何帆鐘偉王松奇解析美聯儲加息對國內經濟影響

　　美聯儲再次上調利率對中國經濟將產生怎樣的影響？中國的貨幣、利率政策是否會受到影響？中國是否會在近期跟進加息？國內房地產價格會發生的變動？對此，三位專家的意見并不一致。——編者

　　人民幣加不加息

　　王松奇：美聯儲加息對國內貨幣政策會產生一定影響。

　　國際機構預計到年底美元利率至少升到3.5％，估計美聯儲到年底之前還會有3次—4次加息舉動。現在金融市場高度國際化，如果美元升到3.5％，人民幣利率與之相比就會低1個百分點。根據國際重要經濟體尤其是美國貨幣政策對我國的貨幣政策進行適當調整，這對國內外經濟平衡有利。另外，國內投資勢頭不減，通脹壓力加大，國際大宗原材料、原油價格都在上漲，對國內下游產品會產生拉動影響。而房地產、投資熱本質上是資金價格水準的問題——錢太便宜了。因此年內加息的可能性很大。

　　何帆：美聯儲第七次加息并不是中國加息的主要考慮因素。

　　我們主要考慮國內因素，如投資、通貨膨脹等。但是，中美兩國央行面臨的很多問題是相同的，如對通貨膨脹的擔憂。

　　現在利率水平偏低，帶來投資過熱等問題；投資并沒有完全遏制，尤其是地方政府開工的項目還存在；通貨膨脹方面，盡管目前還沒有看到惡性通貨膨脹抬頭的趨勢，但也存在幾個因素，如外匯儲備增加所帶來的基礎貨幣供應量大增，最終將傳導到一般物價水平。央行雖然通過沖銷政策來避免外匯儲備增加對貨幣供應量的影響，但從現在情況來看，并沒有完全沖銷掉，真正沖銷掉的外匯儲備只有40％。還有大量基礎貨幣投放下去，這最終會影響通貨膨脹，目前錢很有可能進入了資產價格如房地產等，最終會傳導到一般物價水平。

　　鐘偉：央行不用考慮加息。

　　從今年頭兩個月的金融運行情況來看，央行票據基準利率下降了10個基點，國債回購利率也在下跌，商業銀行的超額準備金率也達到6％，這些都說明金融機構的流動性非常充足，在流動性沒有出現緊張的情況下，央行不用考慮加息。

　　優化利率結構而不是直接提升利率水平是央行2005年更重要的事情。優化利率結構勢必會影響利率水平，但不會影響全局。它包括：下調超額準備金利率、隨行就市引導央行票據利率水平、進一步合并行業優惠利率等。這樣做的好處在于，央行只要制定基準利率，由商業銀行根據行業、地區差異自行決定中長期貸款利率，從而充分推進利率市場化進程。

　　能否緩解

　　人民幣升值壓力

　　鐘偉：美聯儲加息可以緩解人民幣升值壓力，但外資外貿方面的不確定性決定了匯率今年調整的可能性不大。

　　今年國際收支雙順差的局面不會有根本性改變，但外資流入會有所減少。這不僅是因為美元加息，更重要的是因為利用外資政策的不確定性。內外資所得稅兩稅合一的可能性、出口退稅調整的不透明、政府聲明今年宏觀調控不退出等，都會使今年外資外貿不會有去年好。

　　王松奇：年內人民幣幣值很可能動。

　　匯率動，有一種形式是研究匯率形成機制，但先行一步調整匯率水平。

　　會否影響房地產

　　王松奇：美聯儲加息只是微調，一般來說只影響短期投資。而中國實行資本管制，限制短期資本流入流出，因此不會對國內投資和房地產產生影響。

　　何帆：必須警惕美元加息帶來的短期資金異動對房地產等行業的影響。盡管我國對資本項目進行限制，但研究表明，通過直接投資進來的有30％是短期資本，沒有投到制造業等，而是投到了房地產等行業。美聯儲加息會導致一部分資金回到美國。

　　鐘偉：美聯儲這次加息是在預期之內，因此對市場造成的影響不會很大。(郭鳳琳)

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