美教授談匯率報復(fù)：中美都在選擇于己不利策略

　　本報記者 唐學(xué)鵬 廣州報道

　　4月24日，就“中美匯率報復(fù)案”問題，美國托列多大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授張欣接受了本報記者采訪。

　　張欣，密歇根大學(xué)博士，現(xiàn)任美國托列多大學(xué)亞洲研究所所長，是華人經(jīng)濟學(xué)家中比 較早研究“經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌”問題的專家，也是在研究中國通貨膨脹率和匯率問題的專家。2004年他專門就人民幣幣值是否被低估在《中國經(jīng)濟研究》(CHINA ECONOMIC REVIEW)上發(fā)表了名為《人民幣被低估了多少——一個數(shù)量分析》的論文。

　　張欣認(rèn)為，實際上，人民幣升值對中國來說是“利大于弊”，對美國來說是“弊大于利”。讓人感到滑稽的是，中國拒絕升值，而美國卻壓迫中國升值，“大家都走到了自己利益的反面”選擇了“對自己不利的決定”。從某種意義上說，張欣表達的觀點，能從另外一個角度觀察中國匯率爭論的深度和走向。

　　一次性上調(diào)匯率，然后守住

　　《21世紀(jì)》：據(jù)說美國財政部可能計劃把中國列入“匯率操縱國”，這似乎讓人覺得美國政府和國會的態(tài)度越走越近，好像要把匯率報復(fù)變成現(xiàn)實？

　　張欣：這個消息見諸中國的報章。但我還沒有看到美國政府方面確切的態(tài)度。

　　《21世紀(jì)》：你覺得中國的匯率是低估了？

　　張欣：是的。我在《中國經(jīng)濟研究》上專門對中國的匯率低估水平做了一個測算。根據(jù)購買力平價理論，同時考慮Balassa——Samuelson效應(yīng)，我采用了回歸分析的方法，我的結(jié)論是中國的幣值大約低估了22.5%。而且我覺得中國的匯率必須調(diào)整，而且，宜早不宜遲。

　　《21世紀(jì)》：這好像同最近來華訪問的很多外國經(jīng)濟學(xué)家的言論有所不同？無論是蒙代爾還是麥金農(nóng)，他們都覺得中國不需要調(diào)整匯率？

　　張欣：蒙代爾是最佳貨幣區(qū)域理論的創(chuàng)始人。他提倡擴大美元化區(qū)域，建議亞洲國家釘住美元，包括人民幣釘住美元，形成一個大美元區(qū)。麥金農(nóng)反對的是讓人民幣對美元隨時自由浮動，但是他并不排斥人民幣可以在某個時期根據(jù)需要對匯率做一次性調(diào)整。

　　《21世紀(jì)》：你覺得中國匯率應(yīng)該如何變動？

　　張欣：人民幣應(yīng)該升值。我的論文里已經(jīng)說了，人民幣的確被低估了。經(jīng)濟學(xué)有一個簡單的道理，就是價格不能背離均衡水平太久。扭曲的價格意味著巨大的機會成本和效率損失。市場會遲早迫使價格回歸均衡水平。這不是面子問題，不是說升值了就是中國政府對國際外匯吵架的“熱錢”服輸，而是一個實際的理性的利益權(quán)衡問題。

　　但是我反對采用“自由浮動”或“擴大貨幣浮動區(qū)間”的做法。國際外匯市場和匯率有特殊性，不是一個穩(wěn)定的均衡體系，其中投機的因素在短期匯率波動上起舉足輕重的作用。當(dāng)一個低估或高估的貨幣向均衡調(diào)整時，投機的因素會導(dǎo)致匯率過分調(diào)整。讓人民幣自由浮動會導(dǎo)致匯率激烈動蕩。中國經(jīng)濟承受不了。人民幣浮動區(qū)間的擴大也不可取。一旦放開浮動區(qū)間，熱錢大規(guī)模涌入炒人民幣，在區(qū)間內(nèi)人民幣馬上漲停板。那么下一步中國將如何應(yīng)付？如果繼續(xù)擴大區(qū)間，引起更多的買進預(yù)期，引來更多的熱錢，又造成下一輪漲停，給人民幣帶來更大的壓力。這種情況下，人民幣升值的壓力不會由于浮動區(qū)間的擴大而漸少，反而更大，使局面更被動。如果浮動區(qū)間放開得特別大，這又同完全浮動匯率沒有什么區(qū)別。而完全的浮動匯率將會給中國脆弱的金融體系以災(zāi)難性的后果。

　　我認(rèn)為，最簡單易行也是最佳的方案還是，中國應(yīng)突然在某一天對人民幣匯率宣布一次性調(diào)整到位，并且宣布這個階段再也不動了，下次調(diào)整則要等到某個不確定的將來。這樣做的目的是不讓市場投機者預(yù)測，從而切斷事先和事后炒作人民幣的預(yù)期。上調(diào)后繼續(xù)釘住美元，因為美元還是世界的主要結(jié)算貨幣和儲備。一次性上調(diào)大概7%左右，并不是22.5%，這是因為對可能發(fā)生的計算和執(zhí)行錯誤留有余地。

