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國信證券楊建龍/文
GDP增長 8.3-8.5%
固定資產(chǎn)投資增長 23%
CPI增長 3-4%
過去4年間的實際增長軌跡構(gòu)成了新一輪增長周期上升階段的第一波景氣循環(huán), 2005年將是第一波景氣周期向第二波周期過渡的關(guān)鍵階段，經(jīng)濟增長速度將回落，而且由于基數(shù)變化等原因，會出現(xiàn)“前低后高”特征，預(yù)計全年GDP將達到8.3-8.5%的水平。
過渡階段的行業(yè)增長態(tài)勢
2001年以來，在短短三年多的時間中，積蓄多年的需求爆發(fā)及其引導(dǎo)的投資高潮，將國民經(jīng)濟迅速推上歷史高點，超出能源和基礎(chǔ)設(shè)施的承受能力，并引發(fā)了此后的“成本沖擊”和“宏觀調(diào)控”。2004年下半年，國民經(jīng)濟總體增長態(tài)勢開始回落。我們認為，過去4年間的實際增長軌跡構(gòu)成了新一輪增長周期上升階段的第一波景氣循環(huán)。
可以肯定，新一輪增長周期的推進力量—“消費結(jié)構(gòu)升級、城市化加快、全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和投資加速”，即使經(jīng)歷了2003年“非典”和2004年宏觀調(diào)控的考驗，依然保持著良好狀態(tài)。我們相信，它們的有力和持續(xù)將繼續(xù)推動中國經(jīng)濟快速增長，并構(gòu)成經(jīng)濟景氣周期波動的基準線。未來15年，中國經(jīng)濟有希望繼續(xù)保持年均7.5%以上的增長速度。
2005年將是第一波景氣周期向第二波周期過渡的關(guān)鍵階段。汽車等受宏觀調(diào)控影響較小的周期性行業(yè)將在2005年內(nèi)先后構(gòu)筑景氣周期底部，并可能在年內(nèi)趨穩(wěn)回升，率先進入第二波景氣周期。鋼鐵、有色等受宏觀調(diào)控影響較大的周期性行業(yè)，在2005年上半年將延續(xù)回升態(tài)勢，并于下半年回穩(wěn)趨降，先后筑底。能源、基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的景氣周期還將持續(xù)較長時間，但增速放慢已不容置疑。周期規(guī)律不明顯的消費品行業(yè)將大多延續(xù)2004年的增長態(tài)勢。以上幾類行業(yè)將再次形成一波“梯次輪動”的景氣周期回升格局。
在這樣的增長背景下，經(jīng)濟增長速度將回落，而且由于基數(shù)變化等原因，會出現(xiàn)“前低后高”特征，預(yù)計全年GDP將達到8.3-8.5%的水平。
“穩(wěn)健政策”的模糊性顯示政策口徑放松
隨著國民經(jīng)濟出現(xiàn)的回落態(tài)勢日益明顯，宏觀政策的變數(shù)在減小，可預(yù)見性在增強。我們認為，“穩(wěn)健政策”概念的模糊性顯示了中央將逐步放松已經(jīng)收得比較緊的政策口徑，投資政策的“有保有壓、區(qū)別對待”原則，也表明中央對重要領(lǐng)域投資增長的默許和支持。
固定資產(chǎn)投資增長將達到23%以上。 投資增長速度將回落，但不能低估投資增長的潛力。一方面，2004年建設(shè)進程受到影響的很多項目，已先后進入恢復(fù)性增長狀態(tài)；另一方面，以煤、電、油、運和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為核心的新開工項目在不斷增加；最后，“十一五規(guī)劃”將在2005年先后出臺，并逐步展開，推動新一輪投資高潮的到來。2005年上半年，尤其是一季度，由于2004年增長基數(shù)過高，投資同比增長速度會比較低，但同樣的原因?qū)⑹瓜掳肽甑耐顿Y增長出現(xiàn)較高的同比增速。我們預(yù)計2005年固定資產(chǎn)投資增長將達到23%以上的水平。投資增長速度的回落將直接導(dǎo)致進口增幅的下降。相對而言，出口增長的變動趨勢不確定性較大，預(yù)計將保持略低于2004年的較高增速。
CPI增長將保持在3-4%的適度水平。 隨著國內(nèi)增產(chǎn)和國際大宗農(nóng)產(chǎn)品價格趨穩(wěn)回落，2005年農(nóng)產(chǎn)品價格將延續(xù)2004年下半年以來的穩(wěn)步回落態(tài)勢。資源類產(chǎn)品價格還將在高位延續(xù)，但高位繼續(xù)走高的動力不足。而且由于國際油價和部分重要原材料價格的穩(wěn)步下降，石油、鐵礦石等初級能源和原材料價格水平存在下降可能。交通運輸服務(wù)價格由于供給短缺局面短期內(nèi)難大的改觀，仍將保持高位。房地產(chǎn)價格受升息等因素影響，將高位趨穩(wěn)。工業(yè)消費品價格的持續(xù)走低態(tài)勢仍將延續(xù)。預(yù)計2005年，CPI增長將保持在3-4%的適度水平。利率政策也將因為CPI增長速度的逐步降低和回穩(wěn)而在時間進程上大大推后。
作者為國信證券研究所首席經(jīng)濟學(xué)家
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