陶冬：通貨膨脹情況還會惡化 中國經(jīng)濟遠未著陸

　　訪談：

　　中國經(jīng)濟還根本談不上著陸，只是高度略降，旋即又會重新上升。通貨膨脹情況還會惡化，“瓶頸”現(xiàn)象是這次中國經(jīng)濟過熱的最大癥狀，投資和信貸出現(xiàn)反彈的可能性仍舊不小

　　文| 仇曉慧

　　在大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士對政府公開主張的GDP增長7%左右深信不疑時，瑞士信貸第一波士頓亞太區(qū)首席經(jīng)濟學家陶冬在2004年年中時就率先指出2004年全年GDP增長最終可能超過9%。確立這一觀點，在當時看來，是很需要一些勇氣的。

　　2005年1月25日，國務院新聞辦舉行新聞發(fā)布會， 國家統(tǒng)計局局長李德水公布了“2004年國民經(jīng)濟運行情況”的最新數(shù)據(jù)：中國2004年全年GDP比上年增長9.5%，與年初預期相去甚遠。

　　這位敢于堅持己見的宏觀經(jīng)濟學家陶冬，在接受《全球財經(jīng)觀察》采訪時，又發(fā)表了有關宏觀調(diào)控的獨到見解：2005年中國經(jīng)濟發(fā)展將持續(xù)加速。同時，新的危機也隱藏其中，通貨膨脹等經(jīng)濟不穩(wěn)定因素一觸即發(fā)。如何有效把握宏觀 “信號”，化危為機，成功地將經(jīng)濟引向軟著陸，是擺在政府面前的嚴峻考驗。

　　《全球財經(jīng)觀察》 ：2005年1月25日，“國民經(jīng)濟運行情況”第一次對外公開，全年國內(nèi)生產(chǎn)總值136515億元，比上年增長9.5%。記得您很早就估計過中國2004年全年GDP的最終增長率可能超過9%，而年初,國家宣布計劃GDP增長7%。您如何評價目前公布的2004年GDP增長數(shù)值？

　　陶冬：事實上，我們當時預期的確切數(shù)字是9.3％乣9.5%，離實際數(shù)字比較接近。這個9.5%的增長率對于市場來講，是十分令人驚奇的。路透社不久前做的調(diào)查顯示，經(jīng)濟學家預測中國第四季度GDP中位數(shù)是8.6%。實際上，中國2004年第四季度的GDP增長幅度已達9.5%。GDP增長數(shù)值雖說多少有些出人意料，但之前并非沒有預兆。去年四季度起，就有陸陸續(xù)續(xù)的跡象表明，中國的經(jīng)濟增長速度在加快。首先，是中央審批項目的政策明顯放松，投資進一步加快，很多2004年夏天被迫下馬的工業(yè)和房地產(chǎn)項目重新上馬。同時，國家發(fā)改委在過去兩個月連續(xù)批出三大鋼鐵項目、三大化工項目和其他大量工業(yè)項目，因此，宏觀經(jīng)濟已經(jīng)低調(diào)但是明顯地由調(diào)控向擴張發(fā)展；另外，在11月份、12月份，中國對石油、原材料需求大幅增長，散裝貨運價格的走高，都預示著經(jīng)濟有較大的上漲空間；日本建筑機械對華出口的反彈，同樣預示中國經(jīng)濟增長加速。

　　《全球財經(jīng)觀察》：您如何看待中國下一輪的經(jīng)濟發(fā)展趨勢？

　　陶冬：這個問題很關鍵。我們認為，中國經(jīng)濟發(fā)展將持續(xù)加速。去年底，中央經(jīng)濟工作會議為2005年定的基調(diào)是 “既不踩剎車，也不踩油門”。這“以不變應萬變”的態(tài)度實質(zhì)上就是加速信號。

　　《全球財經(jīng)觀察》：中央政府目前有沒有什么手段來合理控制經(jīng)濟熱度？

　　陶冬：中央政府過去主要采取兩種干預手段：行政干預與市場價格干預。市場價格干預，主要是通過利率調(diào)節(jié)；行政干預即保持適當?shù)男刨J規(guī)模，在具體項目上“有保有壓”。中央希望通過這樣一方面控制投資規(guī)模，另一方面優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)和效率。這種政策思路能不能成功，我個人有一定保留。從中央來看，“�！笔强梢钥刂频�，新批出的項目是好項目，是有效率的項目；“壓”的實際操作能力令人懷疑。中央認為值得“壓”的項目，地方上往往會“袒護”，逐漸演變成“保我壓他”的方針。現(xiàn)在看來，全國地方上的鋼廠中，除了鐵本等幾家被高調(diào)批判的鋼廠以外，事實上仍有很多項目不動聲色地開張，地方上的投資項目有全面“復辟”的勢頭。

　　《全球財經(jīng)觀察》：有沒有什么具體標準評判經(jīng)濟增長加速過快？

　　陶冬：評價經(jīng)濟增長速度，并沒有明確標準，7%、9%、11%只是一個數(shù)字罷了。關鍵是看經(jīng)濟發(fā)展有無可持續(xù)性。我個人認為，今天的中國經(jīng)濟增長是不可持續(xù)的。目前基礎設施的瓶頸現(xiàn)象正進一步加劇，交通、電力承受著巨大風險，若再加大投資力度，將導致一系列嚴重后果。

