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易憲容
全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)盡管是一個(gè)滯后性指標(biāo)，但它往往會成為市場經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與政府的貨幣政策一個(gè)重要的參考指標(biāo)。但從中國的情況來看，并非如發(fā)達(dá)市場中所理解的那樣，市場的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會根據(jù)CPI的變化來調(diào)整。反之，CPI的理解誤區(qū)和隨意性都實(shí)在不可茍同。
比如，近幾年來歐美國家GDP增長2％左右波動(dòng)，而CPI也同樣在0-3％范圍內(nèi)，但并不是隨年份不同而大起大落的，一年之內(nèi)的波動(dòng)往往更是只有零點(diǎn)幾。中國近兩年來GDP增長都在9％以上，但CPI卻沒有多少波動(dòng)。真可說是“國內(nèi)政府對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行調(diào)控自如，市場行為反映十分理性”。一年之內(nèi)，CPI卻可以大上大下，前后相差幾個(gè)百分點(diǎn)。
若非經(jīng)濟(jì)生活中重大的突發(fā)事件發(fā)生(如1997年亞洲金融危機(jī))，CPI的大起大落如何可能呢？而且隨著所公布的CPI大幅波動(dòng)，國內(nèi)媒體對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的報(bào)道也忽然是通貨膨脹率過高，民眾儲蓄負(fù)利率嚴(yán)重；忽然又告別負(fù)收益，通貨緊縮陰影重現(xiàn)。試想，如果這種情況是真實(shí)的，那么這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境能好嗎？因此，如何理解CPI就顯得尤為重要了。
2月22日國家統(tǒng)計(jì)局公布了1月份CPI同比上漲1.9％，環(huán)比回落了0.5％，比去年最高月份回落了3.4個(gè)百分點(diǎn)。于是，國內(nèi)不少媒體發(fā)出了“加息是錯(cuò)誤的、人民幣升值壓力放緩了、警惕通貨緊縮再現(xiàn)……”的驚人之論。這一定會讓讀者感到迷惑不解，中國經(jīng)濟(jì)何以會如此變幻莫測呢？而且，CPI應(yīng)該是民眾能夠切身體會到東西，明明是身邊的消費(fèi)品天天在漲價(jià)，電費(fèi)在漲、車票價(jià)在上漲、蔬菜價(jià)在漲、油費(fèi)在漲、房價(jià)在漲等等，而統(tǒng)計(jì)部門出來的數(shù)據(jù)卻偏偏相反呢？其實(shí)，現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)并非如統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和媒體反映的那樣瞬息萬變，它的發(fā)展本身有其內(nèi)在規(guī)律性。問題可能出在CPI統(tǒng)計(jì)的理解上。
1月份CPI下落如此之快，僅是春節(jié)的因素嗎？2004年11-12月，國內(nèi)生產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)、工業(yè)品出廠價(jià)格總水平分別上漲了8.1％、8.4％；1月份燃料動(dòng)力類、黑色金屬材料類、有色金屬材料類和化工原料類的價(jià)格別上漲12.6％、14.3％、17.4％、13.5％，加上國際油價(jià)上漲的走勢，為什么國內(nèi)的工業(yè)品價(jià)格上漲因素就是不傳導(dǎo)到消費(fèi)品上來呢？還有近期來電費(fèi)價(jià)格上漲、交通運(yùn)輸費(fèi)用的上漲、環(huán)保監(jiān)管的加強(qiáng)企業(yè)生產(chǎn)成本的上漲、水費(fèi)的上漲……還有，2004年國內(nèi)土地交易價(jià)格和房屋銷售價(jià)格同比分別上漲10.1％、9.7％，其中房屋銷售價(jià)格同比漲幅超過10％的城市有9個(gè)�，F(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活與所公布的CPI全然相悖。
