伍德福德：經濟素養 央行溝通交流與宏觀經濟穩定

　　演講人：邁克爾·伍德福德

　　演講題目：經濟素養、央行溝通交流與宏觀經濟穩定

　　邁克爾·伍德福德：女士們，先生們，謝謝謝教授非常好的介紹。昨天中國的副總理曾培炎談到中國期望能夠加強自己的宏觀調控，來實現經濟平穩的運行。我對于這種中國 的宏觀經濟調控并不是一個專家，但是我想利用這個機會來告訴中國的政策制定者和有關的學者一些其他國家，其他經濟體中所使用的政策和方法。特別是要談一談中央銀行他們在保持宏觀穩定上可以發揮的一些作用。

　　邁克爾·伍德福德精辟觀點：信息透明促進經濟金融穩定

　　在世界范圍內過去十年中，中央銀行發展的一個重要特點，這些中央銀行都尋求與公眾進行溝通，不僅是關于他們以后做出的政策決定，而且是關于他們將來將要做出的政策方向。這些方面的工作，最明顯的是那些有通貨膨脹目標指導的中央銀行，比如說美國的聯邦儲備局還有澳大利亞和新西蘭一些有關機構。 這些機構政策的一些說明甚至比政策本身的行為更能夠影響市場上人們的心理和行為。這些行為同時也造成市場上穩定性的增強和金融運行宏觀經濟上的穩定性，這兩者之間的關系不是偶然發生的，而是有一定關聯性的。

　　這種新的方式實際上與過去兩種傳統的宏觀經濟政策的思路是完全不同的。在二十年前那種傳統的思維很普遍，直到不久以前人們還認為這兩種方式是中央銀行應該采取的辦法。我想介紹一下這兩種方法是什么樣子。

　　邁克爾·伍德福德精辟觀點：預期的重要性不容忽視

　　第一， 相機行事的政策，經濟實際上是一個機械的系統，比如說像一個油輪，在波濤洶涌的大海上航行，中央銀行的作用就是駕駛這艘油船，但是并不可能是很準確的，因為你必須有一些海員對不能預期的情況進行反應等等，必須在及時有效的情況下采取一些政策的行動。實際上，這些海員或者說船長說什么并不重要，而是采取什么行動才是重要的。如果在發生情況的時候，能夠迅速地，甚至是不加宣布就采取一種行動，也許才有更好的結果。選擇一些合適的人執行相機行事的政策，這才是中央銀行要做的。

　　另外一種傳統的思路貨幣標準的思路。就是說人們都會自行地照顧自己的利益，如果政府不加以干涉，人們會過的更好。按照這種貨幣標準的方法來想，如果說實行一些政策而不被人們很好理解反而會造成誤解，這樣造成混亂。這樣就要制定一些越簡明扼要的規則，使官僚機構沒有權利改變制度或者政策，這樣才是最好的情況。如說像香港的財政機構，有一個貨幣局機制，這就是這種觀點很好的體現，這兩種方式對于現代的經濟體來說，還有現代發達的金融體制來說都是不夠用的，這種相機行事的政策或略一個事實，就是人們對某一政策的期望很重要。

　　人們對于未來的期望而不僅僅是過去或者現在情況的想法，也是很重要的因素。所以說，貨幣政策依賴于人們的期望，而不僅僅依賴實際產生的效果。在中央銀行可以采取行動控制各個銀行之間的利率，但是這種方式，一夜之間采取行動的方式并不是很好的方式，還有一些東西是不由銀行這樣控制的。 實際上人們對于利率未來發展的預期在很大程度上影響經濟和金融的運行。中央銀行不可能永遠做出正確的行為，另外這些政策并不可能永遠正確無誤地被人們所理解。如果完全依賴中央銀行做出完全正確的決定，還不如對于經濟上政策和行為做出解釋，這樣也許能夠使可以選擇的政策措施能夠靈活應用，更容易解決經濟問題。

　　另外貨幣標準的問題，確實認識到透明度和可預測性的重要性，但是它卻錯誤地認為把人的決策的因素取消掉，就會使政策更加不可預測。但是在近來的經濟學特別是諾貝爾獲獎者的著作中都有相反的體現。就是說，中央銀行他們把人們的預期作為已經固定的東西，而不是作為一種可以受他們的行為影響的東西。 實際上，中央銀行是可以影響人們的期望值。如果他們能夠事先透露一些情況或者一些想法，私營行業的預期可能會改變，或者向另外一個方向發展。

　　邁克爾·伍德福德精辟觀點：不能漠視貨幣政策的主動作用

　　舉一個例子，在70年代發生的很多工業化國家，包括美國都實行通貨膨脹的政策，在這個時期的問題是中央銀行和其他政策的制定者他們認為如果不這樣做，成本就會太高，因為這些國家已經存在很高的通貨膨脹。但是人們認為通貨膨脹會受中央銀行的支撐，我想這是在美國和其他國家最后他們從中學到教訓，人們的預期實際上很能夠影響經濟的行為。

　　在90年代日本也出現這個問題，日本的銀行發現他們不能夠繼續地支撐通貨緊縮，因為有很多通貨緊縮的預期。就是名義利率不能再降低來實行這個銀行。日本銀行這種預期，他們希望使名義利率低到一種程度不能再成為一種限制措施了。如果說給予這些事情更多的重視，更多的政策上的解釋，可能會使事情向更好的方向發展。貨幣標準的想法實際上他們相信，只要把政策中一些人為的決定因素給去掉，就能夠避免不可預測性。