　　《全球財經(jīng)觀察》：政府將以什么方法來調(diào)整基礎設施的瓶頸現(xiàn)象？

　　陶冬：我看有兩種可能：一種可能是政府前瞻性地調(diào)整利率，以行政干預手段拉低經(jīng)濟增長，在2005年下半年將之拉回可持續(xù)性發(fā)展的軌道；另一種可能是政府不愿意或沒有能力制止投資的新一輪加速，那樣的話，2005年經(jīng)濟增長將很可能突破2004年的經(jīng)濟發(fā)展水平，這無疑將給2006年的經(jīng)濟發(fā)展帶來更多麻煩。嚴重的瓶頸問題將導致“擠出效應”，由于瓶頸產(chǎn)生的供求上的缺口，導致市場中的一部分力量，如鋼廠 、水泥廠 、化工廠等有實力的企業(yè)通過自建發(fā)電廠或賄賂火車車皮等手段繞過瓶頸現(xiàn)象。但是像出口商、農(nóng)民等則沒有能力靠自己力量來解決。當這些沒有議價能力的、受市場因素制約的群體遭到嚴重傷害時，他們對鋼鐵、水泥的需求就會急劇下降，最終導致鋼鐵、水泥、化肥也賣不出去，迫使經(jīng)濟面臨更大調(diào)整。

　　《全球財經(jīng)觀察》：政府目前可能采取什么具體行動？

　　陶冬：這個我無法斷言。目前政府的姿態(tài)就像是把一只腳踏在剎腳板上但并不踩下去�？傊�，我們相信政府有政治決心、智慧和手段采取必要的和前瞻性措施來制止新一輪的投資過熱和瓶頸惡化。

　　《全球財經(jīng)觀察》：政府關注的前瞻性經(jīng)濟調(diào)控信號在哪里？

　　陶冬：政府有關經(jīng)濟增長目標的政策從過去的“平穩(wěn)均衡的增長”向“平穩(wěn)較快的增長” 轉(zhuǎn)變已表明：政府現(xiàn)在對于經(jīng)濟快速增長持比較寬容的態(tài)度。我們估計明年的經(jīng)濟增長目標大概定在8%或更高一點。下一輪宏觀調(diào)控來不來，什么時候來，主要看三塊：一是通貨膨脹。糧食通脹已經(jīng)見頂，而糧食以外的各項通脹都有抬頭的趨勢。人民幣在2004年隨美元 (以貿(mào)易加權(quán)計算)貶值15%，更加大了進口通脹壓力。租金、工資成本在上升。電力、運輸加價勢在必行。今年可能是除了糧食，其他都漲價；二是瓶頸現(xiàn)象。這也是制約中國經(jīng)濟發(fā)展的決定性因素；三是銀行體系的資金流出。如果通貨膨脹率達到5%，利率將同步提高2%，如果通脹反彈，老百姓的錢會投資樓市，進入體外循環(huán)。

　　《全球財經(jīng)觀察》：目前看來，中國離實現(xiàn)軟著陸還有多少距離？

　　陶冬：可以這么說，目前，中國經(jīng)濟根本就談不上著陸，只是高度略降，馬上又重新上升。通貨膨脹情況還會惡化，“瓶頸”現(xiàn)象是這次中國經(jīng)濟過熱的最大癥狀，投資和信貸出現(xiàn)反彈的可能性還是不小的。

　　《全球財經(jīng)觀察》：你曾在一篇文章中提到“政策變化的重點在于調(diào)整人民幣匯率的形成機制，而不是人民幣匯率本身”，您如何看待中國在2005年的匯率政策？

　　陶冬：人民幣匯率的調(diào)整屬于結(jié)構(gòu)性調(diào)整。人民幣調(diào)整是必要的，符合中國的自身利益。從經(jīng)濟學角度講，中國經(jīng)濟不適合釘牢美元。固定匯率一方面妨礙了中國自己的貨幣政策，造成資源錯配，另一方面也不利于中國國際化進程和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。但是政府決定人民幣是否做調(diào)整和何時做調(diào)整，應以國家利益為重，不應受國際關系或市場壓力所左右。再一方面，人民幣與熱錢的涌入也有密切關系。大量投機于人民幣升值的熱錢涌入，不僅制造巨大的金融風險，而且加大了人民幣的升值壓力，在一定意義上挾持了中國的匯率政策。但是，熱錢流入趨勢目前已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的放緩，在熱錢流入進一步放緩時，便是人民幣調(diào)整的時候。

　　《全球財經(jīng)觀察》：在“2004年國民經(jīng)濟運行情況”的報告中，提到了出口5934億美元，增長35.4%�？墒悄銈冊�預期中國的出口增長將由30%以上降至15%左右。

　　陶冬：與東南亞其他國家相比，中國的出口放慢幅度要小得多。我們預計韓國2005年出口增長可能接近零。從另一方面來看，中國貿(mào)易順差量并不大，不能只看總量，應以美元/GDP的單位值來比較，中國保持這樣的順差額是合理的。因為中國目前的優(yōu)勢仍然以傳統(tǒng)制造業(yè)為主，可以認為我國在物品貿(mào)易上是順差，服務貿(mào)易上是逆差。

　　《全球財經(jīng)觀察》：總結(jié)下來，中國下一輪宏觀調(diào)控手段將何時啟動？

　　陶冬：目前按兵不動，如果2005年中出現(xiàn)通貨膨脹、瓶頸惡化，趨于強硬的宏觀政策就會出臺。預期下一輪調(diào)控大約在年中前后，包括加息和行政干預等調(diào)控手段。

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　　陶冬簡介

　　美國猶他大學博士，瑞士信貸第一波士頓(CSFB)亞洲區(qū)首席經(jīng)濟學家，瑞士信貸第一波士頓的董事，連續(xù)多年入選權(quán)威經(jīng)濟學雜志、美國《機構(gòu)投資者》亞洲區(qū)優(yōu)秀經(jīng)濟分析員排名榜。

　　聯(lián)系記者zhangyange@gfo.cn