趙曉：宏觀調控要警惕過猶不及 斷送增長周期

　　中新網3月16日電 國資委研究中心宏觀經濟部部長，北京大學中國經濟研究中心博士后研究員趙曉今日在《中國證券報》上載文指出，2005年宏觀經濟政策大好趨勢已出現微妙變化，宏觀調控要警惕過猶不及，斷送增長周期。

　　大好趨勢已出現微妙變化

　　文章指出，宏觀調控的原因，在一定程度上是因為煤電油運已經全面緊張，并且有許多過熱跡象，如投資居高不下，GDP進入兩位數增長，物價也迅速攀升，及日益嚴重的外匯投機等。顯然，調控經濟體中多余的火氣是有必要的。但另一方面，總需求盡管擴張較快，也仍在總供給可滿足的范圍之內，總需求的擴張可以說并未大大超出供給能力。最終表現在物價上，便是物價上升實際上始終在正常范圍之內，以CPI漲幅計的4%上下的通貨膨脹在中國仍是一個可接受的物價水平。

　　面對上述復雜情況，宏觀調控應審時度勢、順勢而為，避免一味的猛打猛沖，以免消了火氣而熄了發動機。這大概就是為什么行政性宏觀調控過后，政府很快調整了調控力度，并適時轉向市場型調控的理由所在。

　　文章同時指出，需要注意的是，猛烈的宏觀調控已經取得明顯效果，尤其是信貸收縮、土地限制，再加上銀監會所向披靡的“窗口指導”，致使這一輪黃金增長的大好趨勢已經在一定程度上出現微妙變化。

　　早在2004年7月14日，來自江蘇省有關部門的消息就顯示：從4月份開始的固定資產項目清理中，千余固定資產項目被列入“停緩建項目”黑名單，另有更多的“續建項目”正在審批路上徘徊，涉及銀行貸款逾16億元之多，其他續建項目則高達幾百億。一季度，江蘇平均每月新增貸款300多億元，而4月份驟降為158.99億元，5月更探至54.59億元的低谷。2003年，江蘇省貸款年增長率接近30%，2004年4、5月份，新增貸款年增長率已猛然低至12%左右。

　　局部地區如此自由落體式的跳水之勢，如今亦在一定程度上由宏觀數據所應證。如，2004年中國經濟增長速度呈現出“前高后低”的特點，前三季度GDP分別增長9.8%、9.6%和9.1%。投資增長從3月份的47.8%足足降到11月份的28.9%，按此速度降下去，投資驅動型的經濟增長很快就會無影無蹤。

　　而從貸款及貨幣供應量的下降來看，形勢甚至更不容樂觀。據消息，2004年新增貸款的數量為2.2萬億人民幣，不僅大大低于2004年貸款增長2.6萬億的計劃目標，也大大低于2003年3萬億的實際人民幣貸款增加值，貸款的劇降導致了貨幣供應量增幅的回落。數據顯示，以M2為代表的貨幣供應量的增長僅為14.5%，較年初計劃目標17%相差2.5個百分點。很清楚，2004年的貨幣供應量無論是從增長率的角度來看，還是從新增貸款的數量來看，都是一個偏緊的局面，無論是固定資產投資還是企業正常運營肯定已受到影響。全年經濟增長雖然還在一個較高的水平上，但從趨勢來看，已是日益乏力了。

　　緊縮的貨幣政策在一定程度上應調整

　　文章稱，事實上，在宏觀調控的大力作用下，原來對于通貨膨脹的擔心已越來越成為多余。不僅如此，可能出現的一種悲觀前景就是：如果2004年在名義上“雙穩健”的旗幟下，實際上貫徹嚴厲的限制貸款的政策，甚至像一些人所建議的那樣繼續升息，那么，無需多長時間，中國的情況就將急轉直下，物價增長會戲劇性地由正轉負，經濟增長會忽然由熱轉冷，宏觀調控也將不得不從防范通脹轉而變成防止通縮了。

　　這一故事曾經在1996、1997年的宏觀調控中出現過。1996年，中國的CPI尚在6%的高位，然而不到一年，在1997年10月份物價即已轉負，中國由此失去了一波增長行情。當前一方面是宏觀指標的滑落，另一方面是高揚的“雙穩健”旗幟，一如1996年的情形，人們難免要問：美好的2005會不會成為新的1997？

　　從許多跡象看，這樣的擔憂不無道理。例如，2004年戲劇性的加息現在看來效果在走向反面，即使得緊縮更加過度、價格走低的風險更加顯露。事實上，2004年10月份CPI較上月的環比指數增長已經變負，到11月份已達至0.5%的令人暈眩的水平。顯然，照此趨勢，不足一年，一切將面目全非，總需求緊縮過度從而導致經濟增長的大好局面發生逆轉的危險就有可能出現。

　　更大的危險在于既定政策和人的認識。可以肯定的是，2005年中，如果真的將“雙穩健”政策進行到底，則危險將進一步加劇。近期，“雙穩健”旗幟亮出后，發改委負責人再度強調“宏觀調控仍在關鍵期”，從而給市場送去了“繼續緊縮”的寒冷信號；再比如，市場顯示，央行進入2005年仍在馬不停蹄地進行票據的正回購，第一周內凈回收貨幣380億人民幣，比上周增加80億，這可以說與當前的貨幣形勢也是相悖的；如果再考慮到外部環境的變動，如人民幣升值的壓力隨著美元利息上調的趨勢已經減弱，投機性貨幣有可能減少并且撤出，從而被動性地減少貨幣供應，則形勢的急轉直下已經在醞釀之中。

　　文章指出，宏觀調控成功的秘訣在于要走在市場前頭，并且力度拿捏得恰到好處。基于上述分析，宏觀政策調控不僅有必要從行政型調控轉向經典的參數調控，并且要撥轉馬頭，適度放松銀根和土地控制，才有可能保障經濟增長的持續性和穩定性，確保中國千載難逢的“發展關鍵期”不至斷送，而能夠延續到至少2008年。

　　中國宏觀調控的歷史經驗教訓是，緊縮往往過頭，回過頭來發現治理通縮遠難于治理通脹。治理通貨膨脹，只要關掉貨幣的總龍頭就行了，而治理通貨緊縮則不僅需要打開總龍頭，還需要每一個小的小龍頭也都打開。這也就是為什么全世界很少有治理通縮成功經驗的原因了。羅斯福并沒有能夠制服通貨緊縮，中國前幾年也沒有能夠完全制服通貨緊縮，只是許多內外部經濟動力的綜合作用，才鬼使神差地變換了大局。而當前，宏觀調控要格外警惕的就是，千萬不要由我們的雙手斷送了這一來之不易的增長大勢！