成思危縱論當前熱點：股權分置并非最迫切問題

　　●對股市不能盲目樂觀，今年可能只是轉折的開始

　　●要扎扎實實解決股市先天不足和后天失調問題

　　●證券法修訂草案起草工作完成，有望上半年一審

　　□本報記者李巧寧

　　在某網站日前推出的“‘兩會’上，你最關注的熱點問題”網上調查投票中，“證券市場如何走出困境”以近80%的投票率高居首位，比排位第二的問題高出50多個百分點。那么，證券市場如何才能走出困境？在“兩會”即將召開之際，本報記者采訪了全國人大常委會副委員長、著名經濟學家成思危。

　　成思危副委員長認為，現在的關鍵是要下決心標本兼治，破除阻力，從制度建設上下功夫，再加上嚴格執法，讓投資者恢復信心。而當前最重要的是提高上市公司質量，讓股市發揮優勝劣汰的作用，淘汰一些差的上市公司，讓能夠給投資者提供合理回報的好公司進入股市。

　　談及市場熱議的解決股權分置問題，成思危坦言：“我不認為股權分置是股市最迫切的問題，解決股權分置必須十分慎重，需要試點。只要上市公司質量提高了，在未解決股權分置之前，投資者一樣會有回報”。

　　“作為一個審慎的樂觀主義者，我不認為股市今年會有很大改變，今年可能只是轉折的開始。影響股市發展的根本問題不解決，即便一時股指上去了，最終還是會下來的。”

　　記者：投資者對今年的市場充滿期待，更有不少人士認為，今年將是中國資本市場的轉折之年，對于今年市場的發展形勢，您是怎么看的？

　　成思危：我在2003年初曾寫了一篇題為《讓股市恢復本色》的文章，其主要內容可概括為：要讓股市成為有效的融資和投資場所，成為適度投機的場所。

　　在寫那篇文章時，我預計，股市恢復本色至少需要兩到三年的時間。遺憾的是，前兩年有關部門在恢復股市本色方面做的工作還不夠，今年正好步入第三年，今年能否解決股市的問題？讓股市恢復本色？我認為，“國九條”出臺后，進一步明確了資本市場發展的方向，但要把方向變成實際的行動并且取得實效，關鍵要看政府各有關方面執行的力度。

　　作為一個審慎的樂觀主義者，我不認為股市今年會有很大的改變，今年可能只是轉折的開始。去年股市剛恢復了一點，市場中關于“牛市可期”的論調就出來了，結果股指很快又下滑了，對于這種盲目樂觀的觀點，我不贊成。我認為，影響股市發展的根本問題不解決，即便一時股指上去了，最終還是會下來的。

　　解決問題的關鍵是標本兼治，將股市的制度建設向前推進，要從制度上解決問題。股市的問題現在已經暴露得夠充分了，上市公司發布虛假信息、進行內幕交易、惡意操縱市場等，是目前股市很多問題的根源。

　　股市現在不是缺錢，只是投資者不愿往股市里投，投資者傷心了，也怕了。

　　現在股市需要有好的投資對象。如果真有一批好的上市公司進入股市，上市公司每年分紅能高于銀行利息，股市就很有吸引力。因此，現在最重要的是要下大力氣提高上市公司的質量。

　　“股市的問題簡而言之就是，先天不足、后天失調”

　　記者：您剛才提到，影響股市發展的問題不解決，股市就難以有起色。在您看來，影響股市發展的問題究竟有哪些呢？

　　成思危：我曾對中國股市作過一個總體評價：宏觀看來進步不小，微觀看來問題不少。這些問題簡而言之就是，先天不足、后天失調。

　　所謂先天不足，就是股市在制度設計上有缺陷，表現為三個方面：一是過于強調股市的融資功能，而忽視了它的投資功能；二是，單邊市，只能做多不能做空，沒有信用交易，不能融資融券，買空賣空；三是半流通市，實際上只有1/3的流通股，大部分不能流通。半流通市造成的后果之一是，中國股市對經濟的影響和作用要小得多，本來股市是經濟的晴雨表，但我國股市卻無法成為經濟晴雨表，難以發揮其在經濟發展中的作用；問題之二是，造成流通股股東和非流通股股東的利益不一致，盡管股市在跌，非流通股股東仍希望能夠通過更多辦法從市場圈錢，從而造成流通股價的進一步下跌，流通股股東利益受損。

