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■特約評論：
□CCTV2004中國經濟年度報告主筆 鐘偉
以2003年6月央行出臺調控房地產行業的121文為標志，至今綜合調控已有一年，我們試從國務院及其授權的政府職能部門、央行、發改委等出臺的調控措施來分述之。從總體上
說，這輪調控的主線是“管住土地、管緊信貸”，以這兩個管住促使固定資產投資增長過快的勢頭，防止經濟大起之后有可能大落的隱憂，使得經濟運行在可持續的軌道上。
第一，國務院所采取的一系列調控措施
在2004年第一季度，投資增長、信貸增長和通貨膨脹出現“三高”趨勢后，尤其是煤電油運缺口增大，超過了國民經濟的承受能力之后，國務院從4月份開始對宏觀經濟進行綜合調控。其中，較為重要的措施包括：4月26日，國務院授權發改委宣布，對鋼鐵、電解鋁、水泥、房地產開發行業建設項目的資本金比例進行了調整，這發出了治理投資的信號。4月27日，國務院發文決定在全國開展固定資產投資項目清理，重點是鋼鐵、電解鋁、水泥、黨政機關辦公樓和培訓中心、城市快速軌道交通、高爾夫球場、會展中心、物流園區、大型購物中心等項目和2004年以來新開工的所有項目。4月28日，中央決定適當提高商業銀行的存款準備金率和實行差別存款準備金制度，提高存款準備金率0.5個點，對不同地區實行差別準備金。4月29日，國務院以明電形式發布通知，明確對土地市場秩序進行治理整頓，規定在治理整頓期間全國凍結農用地轉非農建設用地半年，半年后必須逐省逐地進行驗收，驗收合格方能解凍。
第二，央行所采取的一系列調控措施
央行是這一輪宏觀調控中，采取措施最早和最為多樣化的部門，管緊了信貸，可以較為有效地控制地方政府土地儲備的沖動，以及私人部門在低利率背景下強烈的投資沖動。其綜合調控措施可概括為三方面。
1.準備金率方面的調整措施：包括從2003年9月21日起，將金融機構存款準備金率由原來的6％調高至7％，2004年4月25日起，將資本充足率低于一定水平的金融機構存款準備金率提高0.5個百分點，執行7.5％的存款準備金率。4月11日人民銀行再次宣布，從4月25日起在繼續執行差別準備金率的基礎上，金融機構存款準備金率上調0.5個百分點。
2.利率方面的調整措施：包括自2002年2月21日降息后，金融機構一年期存款利率為1.98％，處于改革開放20年來的最低水平；一年期貸款利率為5.31％，也是相對較低的水平。從2003年4月22日開始，央行通過發行央行票據等方式，加大基礎貨幣回籠力度。截至2004年第一季度，3月末央行票據余額為6154.5億元，基本上全額對沖了外匯占款投放的基礎貨幣。自2004年1月1日起，擴大金融機構貸款利率浮動區間。其中，商業銀行、城市信用社貸款利率浮動區間擴大到0.9～1.7倍，農村信用社貸款利率浮動區間擴大到0.9～2倍。從2004年3月25日起，人民銀行實行再貸款浮息制度。
3.窗口指導方面的調整措施：2003年以來，人民銀行多次通過窗口指導會議，對商業銀行進行必要的風險提示，包括2003年6月5日央行的121文，2004年1月18日，央行要求商業銀行嚴格控制對鋼鐵、電解鋁、水泥等“過熱”行業貸款并建立預警制度等重要信息都是通過窗口指導發布出去的。但如何通過窗口指導等綜合措施，達成對部分投資過熱的行業的信貸調整，還要依賴于地方政府確立起科學的政績觀，也要求商業銀行能對市場、信用和操作風險更為敏感。
第三，發改委所采取的一系列調控措施
本來2004年應是發改委進行投融資體制改革的關鍵一年，但目前工作中心已經轉移到對宏觀經濟的綜合調控方面來，其較為重要的調控措施包括四個最重要的文件，即《低水平重復建設目錄》、《關于進一步加強產業政策和信貸政策協調配合控制信貸風險有關問題的通知》、《清理固定資產投資項目》和《暫停土地批轉的文件》等。
除了上述綜合調控措施，銀監會、國土資源部、建設部等政府職能部門均采取了各種措施。在國家統計局在2004年4月所進行的一項經濟學家問答卷調查中，1／3的經濟學家認為未來6個月經濟形勢比目前還要好，而 2／3認為保持“不變”。相信二季度再度進行的調查結果不會再是如此樂觀。
簡評：從政府所運用的調控手段來看，第五輪調控不能簡單地用市場還是行政調控來概括，而是各職能部門有先有后、措施和力度各異的綜合調控，其主體是央行和發改委，其操作政策是“管住土地、管緊信貸”，其效果尚待觀察。
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