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最近，國內(nèi)上市公司出事接二連三、丑聞不斷，無論是國企還是民企，無論是國內(nèi)還是海外。先有中國航油、創(chuàng)維數(shù)碼，近有伊利股份、健力寶及四川長虹。先是海外，后是國內(nèi)。時間上有些巧合，但從公司的類型與出事之原因來看，卻有驚人的相似。幾家公司都被看到海外國企、民營及A股國企的明星公司。中國航油是新加坡上市公司龍籌股的老大，創(chuàng)維數(shù)碼是香港上市的民營企業(yè)績優(yōu)股，而伊利股份是國內(nèi)A股市場看好的藍籌股，健力寶及長虹則也曾是績優(yōu)股。
而且更為“巧合”的是幾家公司出的問題都在公司治理機制上，或是公司的治理機制不健全、董事會虛置；或是在人治背景下，企業(yè)管理人過分集權、組織控制不足；或是公司經(jīng)營嚴重失策等。中國航油經(jīng)理人違背信托義務，越權操作；創(chuàng)維數(shù)碼與伊利股份則無視法律，掠奪公眾公司之財富；而四川長虹則是公司幾十億資產(chǎn)被人騙了，健力寶資產(chǎn)被掏空。
試想，國內(nèi)幾家明星上市公司不斷地出事，不僅會對國內(nèi)外證券市場造成巨大的影響與沖擊，而且令投資者對中國公司的治理機構嚴重質(zhì)疑。因為，很簡單，市場上所追求的好的公司都成為過眼云煙，那么國內(nèi)其他上市公司又如何來相信它們？如果沒有好的上市公司，或好的上市公司都問題重重，那么市場中的投資者應該相信什么呢？
在轉軌經(jīng)濟的股市中，有一種隧道理論就是指上市公司由于公司治理機制不健全，從而使得公司的高層管理者會通過各種各樣的方式來掏空上市公司的財富。在20世紀90年代的東歐一些國家(如捷克)有效的證券市場為什么沒有建立起來，就是該國的公司治理結構不足從而使得公司管理層千方百計地掏空上市公司。今年最為激烈的顧郎之論，為什么會引起國內(nèi)那樣多人、那樣多媒體和學人廣泛的關注及爭論得那樣激烈？最重要的是國人對掏空國有企業(yè)、掏空上市公司的行為已經(jīng)到了忍無可忍的地步。
盡管每一家公司上市時，都會在招股書寫得十分清楚，公司的治理結構如何完善，上市后又是會如何接受市場的監(jiān)管。而且相關的公司治理規(guī)則越來越多、要求越來越嚴，但上市公司的高層管理者犯事則從沒有停止，只不過手段與方式不斷地在變化及比以往更隱蔽。難道中國的上市公司就無法走上現(xiàn)代公司治理之路嗎？這是內(nèi)部的原因還是外部的問題，是激勵不多還是約束不夠？為什么我國的公司治理結構會形同虛設？
仔細分析，有以下幾方面的原因值得關注。首先，從中國的股市文化來看，盡管國內(nèi)證券市場發(fā)展時間不長，但國內(nèi)證券市場之文化就是把公司上市看作是從市場獲得一筆財富，而這種財富一融集到，就成了公司管理層任意支配的東西，成了個人所支配的財產(chǎn)。可以說，在這種股市文化中，上市公司的管理層從來沒有把上市公司看作是公眾公司，動用上市公司財產(chǎn)就得按照公司規(guī)章程序來進行，反之，為所欲為。
其次，我國市場的上市公司多數(shù)都是由國內(nèi)企業(yè)改制。公司上市公司的目的不是如何通過上市來融集資金，如何使用的投資者的資金給投資者相應的回報，反之，是為了國有企業(yè)脫貧解困而來。既然公司上市是為了脫貧解困，那么這些上市公司融集到資金之后，就是會把公司上市看作是政府給予一種優(yōu)惠，至于公司上市融集到錢之后根本就不考慮投資者的利益而任由管理者處置就是了。再加上國有上市公司對高管的弱激勵，這必然會導致管理者通過個人手中的權力如何為自己謀利。上述幾家公司情況都是如此。國有企業(yè)上市是這樣，民營上市公司自然會以此為示范。
當然，對國內(nèi)的上市公司之所以敢違規(guī)，更為重要的是國內(nèi)證券監(jiān)管職能方面的錯置。這種錯置，一方面表現(xiàn)為證券監(jiān)管部門對市場深入太多，用行政職能代替市場的職能。這就使得證券市場的有效運作機制無法確立。另一方面是證券監(jiān)管部門的不作為，使得不能夠提供有效的市場制度與規(guī)則，不能夠?qū)β訆Z投資者財富的行為進行嚴厲的處罰。這就使得不少國內(nèi)上市公司的主事者，公司一上市之后，就如進入無人之境，把公司之財產(chǎn)當成少數(shù)管理層的財產(chǎn)，對上市公司投資者的財富任意掠奪與侵占。或是對監(jiān)管者輸送利益，讓監(jiān)管者就范。
顯然，如何完善公司治理機制，是這些上市公司走出困境的關鍵。而完善公司治理機制就得從股市文化、公司激勵約束機制、證券監(jiān)管與處罰、高管道德自律等方面入手，而且其中的任何一個環(huán)節(jié)都不或缺。否則,公司治理機制缺陷將是我國經(jīng)濟發(fā)展的重大隱患。
易憲容
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