|
文/ 張五常
國(guó)際先驅(qū)導(dǎo)報(bào)文章 通貨膨脹與弱貨幣通常是相連的，這是常識(shí)。歷史上沒(méi)有見(jiàn)過(guò)一只強(qiáng)幣與令人憂心的通脹相連在一起。今天人民幣不僅強(qiáng)，而且極強(qiáng)。幾年前國(guó)內(nèi)的人搶收美元，今天倒轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)，政府約束美元戶口每月不準(zhǔn)兌換超過(guò)5萬(wàn)美元的人民幣，而購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)要拿出成交證據(jù)才可以兌換人民幣。
1991年海灣之戰(zhàn)后，美元強(qiáng)勁。美國(guó)的貨幣量增加了很多也見(jiàn)不到通脹出現(xiàn)。1995年，我與當(dāng)代貨幣理論大師梅爾策(A. Meltzer)討論這現(xiàn)象，大家同意強(qiáng)幣因?yàn)橛袊?guó)際及國(guó)內(nèi)收存保值的需求，不容易有通脹。世界趨大同，強(qiáng)幣很容易國(guó)際化，政府要禁也禁不住。多年前佛利民(Milton Friedman，即米爾頓.弗里德曼)表示對(duì)自己歷來(lái)高舉的幣量理論失去了一點(diǎn)信心。不是理論的錯(cuò)，而是世界的局限轉(zhuǎn)變了。今天人民幣的強(qiáng)勢(shì)遠(yuǎn)超上世紀(jì)90年代的美元。中國(guó)的生產(chǎn)力可觀還在其次，以美元為錨而不自由浮動(dòng)是主要原因。
多年以來(lái)中國(guó)希望人民幣能成為國(guó)際貨幣。如果解除外匯管制，讓人民幣國(guó)際漫游，央行發(fā)行容易帶的500元人民幣鈔票，加上幾個(gè)鬼子佬看得懂的英文字，起碼在亞洲一帶，人民幣會(huì)有點(diǎn)像擔(dān)沙塞海，不容易足夠。
基本的問(wèn)題沒(méi)有解決。一國(guó)的貨幣有小強(qiáng)勢(shì)可以持久，也可取，但大強(qiáng)勢(shì)不可以持久，而如果堅(jiān)持下去對(duì)經(jīng)濟(jì)有害無(wú)益。調(diào)整人民幣的大強(qiáng)勢(shì)有三個(gè)方向。其一是讓人民幣升值；其二是讓人民幣大量地國(guó)際漫游，滿足外地的保值需求；其三是讓通脹來(lái)弱化人民幣。后者會(huì)是災(zāi)難性，不能考慮。前二者皆可考慮，問(wèn)題是怎樣處理最有利。這是后話，按下不表。
回頭重提輸入通脹，我們要理解中國(guó)是個(gè)原料奇缺的國(guó)家，而今天既有“世界工廠”之譽(yù)，對(duì)原料的進(jìn)口需求是龐大而又長(zhǎng)遠(yuǎn)。我們也要明白任何一類(lèi)原料，不管進(jìn)口不進(jìn)口，本土產(chǎn)出之價(jià)會(huì)與外地的看齊。是的，今天的中國(guó)可能是史無(wú)先例的原料需求最龐大的國(guó)家，人民幣與美元掛鉤，輸入通脹是非常頭痛的事。人民幣要轉(zhuǎn)用另一只錨看來(lái)是迫在眉睫了。
我喜歡眼觀六路地憑直覺(jué)診斷經(jīng)濟(jì)。強(qiáng)幣不容易有通脹；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快可以容許20%的貨幣增長(zhǎng)率而沒(méi)有通脹；發(fā)展中國(guó)家對(duì)原料的需求急升；中國(guó)的原料進(jìn)口龐大；前年后期起人民幣鉤著美元在國(guó)際下降；中國(guó)的原料進(jìn)口價(jià)格上升得厲害。這些加起來(lái)，前些時(shí)公布的5.3%與最近公布的4.3%通脹率，不應(yīng)該是人民幣量增長(zhǎng)的效果。頭痛是“輸入通脹”會(huì)促成通脹預(yù)期。
我明白中國(guó)對(duì)“過(guò)熱”的憂慮。別的不說(shuō)，2004年2月國(guó)內(nèi)的固定資產(chǎn)投資，比去年同期上升了53%！樂(lè)觀的會(huì)說(shuō)形勢(shì)大好；慎重的可能覺(jué)得經(jīng)濟(jì)在發(fā)神經(jīng)。見(jiàn)仁見(jiàn)智，如果選擇壓制這急速投資增長(zhǎng)，以目前國(guó)內(nèi)的金融制度看，加息是唯一可取的辦法。這樣說(shuō)，因?yàn)槟壳按蠖鄶?shù)的銀行還是國(guó)營(yíng)，由央行管核。
說(shuō)過(guò)幾次，國(guó)營(yíng)銀行早應(yīng)民營(yíng)化。這是最可靠的減少壞帳的安排，而私營(yíng)的壞帳政府不需要承擔(dān)。要補(bǔ)充的，是今天國(guó)內(nèi)的貨幣制度，與英美的很不相同。他們要做的是調(diào)控銀根；中國(guó)央行的責(zé)任是守錨。既然變得舉足輕重，央行不應(yīng)該費(fèi)神于銀行商業(yè)運(yùn)作的事項(xiàng)上。
| 
