美元最大需貶值45%：尋找中國匯率壓力之源

　　本報(bào)記者 何華峰 香港報(bào)道

　　人民幣又一次在升值的壓力中跨入新一年。中國政府依然在按照自已的步調(diào)走著。

　　在新近完成的2005年經(jīng)濟(jì)十大預(yù)測報(bào)告中，國家信息中心指，2005年人民幣升值壓力將繼續(xù)存在，人民幣匯率仍將保持基本穩(wěn)定，匯率形成機(jī)制進(jìn)一步完善。

　　人民幣升值壓力問題，過去通常被解釋為來自國際社會，尤其是美國的壓力。中國政府沒有決定讓人民幣升值，即被認(rèn)為是不屈從外國的壓力。這點(diǎn)在習(xí)慣外交獨(dú)立的中國政府來說，反而不難做到。

　　但是，如今來自中國內(nèi)部要求人民幣升值的聲音，亦越來越大。人民幣升值，被認(rèn)為是符合國家利益的行為。在過去數(shù)年，人民幣兌美元的匯價(jià)圖中，曲線一直未能突破8.2765～8.2800元的狹窄區(qū)間。

　　符不符合中國自身的利益，已是人民幣升值與否的爭論焦點(diǎn)所在。這也使得問題變得更加復(fù)雜。

　　很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家支持人民幣升值，如摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄預(yù)測，“中國的匯率體制將于2005年發(fā)生改變，第一步會是逐漸放寬人民幣波動的幅度。我們預(yù)計(jì)，這個變化很可能在今后3至6個月內(nèi)就會出現(xiàn)，到2005年底，人民幣兌美元將會升值7％。”

　　而另一派的代表人物摩根士丹利亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠說，他反對以升值人民幣作為減少美國赤字的方法，目前高度投機(jī)的環(huán)境，令這一舉動充滿了不可預(yù)測的風(fēng)險(xiǎn)。

　　壓力之源

　　2005年人民幣升值最大的外在壓力，就是全球經(jīng)濟(jì)的不平衡，主要指美國的貿(mào)易赤字已經(jīng)處于不可容忍的地步。

　　“美國的‘雙赤字’(財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字)各約占GDP的5％，數(shù)額巨大，難以為繼。與此形成鮮明對比的是，東亞地區(qū)整體上對美國的貿(mào)易順差越來越大，外匯儲備迅速增多。這些外匯儲備流入美國，大部分用于填補(bǔ)美國的財(cái)政赤字。”日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)研究所高級研究員劉利剛說，“目前世界經(jīng)濟(jì)處于不穩(wěn)定狀態(tài)之中。”

　　為了解決“雙赤字”難題，美國的對策是縱容美元貶值。劉利剛說，“根據(jù)以往的雙赤字調(diào)整經(jīng)驗(yàn)，我們可以斷言，為使美國貿(mào)易差額回復(fù)到可持續(xù)的狀態(tài)，美元必須大幅調(diào)整。”

　　世界經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織最新的一項(xiàng)研究顯示，為了使經(jīng)常項(xiàng)目赤字占GDP比值下降一個百分點(diǎn)，美元的實(shí)質(zhì)價(jià)值就要下跌22.5％。以此推斷，為使美國貿(mào)易赤字回歸到占GDP的3％這一容許范圍，美元最大需貶值45％。”

　　歐元區(qū)已經(jīng)“淪陷”。今年12月20日，歐元兌美元的匯價(jià)處于1.33美元，較之兩年前，歐元兌美元已經(jīng)上漲32％。亞洲貨幣升值幅度并沒有這么大，但也蔚為可觀，同期美元兌日元的跌幅是16％。

　　由于中國人民幣實(shí)質(zhì)上釘住美元，美元貶值，就導(dǎo)致中國人民幣相對于歐元和日圓貶值。導(dǎo)致歐洲和日本對中國不滿，令中國成為眾矢之的。

　　只要中國的人民幣不升值，其它亞洲國家，如新加坡、馬來西亞等國家就不會升值。因?yàn)榇嬖谝粋�“搭便車”的效應(yīng)——其它國家和地區(qū)不愿自己受苦，卻讓中國置身事外。

　　這正是全球?qū)χ袊�人民幣的壓力點(diǎn)。而對沖基金將這一壓力放大了。針對美元弱勢的情況，全球的對沖基金為了驅(qū)利，大肆買入非美元的資產(chǎn)。而全球?qū)�沖基金擁有的資本高達(dá)1萬億美元，而且還可以籌借到3～4倍于本身資本的資金。