對于中國的CPI，它包括食品、煙酒及用品、衣著、醫(yī)療保健和個(gè)人用品、交通及通訊、娛樂教育文化用品及服務(wù)、居住、雜項(xiàng)商品與服務(wù)等八類。但國家統(tǒng)計(jì)局所公布的2003年城鎮(zhèn)居民家庭消費(fèi)支出各類消費(fèi)所占的比重分別是37.1％、9.8％、6.3％、7.3％、11.1％、14.3％、10.7％、3.3％。從以上的數(shù)據(jù)來看，對于中國的CPI，各類居民消費(fèi)在其中的權(quán)重多大是不清楚的，但是有一點(diǎn)可以明白，就是近幾年來民眾消費(fèi)所占的比重最大，價(jià)格上漲最快的消費(fèi)支出項(xiàng)目沒有包括在CPI中。比如民眾教育消費(fèi)、醫(yī)療保險(xiǎn)、住房消費(fèi)等。居住類人均年支出僅700元左右，這些費(fèi)用僅夠支付每個(gè)家庭的水電費(fèi)(在北京、上海等大城市比這多得多)，至于住房消費(fèi)的物業(yè)管理費(fèi)、房租、購房的住房消費(fèi)等大項(xiàng)一點(diǎn)都沒有包括在CPI中。這幾年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展最大的動(dòng)力是個(gè)人住房消費(fèi)。從國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)來看，2004年全年社會消費(fèi)零售總額為5.4萬億元左右，而2003年全國商品住房銷售達(dá)7600多億元，再加上二手房的交易額、房租及物業(yè)管理費(fèi)，其所占社會消費(fèi)零售總額的比重肯定會高于20％以上。如果這樣高的消費(fèi)比重不反映在CPI中，那么我們的CPI如何來反映國內(nèi)居民消費(fèi)價(jià)格水平。
可以說，國內(nèi)生產(chǎn)品的價(jià)格水平之所以沒有傳導(dǎo)到CPI上來，可能與CPI權(quán)重有關(guān)，特別是在于把快速上漲的國內(nèi)住房價(jià)格剔除在外。有研究者認(rèn)為，房地產(chǎn)作為一種特殊商品，它的價(jià)格上漲可能是不可逆轉(zhuǎn)的，因此，在相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)，可能呈現(xiàn)剛性上升趨勢的房地產(chǎn)價(jià)格并不足以被用作釘住通貨膨脹率的貨幣政策的決策依據(jù)，尤其是對供求變化對于價(jià)格信號的變化并非十分敏感的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更是如此。也就是說，CPI變化根本就不需要考慮住房消費(fèi)價(jià)格變化的因素。
現(xiàn)在我要問的是，住房是消費(fèi)品還是投資品？如果住房是消費(fèi)品，住房消費(fèi)的價(jià)格指數(shù)不反映到CPI中，那么這種CPI肯定是過時(shí)失真的CPI(目前的CPI權(quán)數(shù)在1990年制定時(shí)還沒有住房消費(fèi))。一種過時(shí)失真的CPI是不足成政府貨幣政策的依據(jù)的。因?yàn)椋》肯M(fèi)不僅是居民一生消費(fèi)價(jià)值最高、消費(fèi)頻率最高、最耐用的消費(fèi)品，而且必定會擠占個(gè)人大量的其他方面的消費(fèi)。而且，房地產(chǎn)業(yè)在GDP中所占的比重越來越大。
如果住房是投資品，假定房地產(chǎn)投資收益率很高，那么房地產(chǎn)業(yè)必然會吸引許多人及資金進(jìn)入，這不僅會推高房地產(chǎn)投資資金的價(jià)格(但是如果利率管制那情況是另外一回事)，否則房地產(chǎn)就容易推向泡沫。在目前的情況下，不少人都認(rèn)為國內(nèi)房地產(chǎn)沒有泡沫，房地產(chǎn)投資資金的價(jià)格也不需要上升，其原因是個(gè)人房地產(chǎn)需求過大而不是投資過高。因此，按照這些人的推論目前火熱的房地產(chǎn)市場基本上是以住房消費(fèi)為主導(dǎo)。這樣，住房消費(fèi)價(jià)格上漲不計(jì)算在CPI之內(nèi)也就沒有道理了。
