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趙曉
去年年底至今年年初，就像經常的情況下那樣，經濟學家對于未來宏觀經濟的變化態勢再度出現爭議。爭論的焦點在于宏觀調控是否已經取得成效，緊縮政策會不會過頭。包括本人在內的部分經濟學家對于緊縮的宏觀政策的效果有一定擔心，而國家權威部門負責人卻在不同的場合表達了將繼續實施宏觀調控的決心。從一季度的數據看，應該說宏觀經濟運
行仍然在各方均可以接受的范圍之內，既沒有顯示出過熱的跡象，也沒有顯示出急劇下滑的跡象，是一個值得謹慎樂觀的局面，但其中一些突出跡象卻大大值得玩味�！ �
從某些指標看，宏觀調控似乎仍面臨一定壓力。2005年一季度GDP在去年高位增長9.8%的基礎上，增長了9.5%，這一速度可以說超出了去年各家最樂觀的預測。更重要的是，名義GDP增長達15%，這意味著GDP平減指數達5.2%。顯然，物價的情形要比CPI顯示的狀況更為嚴重。與此同時，一季度固定資產投資增長22.8%，雖然比去年同期回落了20.2個百分點，并且低于去年全年的27.6%的平均增幅，但投資規模仍然偏大，最重要的是明顯高于政府今年的目標，即全年投資增長16%的計劃，因此難免讓預測家們重起加息懸念。此外，一季度全國規模以上工業完成增加值14415億元，同比增長16.2%，只是略低于去年的水平，仍在高位運行，也是值得關注的�！ �
但從另外一個方面看，當前經濟運行仍在溫和的范圍之內，談不上有太熱的跡象，更沒有突然加熱的任何苗頭，因此可以斷定2003年以來的宏觀調控應該說還是取得了成效的。一季度CPI上漲2.8%，與去年同期持平，低于去年最高月份2.5個百分點，可以說通貨膨脹壓力進一步減輕。與此同時，物價增長趨穩，沒有延續去年一路下滑的態勢，也免去了通貨緊縮重新來臨的擔憂�？紤]到價格翹尾因素影響的減弱、糧食增長的局面以及服務業價格的上漲控制在政府手中，2005年政府穩定物價的目標(控制在4%以內)應該有很大的勝算。
從三大需求總體來考慮，固定資產投資增幅比上年同期回落了20.2個百分點，對GDP的增長實際上沒有任何額外的貢獻，只有拉低的作用；消費的增勢良好，一季度社會消費品零售總額增長了13.7%，扣除價格因素實際增長11.9%，比去年同期加快2.7個百分點，已經處于1990年代的最高水平，其對GDP的額外貢獻值得重視，但非主要；增長最快、對當季GDP走勢影響最大的是凈出口，一季度外貿順差高達166億人民幣，而上一年同期是-84億美元，兩者相差竟高達250億美元(大約相當于2075億人民幣)。假設沒有凈出口的高速增長，或者依然出現像上年那樣的負增長，一季度中國經濟肯定已經陷入極其尷尬的局面。
所以，現在的情況是，宏觀調控實際上已經取得了成效，主要指標就是表現在投資增幅的下降以及物價的趨穩上。但是，宏觀調控擅長的是壓低國內需求，對凈出口的需求影響相對較小。恰恰相反，當國內需求下降時，外部市場的需求對于企業來說會變得更加重要，再加上美元在去年第四季度的加速貶值導致的對中國進出口的效應，外部需求的增長和外匯的流入成了政府難以控制的外部洪流——其中，凈出口在去年9月份開始放量增長，并且一月比一月高，終于到今年一季度扮演了影響中國經濟增長最重要的角色，直接改寫了一季度中國經濟的局面，也改寫了宏觀調控的本來可能出現的暗淡經濟結果。
事實上，這幾年，增長最快的數據并不是固定資產投資，更不是物價，而是與人民幣價格相關的一些數據。比如，外匯儲備的增長、凈出口的增長以及外商直接投資。2001-2004年間，中國的外匯儲備的增長分別為28%、35%、41%和51%，增長速度不斷攀升，并且是所有的增長數字中最高的；凈出口差額的增長則為23%、30%、26%、32%，也是令人目眩。所有這些“明星數據”的出現，不僅與中國日漸上升的國家競爭力和企業競爭力有關，更與人民幣的價格也就是匯率有關�！ �
這樣，我們看到的一幅生動的“樹欲靜而風不止”的畫面就是：當美元一路下跌時，與美元掛鉤的人民幣經濟便被拴在一架不由自主的狂奔的列車上了。
因此，2003年啟動的新一輪宏觀調控正面臨著與此前5次調控完全不同的特點，人民幣的價格管理將不可避免地成為宏觀調控的主綱。事實上，在人民幣升值的預期下，境外資金將以各種方式進入國內，或者獲得人民幣升值帶來的額外收益，或者獲得中國國內經濟增長(尤其是物價上漲)的收益，而中國政府的只有三種選擇：一是打壓國內需求，主要是大力壓縮投資，就像我們現在所做的那樣；二是將美元花出去，即來多少美元我統統花出去，讓它變成外部需求，也就是用貿易項的逆差或資本項的逆差來對沖狂增的外匯增長；三是痛下決心，從重從快地調整人民幣的價格�！ �
哪一種選擇的收益為大、代價為��？主流的意見是避開匯率問題，去壓縮國內需求，特別是將怒火燃燒到哪些漲價最高的產業(鋼材、房地產等)上去。然而，最有效、代價最小、收益最大的做法。
但現在，面對變化的國際經貿格局，釘住美元的人民幣匯率生成機制已表現出了不適應性。在這種情況下，匯率管理包括匯率的適宜調整將是宏觀調控的取勝之舉，亦將成為中國經濟長期增長的關鍵。
(感謝劉棟對此文的貢獻)
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