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作者：哈繼銘
國家統計局最新公布的2004年宏觀經濟數據顯示，經濟增長正在放緩，但是，我們認為中國經濟尚未著陸，且仍有反彈的風險。這主要體現在固定資產投資增速依然較快，以及通脹壓力不斷積聚。因此，2005年將是宏觀調控至關重要的一年。
2005年是宏觀調控的關鍵年
雖然2004年GDP同比增長9.5%，增幅比2003年提高了0.3個百分點。但這主要是由于不同原因導致的第一、第三產業增速有所加快。統計局數據顯示，占GDP比重約53%的第二產業在2004年增長11.1%，增速下降1.6個百分點。這顯示中國經濟正在降溫。
2005年是本輪經濟周期中非常關鍵的一年。控制投資增速，防止出現更嚴重的產能過剩將成為調控重點。雖然我們認為中國經濟將在2005年繼續減速(投資增長回落至17%～20%，GDP增長8.5%～9%)，但投資增長依然有反彈的風險，而且新增通脹壓力還在不斷積聚。
而且，一旦中央政府調控措施的出臺由于受地方政府和利益集團的干擾影響而延緩，那么2006年出現產能過剩將難以避免。更為嚴重的是，如果連續三年經濟過熱，供需關系將嚴重失衡，軟著陸的希望將趨于渺茫。
2005年CPI將達到4%
2004年固定資產投資增長在宏觀調控的作用下呈現“波浪型”減速，但目前增速依然偏高。2004年全社會固定資產投資增長25.8%，比2003年回落了1.9個百分點。剔除投資品價格變動的影響，全年實際增長19.1%。雖然與2003年25%的增長水平相比有所下降，但高于經濟過熱前的2002年增長水平。這表明投資增長仍未著陸。
因此，我們認為目前需警惕投資增長中反彈的風險。包括央行在內的政府機構對此也表現出一定的擔憂。國家統計局局長李德水也認為今后宏觀調控“特別要防止固定資產投資的反彈”。
2004年CPI(居民消費物價指數)上漲3.92%，達到1997年以來最高水平。反映社會整體價格水平變動的GDP平減指數全年上漲了6.3%。我們認為，中國經濟的持續偏快發展將對今后的物價上漲帶來壓力。我們估計2005年CPI將上漲4%。
2004年CPI變化中比較突出的特點是，食品價格對CPI的影響在減弱，非食品價格的作用在加強。糧食大幅增產將使2005年糧食的供求缺口縮小至0.2億噸左右。因此，我們預計2005年食品價格上漲不會如2004年那樣劇烈。而非食品價格將受新增通脹因素的影響出現較大幅度的上漲。如果今年第一季度投資增速出現大幅反彈，CPI走高，那么二季度加息的可能性會很大。
作者為中國國際金融公司首席經濟學家
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