同時(shí)，房地產(chǎn)價(jià)格的快速上漲必然會帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格快速上漲、投資過熱。如鋼鐵價(jià)格，盡管在2004年宏觀調(diào)控時(shí)有幾個(gè)有所回落，但鋼鐵價(jià)格很快回升，特別在近幾月鋼鐵價(jià)格的上漲更是過急。還有電力、煤炭、運(yùn)輸、能源等行業(yè)，受房地產(chǎn)價(jià)格上漲拉動(dòng)，其上漲的勢頭不減。試想，這樣多行業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格上漲，為什么沒有傳導(dǎo)到最終消費(fèi)品上去？關(guān)鍵就在于剔除了住房價(jià)格的上漲，掩飾了這種價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制的正常性。
因此，目前有人用失真的CPI來判斷國內(nèi)通貨膨脹率的高低，并作為利息變化的依據(jù)。這根本上是不足取的。因?yàn)�，我們要看這種CPI的失真程度并修正其權(quán)數(shù)，才能夠用之來確定利率如何調(diào)整。目前國內(nèi)的利率為什么會如此之低？房地產(chǎn)投資為什么會如此火熱？購房需求何以會如此之熱？最重要的原因就是用失真的CPI指數(shù)來作為貨幣政策的主要依據(jù)，阻止了國內(nèi)銀行利率調(diào)整。
還有，即使CPI是能夠很好反映居民消費(fèi)價(jià)格，但它只是央行貨幣利率調(diào)整中考慮的一個(gè)因素而已，如果從更多的角度來看，國內(nèi)利率變化早就是水到渠成了，如美元加息(因?yàn)槿嗣駧呕旧吓c美元掛鉤)，民眾儲蓄存在變化、民間市場利率水平、國內(nèi)投資過熱等。從央行最近發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，1月份國內(nèi)儲蓄存款出現(xiàn)同比少增近3000億元，而銀行存款的減少不僅表明了銀行的流動(dòng)性減少，銀行“短存長貸”的結(jié)構(gòu)性問題進(jìn)一步惡化，而且說明對利率管制使得大量資金進(jìn)入體制外循環(huán)，市場利率大大高于政府管制下的利率�？梢哉f，目前經(jīng)濟(jì)生活中許多扭曲了的現(xiàn)象與國內(nèi)CPI失真有關(guān)聯(lián)。
更為重要的是，在國際上，那種“逆風(fēng)向而動(dòng)”(即利率變化看CPI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化)的貨幣政策早已是過時(shí)的政策，如今的美國貨幣政策操作，早就脫離這種過時(shí)貨幣政策的軌跡而轉(zhuǎn)向追求某種“中性”的貨幣環(huán)境。這里的中性貨幣政策指的是使貨幣利率與自然利率完全相等，使名義貨幣供應(yīng)量保持不會引致人們改變其在全部財(cái)富中愿意以貨幣持有的比例。換句話說，中性的貨幣政策就是那種保證貨幣因素不對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生任何影響，從而保證市場機(jī)制可以不受干擾地在資源配置過程中發(fā)揮基礎(chǔ)性的貨幣政策。由于這樣一種貨幣政策理念，從2004年6月起，美國為什么連續(xù)多次加息，并非當(dāng)時(shí)美國的通貨膨脹率有多高(當(dāng)時(shí)CPI僅1％多一點(diǎn))，美聯(lián)儲對通貨膨脹率上升有多少擔(dān)心，而是希望利率變化來對一種市場均衡的復(fù)歸。
也就是說，2005年中國將實(shí)行“穩(wěn)健的貨幣政策”。從已有的信息來說，中國穩(wěn)健的貨幣政策也開始向中性貨幣政策接近，貨幣政策也開始如何為微觀經(jīng)濟(jì)主體創(chuàng)造好的市場化環(huán)境。如果這樣，對國內(nèi)CPI重新理解，對國內(nèi)CPI的權(quán)重修正都將是題中之義。如果我們僅是以過時(shí)了的CPI權(quán)重來作為市場活動(dòng)及政府政策的參考，那么國內(nèi)穩(wěn)健的貨幣政策從哪里來？
總之，目前通行的CPI所包含的信息含量是十分有限的，甚至是失真的，不僅需要進(jìn)行更詳細(xì)的分類與權(quán)重修正，而且應(yīng)該向社會開放統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的編制程序，提高統(tǒng)計(jì)流程透明度，這樣才能更好為市場的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)及政府政策分析提供更有效的參考數(shù)據(jù)與服務(wù)。
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