哈繼銘: 匯率改革有助加強宏觀調控有效性

　　2003年以來，數輪有關人民幣升值的風潮紛爭，首度塵埃落定。

　　央行21日晚宣布，經國務院批準，即日起，開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣對美元升值2%，即1美元兌8.11元人民幣。

　　晚間，記者采訪了中國國際金融有限公司首席經濟學家哈繼銘先生，請他就匯率改革

后對中國貿易、外匯儲備、資本市場以及國際外匯市場帶來的影響進行了簡要分析。

　　哈繼銘認為，此次央行匯率調整的突破，是人民幣匯率形成機制發生的重要改變。人民幣匯率從亞洲金融危機后單一盯住美元，改為盯住一籃子主要貨幣，這是完善人民幣匯率形成機制的重要舉措，有助于中國經濟未來抵御風險能力的提高。因為匯率靈活性的增強提高了貨幣政策的有效性，也是深化經濟金融體制改革、健全宏觀調控體系的重要成果。

　　此時改革時機較好

　　從貿易角度分析，他認為，“人民幣小幅升值2%，對中國對外貿易的影響微乎其微”。

　　他說，決定中國出口的主要變量不是匯率而是外部需求。中國經濟的外貿依存度很高，而且出口的外部需求極為敏感，計算結果顯示彈性為5.9%，即外部需求下降1%，我國出口將下降近6%。現在，正處于國際經濟比較好，世界經濟還比較強勁的時候，出口增長很快，外貿順差較大，此時進行人民幣匯率機制改革，不僅出奇不意，而且將匯率變動對中國出口貿易的影響降到最低點，應該說，選擇此時改革，時機良好。

　　外貿增長方式改善就業不會受沖擊

　　從就業角度看，哈繼銘分析說，匯率改革后，各個出口部門中，資源型的出口產品會受到較大影響，比如說鋼鐵、有色金屬等，而勞動密集型產品受影響相對較小，這正是希望看到的結果。出口產品結構的調整，長期看可以改善貿易條件，加快外貿增長方式，對就業也不會有所沖擊。

　　事實上，他認為，人民幣升值后對資源密集型的產品影響較大，而中國本來就是一個資源貧乏的國家，這樣的結果可以保護國內有限的資源。同時，可以加大對勞動密集型產品的需求，緩解貿易制裁對就業的負面影響。

　　“縮水”一說不切實際

　　人民幣對美元升值后，外匯儲備是否會受到影響？是否會出現“縮水”？

　　哈繼銘說：“我認為這種說法不切實際”。我國的外匯儲備主要是通過購買美國的長期債券進行保值，回報率很低。目前，美國十年期國債收益率在4%左右，而且央行還要為沖銷外匯流入支付央票利息。而入境的外匯則是通過對中國直接投資和其他形式，回報率可以高達10%-20%。兩者的回報利差很大。升值之后外匯流入將有所放緩，降低沖消成本，也降低了上述利差對中國造成的損失。因此，匯率機制的改革，將有利于合理地利用外匯儲備，談不上“縮水”的問題。

　　短期內壓低美元長期提高美元

　　哈繼銘指出，人民幣匯率改革一旦對周邊國家匯率體制產生聯動效應，將會對國際匯率走勢產生影響。例如，馬來西亞今晚已經宣布放棄盯住美元的匯率制度，提高林吉特的靈活性。相信有更多的國家和地區也將進一步增強匯率的靈活性。

　　他預測，人民幣匯率調整對全球外匯市場會有一定影響，但現在看還不是很大。但是，一旦其他匯率機制盯住美元的亞洲國家，和中國一樣進行匯率體制的改革，那樣將會對全球美元和其他主要貨幣的價值產生影響。

　　他說，亞洲央行外匯儲備的幣種調整將在短期內壓低美元同時推高其他主要貨幣，如歐元和日元。同時，調整幣種結構后，包括中國在內的亞洲央行對美國長期債券的需求會有所降低，美國債券利率將會受其影響有所上升，并帶動美國房地產貸款利率上揚，可以幫助美國擠壓部分房地產經濟的泡沫，也有利于改善美國經濟的失衡狀況———較高的長期利率將抑制美國過快的消費增長，而消費增速的放緩和較低的美元匯率將有助于減小美國的經常賬戶逆差。美國出口增速的提高將抵消消費放緩對經濟增長的負面影響。

　　最后，哈繼銘預測說，長期來看，隨著美國經濟失衡狀況的改善，加之歐元和日元升值對歐洲和日本經濟的負面影響，美元終將見底回升。因此，在新的匯率機制下，人民幣對美元將是先升后貶。