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無論是硬著陸，還是軟著陸，都沒有那么立竿見影的效果。中國的此番調(diào)整將表現(xiàn)為“漫長的著陸”。中國經(jīng)濟(jì)近幾個(gè)月增速放緩，政府的宏觀控制起到了一定的作用。我們雖然不能精確預(yù)測可持續(xù)的投資比率水平以及政策過度調(diào)控的程度，但是我們依舊認(rèn)為，本輪投資熱還遠(yuǎn)未結(jié)束。中國的投資比率勢必將從現(xiàn)在的高點(diǎn)回落。這意味著實(shí)際投資可能會(huì)比實(shí)際GDP的增幅更慢。在未來數(shù)年間，消費(fèi)和政府支出可能會(huì)有所增長。
莫里斯·戈德斯坦(MorrisGoldstein)尼克拉斯·拉迪(NicholasR.Lardy)
針對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的短期和中期增長趨勢，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們正在爭論不休。到目前為止，至少出現(xiàn)了三種截然不同的觀點(diǎn)。第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，中國政府近期控制經(jīng)濟(jì)超速增長的努力效果顯著，整個(gè)經(jīng)濟(jì)正在朝著“軟著陸”的方向順利前行。所謂“軟著陸”的主要特征是，經(jīng)濟(jì)增幅適度放慢，增長率從從9%~10％降至約8％；由于增速放緩，就業(yè)率的增長也會(huì)下滑，但還不足以對(duì)社會(huì)穩(wěn)定構(gòu)成威脅。
另一種截然不同的觀點(diǎn)認(rèn)為，中國政府迄今為止的緊縮政策不力，貸款和投資仍在繼續(xù)過度增長。在不遠(yuǎn)的將來，政府將被迫采取更為激進(jìn)的緊縮政策，而這將導(dǎo)致一場“硬著陸”。
最后一種觀點(diǎn)，我們將其稱為“非著陸”派，他們干脆認(rèn)為，根本就不該有“著陸”或“不著陸”之類的說法。無論是在2003年，還是2004年早些時(shí)候，中國經(jīng)濟(jì)都沒有過熱，增長周期才剛剛開始，經(jīng)濟(jì)的繁榮和增長至少還能維持?jǐn)?shù)年。
“軟著陸”學(xué)派顯然達(dá)成了共識(shí)。他們認(rèn)為，2003年和2004年第一季度，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了堪稱危險(xiǎn)的高速增長。此后，廣義貨幣總量(broadmonetaryaggregate)以及銀行貸款兩個(gè)指標(biāo)的增速都顯著放慢。截至2004年9月，廣義貨幣和銀行貸款的增長率降至14％，遠(yuǎn)低于2003年中20％的高峰水平。GDP的增長數(shù)據(jù)也提示了同樣的趨勢，2003年GDP增長率為9.3％，2004年第一季度達(dá)9.8％，第二季度GDP增速放緩，降至9.6％，第三季度更是降至9.1％。許多觀察家因此得出結(jié)論，中國經(jīng)濟(jì)的“軟著陸”已基本實(shí)現(xiàn)。此外，在此番宏觀調(diào)控中，政府沒有大量動(dòng)用利率和匯率工具(小幅度的利率調(diào)整直到2004年10月底才出臺(tái))，“降溫”的主要工具是針對(duì)銀行貸款、新項(xiàng)目投資和土地使用的行政控制。區(qū)域和全球貿(mào)易伙伴曾一度擔(dān)心，中國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”會(huì)引發(fā)大規(guī)模的負(fù)面溢出效應(yīng)(spillovereffect)，現(xiàn)在看來，這些擔(dān)憂可以擱置一邊了。
在我們看來，無論是硬著陸，還是軟著陸，都沒有那么立竿見影的效果。中國的此番調(diào)整將表現(xiàn)為“漫長的著陸”。過去20年經(jīng)濟(jì)增長的數(shù)據(jù)顯示，“漫長著陸”更為準(zhǔn)確地契合了中國經(jīng)濟(jì)減速的過程。非均衡增長的本質(zhì)在于，投資熱無法長期持續(xù)，在過去4年左右的時(shí)間里，投資熱慢慢生成，即便調(diào)控政策得當(dāng)，投資熱的降溫仍需好幾年的時(shí)間。經(jīng)濟(jì)增長放緩的持續(xù)時(shí)間可能比“硬著陸”學(xué)派想象的要長一些。
在投資過熱消除之前，世界將不得不接受這樣一個(gè)現(xiàn)實(shí)：中國將不像現(xiàn)在這樣繼續(xù)扮演全球經(jīng)濟(jì)增長的重要一極。2000年~2003年間，中國的國際貿(mào)易占據(jù)了全球貿(mào)易新增額的五分之一。全球經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張效應(yīng)主要表現(xiàn)在亞洲，而中國在亞洲地區(qū)的出口增長中占據(jù)了很大的份額。同時(shí)，中國對(duì)大豆、銅、鐵礦石的需求快速擴(kuò)張，也刺激了其他地區(qū)國家的經(jīng)濟(jì)增長，尤其是智利和巴西。
此外，在政策層面，我們認(rèn)為，中國應(yīng)當(dāng)采取比目前更為有力的利率政策，來調(diào)控經(jīng)濟(jì)增長的節(jié)奏和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。
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