謝國忠：中國地產將重蹈汽車的覆轍

　　過去兩個月，中國的轎車產量已呈下滑趨勢。過去5個月，銷量也只以個位數增長，而去年則整整增長了72.3%。每月不根本性的調整，中國轎車市場難以再現高速增長。

　　中國轎車最脆弱的地方，是價格太高。人均收入只有日本的三分之一，轎車的價格卻比日本還高。

　　中國有潛力出現全球生產成本最低的汽車生產商，并成為全球性汽車廠商的出口基地。目前，由于不見進口，生產規模較小，中國生產成本依然高于國際水平。因此，中國汽車成功的關鍵，在與創造一個巨大的零部件產業。中國國內的轎車市場大約是200萬輛，是韓國的兩倍。這個市場規模已足以培育出一個巨大的零部件產業。

　　汽車市場未來的價格戰，將迫使主要的汽車廠商尋找便宜的本地零部件。這將是這個行業起飛的前兆。整個過程將會與家電行業相似。零部件行業的擴大，讓汽車廠商得以削價，削價又提高了國內的需求，而需求增加又進一步增加零部件行業的規模效益，進一步讓汽車廠商削價。生產成本下降與九個交替，將最終讓中國成為轎車的最低生產成本基地。

　　新市場的三個階段

　　在新市場起飛時，第一階段的特征是告訴成長和高價格，因為針對高收入人群。中國高收入人群其實不多。估計中國有1500萬個家庭的每年可支配收入超過1萬美元，這些家庭占了中國家庭財富的絕大部分。市場易犯的錯誤是，把13億都當作高收入人群，因而迅速的提高產能。

　　在第二階段，產能過多的企業想到銷減成本和價格，以促進銷售，讓產能利用率保持高水平。

　　在第三個階段，主要的汽車廠商認識到，可以通過出口賺取更多的利潤。當本地化到達足夠的水平，生產成本充分的反映中國的勞動力成本與主要工業國的差距時，其他市場的汽車廠商也會意識到他們可以通過外包到中國生產賺取更多的利潤。中國企業行業似乎沒有明顯理由，不和鞋業和電冰箱產業一樣走外包的路。

　　地產將重復汽車的故事

　　中國地產市場正在重復汽車行業犯過的錯誤。中國住宅市場是一個新市場。1998年引入住房按揭制度，催生了生產市場的巨大發展。從1998-2003年，新地產的銷量每年以24.5%的高速增長，同期價格也快速上升。今年，新地產的銷售將達GDP的8%。

　　中國地產市場可能正在進入新市場的第二個階段。銷售滯緩，居民儲備停滯，意味著高收入人群的市場開發已近尾聲。地產市場要繼續快速增長，必須要降價，讓收入低一些的人群也能買得起。

　　但是，地產的行業周期很長。目前的存貨或者正在建的房子相當于2.5-3年的供給(即到今年底，按市場價格計算的庫存將達到GDP的三分之一。

　　地產發展商已經付了土地費，他們原以為房價會繼續上升。當價格開始下跌，許多地產商會出局，身后留下一大堆爛賬。十年前，當時中國地產行業還小得多，但形成的壞賬已經占了一個投資過熱留下的壞賬的很大比重。

　　制造業的興衰周期最終導致強勁的出口能力，成為支持中國經濟增長的支柱。但地產也不會享受這一好處。地產泡沫破滅后，只會留下壞賬，不會帶來好處。這就是為什么我認為中國政府應該盡力防止地產業過熱。