重達(dá)三分之一，但目前該比重則十分微小；還有衛(wèi)生醫(yī)藥用品的通貨膨脹比重是負(fù)值，但實(shí)際上民眾醫(yī)療費(fèi)用則是在一路飚升。還有，教育、電訊等消費(fèi)過(guò)去或是忽略不計(jì)，或是產(chǎn)品還沒(méi)有出現(xiàn)，而這些消費(fèi)早已成了民眾消費(fèi)增長(zhǎng)最快的方面。住房消費(fèi)更是不用說(shuō)，在增加投資時(shí)，就把住房消費(fèi)看做是擴(kuò)大內(nèi)需動(dòng)力，但計(jì)算CPI時(shí)，說(shuō)什么國(guó)際慣例不包括在內(nèi)。因此，導(dǎo)致目前國(guó)內(nèi)CPI統(tǒng)計(jì)與民眾的消費(fèi)結(jié)構(gòu)與消費(fèi)產(chǎn)品明顯脫節(jié)，不能正確反映消費(fèi)價(jià)格的變化。

　　目前通貨緊縮論最重要的理由是“整個(gè)社會(huì)的產(chǎn)能過(guò)剩”，大量前期投資不能得到預(yù)期的回報(bào)，銀行的信貸緊縮以及民眾的儲(chǔ)蓄率過(guò)高。但是，對(duì)于產(chǎn)能過(guò)剩，一則這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)常態(tài)。沒(méi)有過(guò)剩產(chǎn)品，就不會(huì)有有效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。我們不必?fù)?dān)心產(chǎn)品生產(chǎn)有多大過(guò)剩，有效的市場(chǎng)機(jī)制有能力把過(guò)剩產(chǎn)品淘汰掉。問(wèn)題是如何來(lái)減少非市場(chǎng)因素對(duì)市場(chǎng)影響，如何保證銀行信貸有效運(yùn)行。

　　還有，國(guó)際油價(jià)快速飚升，大宗商品價(jià)格上漲、國(guó)內(nèi)PPI高企長(zhǎng)期而言一定會(huì)加大通貨膨脹壓力。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外依賴達(dá)到了近60%的今天，全球經(jīng)濟(jì)都在關(guān)注通貨膨脹問(wèn)題，而我們討論通貨緊縮問(wèn)題，逆世界經(jīng)濟(jì)而行，這與現(xiàn)實(shí)相去很遠(yuǎn)。去年下半年，世界利率進(jìn)入上升通道時(shí)，韓國(guó)卻來(lái)一個(gè)減息，但不久又加息了，貨幣政策如此兒戲，不利的只是自己。目前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨的最大問(wèn)題是要素市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度低，價(jià)格放開勢(shì)在必行。一旦放開，其價(jià)格上漲也都是必然，國(guó)際上不少商品價(jià)格上漲也都會(huì)傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)上來(lái)。

　　正如最近國(guó)際清算銀行央行行長(zhǎng)會(huì)議指出的，在全球經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)擴(kuò)張的環(huán)境下，資金成本超低局面逐漸走向終結(jié)，高油價(jià)亦可能引發(fā)通脹上揚(yáng)，從而要求各國(guó)央行加快緊縮貨幣政策。對(duì)此，國(guó)內(nèi)職能部門注意到了嗎？