　　失業(yè)與升值的關(guān)系

　　《21世紀(jì)》：人民幣升值對中國利在何處？

　　張欣：最直接的好處就是改善貿(mào)易條件，人民幣更值錢了，在對外貿(mào)易上買東西就更便宜了。這一點對目前的中國進口非常重要，因為石油和鐵礦石，木材都在漲價。中國承受的壓力很大。如果匯率升值，在一定程度上就可以緩解進口物資的價格壓力，對中國降低通脹也非常有好處。

　　人民幣升值還可以降低人民幣匯率隱含的機會成本。中國為了維持人民幣利率，一年購進1000億美國債券和美元，而美國的債券利率水平是非常低的。現(xiàn)在等于中國每年以低利優(yōu)惠貸給美國1000億美元。美國大約和中國的利率相比低了1%左右。假設(shè)中國的外匯儲備中美元資產(chǎn)價值5000億美元，光利差的損失就是50億美元。另外，人民幣上升還可以降低中國外債的付息償還成本。

　　《21世紀(jì)》：人們對人民幣升值的一個疑慮就是，它將會造成失業(yè)，尤其是打擊那些勞動密集型利潤單薄的產(chǎn)業(yè)的出口，比如玩具和服裝。出口的萎縮將導(dǎo)致工廠關(guān)閉，失業(yè)問題嚴(yán)重，會引發(fā)社會問題？

　　張欣：是的，人民幣升值當(dāng)然也會有一些負(fù)面影響。最重要的憂慮是失業(yè)。中國政府對人民幣升值的最大擔(dān)憂，是升值可能引起勞動密集型產(chǎn)品出口下降，導(dǎo)致失業(yè)增加，對目前城市已經(jīng)嚴(yán)峻的就業(yè)形勢雪上加霜。這個擔(dān)憂，現(xiàn)在已經(jīng)沒有多少道理了。

　　第一，假如人民幣升值，它只能影響中國國內(nèi)附加值這一部分。對很多中國的加工貿(mào)易出口產(chǎn)品來說，這還不到價格的30%。人民幣的升值10%， 中國出口品的價格上漲只有3%。由于中國制造業(yè)的工資很低，平均小時工資只有1美元。美國是16.15美元。

　　第二，中國產(chǎn)品主要輸向美國及其他發(fā)達國家。這些出口產(chǎn)品多為必需品和低價商品，它們的需求彈性很低。人民幣的適度升值不會對他們從中國進口數(shù)量需求造成多大影響。

　　第三，我在上面說過，光是利差損失一年就是50億美元，這遠遠超過了失業(yè)的損失。中國有600萬登記失業(yè)人口，等于每人每年能分到7000元人民幣，不就把他們的失業(yè)保障大大解決而有余？調(diào)整匯率可以彌補這一塊的機會成本損失。況且，現(xiàn)在美元看跌，中國政府手持的這些美元債券的市場價格的下跌，會比利差的損失還大。

　　《21世紀(jì)》：過去美國曾經(jīng)逼迫日元升值，似乎也沒有減少美國對日本的逆差？

　　張欣：對。日本在廣場協(xié)議之前，一美元兌360日元，廣場協(xié)議后，日元不斷升值，最高的時候一美元兌80日元。結(jié)果怎么樣？美國對日的貿(mào)易逆差還是在上漲。這個結(jié)果讓那些逼迫日元升值的美國人感到事情沒這么簡單。

　　《21世紀(jì)》：你覺得美國的議員在選擇對自己不利的博弈？

　　張欣：這主要由美國的政治博弈結(jié)構(gòu)決定的。

　　提出紡織品匯率報復(fù)案的議員，有一個就是我所在的俄亥俄州的。俄亥俄州是一個工業(yè)區(qū)，這幾年，大家直觀地看到俄州制造業(yè)一個工廠接一個工廠地關(guān)閉，很多俄亥俄州人覺得這是由于中國價格低廉的產(chǎn)品競爭所致，俄亥俄州的議員壓力很大，他們必須要給自己的選民一個說法。而美國政府則考慮得比較全面。因為政府同時要解決的有諸如財政赤字和利率水平的問題。

　　不過，值得注意的是，即使布什總統(tǒng)否決了法案，國會還可以根據(jù)程序強制推動這一法案。雖然要遠比第一輪艱難，但也是存在某種可能性的。

　　《21世紀(jì)》：如果堅持不調(diào)匯率，中國將能選擇對自己有利的制度嗎？

　　張欣：我覺得中國政府應(yīng)該把握住政治主動權(quán)。升值對中國經(jīng)濟并非是壞事，而且可以安撫美國選民，贏得更多的議員和政府官員幫中美經(jīng)濟合作關(guān)系說話，這何樂而不為呢？可以預(yù)計，接下來美國國會還有其他對中國出口不利的法案提出。諸如家具、汽車零件、電子零件，然后，歐洲議會也會有類似法案跟上。然后其他競爭國家甚至土耳其等也會跟上。