　　邁克爾·伍德福德精辟觀點：央行政策必須結合二者

　　實際上這并不是很好的辦法來取消不可預測性。比如說在一種貨幣上需要很好的控制，但是其他的匯率或者其他的一些指標上面有一些不太穩定的因素也是必須的。如果說在一種情況下不需要任何人為決策做出決定，這也是不現實的。

　　邁克爾·伍德福德精辟觀點：明確政策目標準則是關鍵

　　這種傳統的方式可能會造成很壞的結果，比如阿根廷銀行的倒閉等。還有一些其他的例子。我所說的現代思路，就是說要引導人們的期望值，使這些期望值向我們所希望的方向發展，使它能夠有助于實現經濟上的目標。而且在出現不可預期情況的時候，能夠采取一些行動和政策促進經濟的穩定運行。并不是一種機械的方式，而是同時采取這樣一個目標機制。比如說，在英國銀行在澳大利亞和新西蘭的銀行，他們都采取類似的目標機制，一種理想的目標機制，比如說我提過的通貨膨脹目標機制，首先要有一個數量方面的標準，就是說要保持在一定時期通貨膨脹的水平在多少范圍之內，這只是一種對公眾的承諾。它并不是中央銀行完全能夠控制的一個指標，但是它選擇經濟中的一個變量，能夠反映經濟上的總體情況。通過一些具體的決策措施，中央銀行就能夠來制定一些政策，進行這方面的調控。他還有一些可選擇的手段和方式，對自己現在采取的政策措施能夠有助于數量上目標的實現。

　　我剛才談到目標的標準，這種目標標準比如說是通貨膨脹的標準，比如說在未來一個季度內，通貨膨脹應該控制在什么范圍內。通過對經濟形式的研究，還有各種情況的分析，達到這方面的角色，就是說我們要控制通貨膨脹或者其他指標在一定范圍之內，這種標準描述的是政策要實現的目的。人們對這方面的預期就會比較穩定。

　　有很多的事情是難以預測的，但是我們選擇這樣的標準之后，我們就會發現有一些政策選擇措施可以實現目標。而由于人為因素影響偏離這個目標就可以得到避免。中央銀行由于承諾要實現這個目標，它的一些行為通過定期的溝通和匯報就可以得到人們的理解，誤解就會避免。很多近來的政策都是以這個為基礎來做的。這是一個有效的系統，它不僅使貨幣的政策更加有結構性，而且有更正確的預期。 有些時候不但沒有控制通貨膨脹的目標而影響其他方面的工作，而促進其他方面經濟工作的實現。因為人們對于長期的通貨膨脹目標的理解不會對近期行為產生一些錯誤的理解。

　　這種新的政策方式最好的代表就是那些實行通貨膨脹目標控制的中央銀行，比如說美聯儲這方面采取的行動，由于他們采取透明度的措施，人們有更多的信心，他們就能夠把通貨膨脹控制在較小的區域之內，雖然這個數字并沒有向公眾公布，而且人們對于未來的政策走向有一定的理解，就能夠使這方面人們對于市場預期的指導起到好的作用。這在2003年，是非常價值的，因為美聯儲當時看到有可能會出現像過去十年中日本出現的緊縮情況，而利率快到很低的點，到1%的點，不可能通過這個實現巨大的改變。對于長期利率下降的宣布還有一些其他方面政策的解釋，有助于避免一種長期的通貨緊縮的情況。

　　明天下午我在人民大學的演講中會更詳細介紹這方面的內容。對于中國這樣的國家，對于宏觀經濟穩定來說，新的一種方式，政策的走向有助于你們實現宏觀政策的穩定。

　　邁克爾·伍德福德精辟觀點：中國應當先完善制度

　　并不是在明天的報紙上宣布通貨膨脹的目標就會很快實現，這種方面的成功也許還需要一些制度和一些基礎設施的建設，但是一旦這些工作完成之后，中國在這方面能取得很好的結果。

　　首先對經濟有數量上的分析，并不是說我們對經濟制定一些機械的原則，然后讓它自行發展。而是比較要考慮采取什么樣的替代性措施，也可以實現同樣的目的。而中央銀行必須解釋自己的政策決策背后的何在，對世界范圍的中央銀行在15年之內都是很重要的，而且對中國來說也是實行政策方面的一個重要考慮。 我想一個成功的目標機制需要和公眾進行有效的政策方面的交流。 所以說，中央銀行比如說像英國中央銀行實行通貨膨脹的定期報告，還有像美國這些舉動都可以作為我們很好的范例，這有利于培養一個具有經濟學知識的公眾的群體。

　　在美國和英國，中央銀行與公眾交流的程度和復雜性的提高，也促成了在經濟在市場上出現了更多的知識豐富和信息豐富的人群，如果說在中國要實現這種情況，必須要進行更好的經濟學研究，而且還有更好的經濟上的培訓。特別是在中央銀行工作人員的培訓上，希望他們不僅能夠實現一些復雜的模式的運用，而且能夠實現和公眾很好的溝通和交流，他們不僅需要理解數學，還需要理解經濟學很多的知識。

　　這種經濟上的模式應該是選擇合適的模式和公眾進行交流。所以我希望中國培訓更好的經濟分析家和經濟研究學者，這對于微觀經濟上的效率和宏觀經濟上的進步都是有益的。這對于經濟運行將是一種促進，而不是一種干涉，謝謝。