　　后天失調也是股市的一個問題。首先，對于提高上市公司質量，始終沒能提高到應有的高度加以重視。上市公司是股市的基石，股市要想好，必須上市公司本身要好，但偏偏我國的上市公司業績從總體上看相當差，給投資者帶來的回報很少，與此同時，上市公司虛假信息披露、內幕交易等問題層出不窮。另外，從選擇公司上市來說，按道理應該擇優。但往往因為各種因素，好的公司不一定能上市，差的反倒上市了。

　　第二，我國股市在前些年受政策影響太大，很多人稱之為“政策市”。坦率說，沒有一個國家的股市不受政策影響，但受政策影響太大，就不正常了。我們曾分析了2001年前，中國股市的25個大起大落，發現每一個背后都有政策因素，這就形成了人們投資時并不看中公司的實際業績，而往往是隨政策信息而跟風投資，正因為此，虛假信息也就更有市場。

　　第三，在監管上，沒有很好地強調保護投資者的利益，雖然提出了這一口號，但保護投資者合法權益，特別是中小投資者的合法權益卻沒有真正落到實處。作為監管者，不應過分關注股市的升降，而是要保證股市的公開、公平、公正。

　　第四，在股市誠信制度建設上沒有下大力氣。誠信是資本市場非常重要的基礎，但是，我國股市的誠信體系并沒有隨股市的發展而建立起來。

　　第五，政府扮演著雙重角色，難以保證“三公”原則的真正實施。一方面，作為市場建設者和監管者，政府應保證市場的公開、公平、公正，但政府又是許多國有企業的所有者，在真正遇到問題時，政府又總是在某種程度上想辦法化解或買單，政府扮演的這兩個角色顯然是矛盾的。

　　“標本兼治使股市走出困境；其中最重要的是，下大力氣提高上市公司質量；股權分置是一個非解決不可的問題，解決時，需要試點”

　　記者：面對您剛才談到的股市中的一些問題，我們該怎么辦？如何解決這些問題，使股市擺脫困境？其中，首當其沖應解決的是什么問題？

　　成思危：現在修訂《證券法》，我們也是再三圍繞解決這些問題考慮的。對于股市問題的解決，我認為，就是要按照“國九條”的精神，扎扎實實地解決其先天不足和后天失調的問題，即標本兼治。其中最重要的是，下大力氣提高上市公司質量。

　　首先，要強調股市的融資和投資功能，發揮股市扶優汰劣、優化資源配置的作用。為此，有兩大問題需解決：一是絕對不允許政府部門干涉，應由證監會根據“三公原則”讓不符合標準的公司退市；二是建立柜臺交易，即三板市場，使投資者手中股票有出路。

　　其次，進行解決股權分置問題的試點工作。股權分置是一個非解決不可的問題，解決時，需要試點。可以找1、2家具備條件的公司先行試點，以尋找一個切實可行的方案。這個方案的前提應該是，不損害中小投資者的合法權益，或從長期看，對市場應該是利好的。在試點中要防止造成國有資產的流失，防止有些人利用這個機會，損害中小投資者的利益。

　　此外，允許信用交易、允許做空，將單邊市改為雙邊市；培育機構投資者；開辟合規資金入市的渠道；加強市場誠信體系建設；進一步加強市場監管；切實從程序上保障中小投資者的合法權益，使受損害的投資者有索賠的渠道等也是治本之策。

　　“證券法修訂草案起草工作已經完成，有望在4月或6月的全國人大常委會上進行一審”

　　記者：完善的證券法律法規體系能為證券市場健康發展提供重要保障。目前《公司法》修訂草案正在進行初次審議，《證券法》修訂工作也正在進行之中，《破產法》修訂草案也已完成了二次審議，請您談談這些重要法律的修改進展情況？以及在修法過程中，如何加強各法之間的協調？

　　成思危：證券法的修改已列入今年的立法計劃，目前草案起草工作已經完成，有望在4月或6月的全國人大常委會上進行一審。

　　從證券法修改草案起草的角度看，我們是本著這樣的思路進行的：如，加強投資者保護、強化股市的投資功能、允許做空、允許合規資金入市、加強監管等。

　　公司法修訂草案正在進行一審，草案修改力度相當大，可以說是“修改過半”。破產法修訂草案已進行了二審，其中的一些問題還在協調，如企業破產清償時是抵押債權優先還是勞動債權優先，仍存有爭議，這都需要我們進一步論證審議。如何加強各法之間的協調，維護法制的統一，也是我們很關注的。