全球財經觀察：中國經濟2005年將是乏味的一年 | |||||||||
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| http://whmsebhyy.com 2005年01月12日 18:58 《全球財經觀察》 | |||||||||
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中國也許不會是2005年全世界最乏味的經濟，不過它的確是躋身這個排行榜前十位的主要競爭者 喬納森·安德森(瑞士聯合銀行(UBS)首席亞洲經濟學家) 對中國經濟以及那些與之命運相連的投資者而言，過去的24個月像是令人刺激的過山
這并非一個絕無僅有的周期。如果說這次周期和上次有什么區別的話，可否說上次中國內地的經濟繁榮與蕭條之交替的循環量級更大？1992年到1994年，經濟似乎失去控制，隨之而來的是1996年乣1998年間非常明顯的低迷時期，這一時期有上千萬工人失業。就中國來說，似乎從沒有什么讓人感到乏味過。 真的如此嗎？事實上，我們今年的宏觀投資主題就是——缺乏強有力的中國宏觀主題。中國也許不會是2005年全世界最乏味的經濟，不過它的確是躋身這個排行榜前十位的主要競爭者。 來看看我們對于中國經濟的分析吧：通貨膨脹嗎？已經離開了最高點；硬著陸嗎？不大會；政策上會有大動作出臺嗎？不大可能；人民幣匯率會調整嗎？很可能有小幅變動；會有新的經濟助推器出現嗎？這還是個謎；商品價格會不斷攀升嗎？很難預見；房地產市場會崩潰嗎？確實令人懷疑。 那么，將會發生什么？中國內地經濟增長將繼續減緩速度——這是逐漸的；政府部門可能調整當前的政策——但只會是修修補補的；人民幣匯率可能會有所調整——但只是嘗試性的；投資者的能見度將增加——這要穩妥地進行。對與中國相聯系的市場來說，的確有一個非常好的機會，即2005年將被證明是生活非常平靜的一年。 作為一種提示，我們這兒有一個關于今年中國的詳細展望： 宏觀經濟減速。宏觀調控已經見效，現實的瓶頸也正在發揮作用。中國幾乎每個地區的經濟都正在減速，并將持續到2006年。 沒有新的推動力。建設活動及與建設相關的貸款在過去幾個月中的確有所增加，這是由于政府轉移了農業土地置換中的延期償付款。但這是一個“反彈”，而不是新的推動力，并且當下這股動力將很快平靜下來。 沒有硬著陸。除了一些過熱的部門以外，宏觀經濟中不存在對于嚴重問題的警示。利潤會體面地增加，存貨將減少，銀行交易順暢而且仍在貸款，房地產市場有空洞卻不見泡沫，消費活躍，出口市場堅挺。 沒有政策變化。如果還沒破，為什么要加固它呢？經濟在減速、通貨膨脹率在下降，政府似乎對現在的情況非常滿意。我們可能仍會看到利息率的小幅提高或其他變動——但不會有大幅度的緊縮或放松措施，相反，政策基本會保持穩定。 沒有人民幣的較大調整。政府已經表示對大幅調整人民幣沒有興趣，而且他們也沒有遇到需要作出快速回應的經濟壓力。今年我們也許會看到人民幣偏離基準點，但這將是小幅的和漸進的。 沒有消費者拉動的增長。到目前為止，消費的增長是強勢和穩定的，而且它甚至正在加快邊緣化的農村消費的復蘇；然而，這并不足以彌補固定資產投資的下降。我們總喜歡將消費者的需求當作一般性的主題——但宏觀的減速就是宏觀的減速。 沒有商品價格上漲。在過去24個月里，燃油、貨運以及礦產品的價格都有較大漲幅，但正如我們所看到的，中國沒有為全球商品價格上漲推波助瀾。相反，中國要求最好為許多現在居于高價位的商品設置一個底線。如果有例外，那主要將是農業。 沒有正在形成的危機。金融危機將至的危險被嚴重夸大了、房地產將崩盤的危險也被嚴重夸大了、貨幣危機的風險同樣被嚴重夸大了，被嚴重夸大的還有投資的風險。 沒有強烈的資本市場催化劑。根據上述展望，我們很難看到有什么能使證券市場大起大落的宏觀上的催化劑。相反，我們主要的中國問題分析家亨利胡認為，只有通過“軟著陸”使投資者們安心之后，這個市場才可能出現緩慢而穩定的好轉。 當然——還有例外。我們的意思并不是說，大陸經濟將是完全令人乏味的。我們認為，2005年將有兩個重要的主題：其一，正如上面提到的，在農村消費保持在較高的水平從而成為全國整體消費的積極推動力的情況下，消費者因素會反周期地活躍起來；其二，“逆流如牛，順流如熊”，本年將以旺盛的農產品進口為始，以基礎物資利潤周期中的下降趨勢為終。 我們的預測為您展示了一個在2005年將非常非常平靜的中國。在即將到來的12個月里，我們將看到事實也將多么接近我們的預測；同時，亞洲經濟小組希望所有人都擁有成功、和平、快樂的新年。 聯系編輯hxf@gfo.cn
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