　　對沖基金認(rèn)為，亞洲貨幣升值的最大障礙就是中國。如果中國讓人民幣升值，亞洲其它國家和地區(qū)也會減少對貨幣的干預(yù)力度，讓貨幣升值。去年，日本財(cái)務(wù)省動用了20萬億日元來干預(yù)匯市，今年第一季度又動用了15萬億日元。

　　內(nèi)政

　　國家信息中心的報(bào)告稱，中國政府的一貫立場是：保持人民幣匯率穩(wěn)定，完善匯率形成機(jī)制。

　　反對人民幣升值的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們則建議，為了堅(jiān)持人民幣不升值，可以采取一些疏導(dǎo)的方式。

　　作為反方的代表人物，謝國忠認(rèn)為，通過去除對出口的顯性和隱性的補(bǔ)貼，中國實(shí)際上可以將貨幣升值16％。

　　他的方案分為三個方面：

　　一是中國應(yīng)當(dāng)逐漸取消出口行業(yè)的隱性補(bǔ)貼。對于進(jìn)口設(shè)備和部件的增值稅退稅，應(yīng)該盡快去除。退稅大概是出口產(chǎn)品成本的8％。

　　二是工業(yè)用地的價(jià)格也應(yīng)當(dāng)正常化。地方政府正在以工業(yè)用地?fù)Q取對投資的鼓勵。中央政府應(yīng)當(dāng)參照房屋價(jià)格，建立工業(yè)用地的最低價(jià)格。這一因素會另外導(dǎo)致出口成本上升5％。

　　三是中國應(yīng)當(dāng)逐漸取消對外資企業(yè)的所得稅優(yōu)惠。外資在出口中占了大部分，而他們享有減稅的優(yōu)待。這些企業(yè)通常將利潤重新用于投資，以享受稅收優(yōu)惠，因此從不付稅。堵住這一漏洞，出口的成本將額外提高3％。

　　“(上述三個條件如果達(dá)到)人民幣為什么還要升值？對出口的影響是一樣的，但是(升值)可能造成不穩(wěn)定。取消補(bǔ)貼，可能實(shí)質(zhì)性地提高政府收入，而這些可以用來發(fā)展內(nèi)地省份。實(shí)質(zhì)上的升值，將會減少國際社會要求中國升值的壓力。”謝國忠說。

　　謝國忠還認(rèn)為，中國應(yīng)當(dāng)盡快提高利率，尤其是按揭利率，來控制地產(chǎn)泡沫。

　　外交

　　除了內(nèi)政，人民幣問題有時候也是外交需要，無論對中國還是外國而言。

　　一個例證是，在過去的一年中，來自美國大選的政治因素，曾經(jīng)主導(dǎo)美國對人民幣匯率的態(tài)度，但隨著美國大選的結(jié)束，這種因素有所消退。

　　布什總統(tǒng)甫一連任，美國貿(mào)易代表辦公室發(fā)出聲明，表示已經(jīng)拒絕美國一些國會議員和工會提出的動用301條款，就人民幣匯率問題向世界貿(mào)易組織起訴中國的要求。在今年9月9日和9月30日，美國國會議員曾兩次向美國貿(mào)易代表提出這一要求。

　　一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出，在匯率方面，中國應(yīng)當(dāng)更多地采取外交政策。

　　劉利剛的方案是，為了避免匯率過度波動，整個東亞地區(qū)有必要積極協(xié)調(diào)下一輪的匯率調(diào)整。

　　他認(rèn)為，中國自已成不了世界工廠，只有東亞地區(qū)作為一個整體可扮演這樣的角色。中國實(shí)質(zhì)處于東亞貿(mào)易三角的中心，從日本和新興工業(yè)化經(jīng)濟(jì)體(韓國、中國臺灣和新加坡)以及東盟國家進(jìn)口諸如零部件等技術(shù)密集型中間材料和原料。

　　因此，他說，如果匯率調(diào)整的負(fù)擔(dān)僅落到中國一方身上，其它國家和地區(qū)不承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，就會產(chǎn)生“搭便車”的問題，美國和東亞的貿(mào)易不平衡問題并不能得到根本解決。此外，大幅度一次性將人民幣重新定位將很可能在中國造成巨大的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，從而會步日本1985年“廣場協(xié)議”教訓(xùn)之后塵。

　　而英國《觀察家報(bào)》轉(zhuǎn)述摩根士丹利的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅奇的話說，七大工業(yè)國(G7)應(yīng)該接納中國，并認(rèn)為這是避免經(jīng)濟(jì)陷入危機(jī)的惟一方法。