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林毅夫(北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心主任 )
去年以來，為防止新一輪經(jīng)濟增長出現(xiàn)大起大落，在經(jīng)濟運行出現(xiàn)苗頭性、局部性問題時，中央及時采取“有保有壓，區(qū)別對待”的宏觀調(diào)控政策，出臺了一系列政策措施。從今年的情況來看，宏觀經(jīng)濟總體形勢已經(jīng)在向好的方向發(fā)展。
但是，經(jīng)濟運行中原有的突出矛盾并未根本解決。當(dāng)前我國宏觀調(diào)控仍處于關(guān)鍵階段。我認(rèn)為，下一階段的一項重要工作就是，必須強化商業(yè)銀行貸款審批功能，建立以利率杠桿調(diào)控宏觀經(jīng)濟的微觀基礎(chǔ)。
每次宏觀經(jīng)濟過熱總和貸款的極度擴張有關(guān)。利率是貸款的成本，因此，國內(nèi)外經(jīng)濟學(xué)界有不少學(xué)者認(rèn)為，既然我國已經(jīng)進入社會主義市場經(jīng)濟，尤其絕大多數(shù)的投資來自于民營經(jīng)濟，就應(yīng)該用市場經(jīng)濟的方法來治理宏觀經(jīng)濟，主張像成熟的市場經(jīng)濟國家那樣，用調(diào)高利率的措施來降低投資沖動。但是，基于以下幾點理由，在我國目前的條件下，單純依靠利率手段將難于達成我國正在進行的宏觀調(diào)控的目標(biāo)。
首先，由于金融的特殊屬性，如果銀行的貸款純粹靠市場利率來配置，誰愿意付較高的利率，就把貸款給誰，將會出現(xiàn)風(fēng)險越高、投機性越強的項目愿意支付越高的利率，而把風(fēng)險小、付不起高利率的好投資項目排擠在外的逆向選擇問題。
銀行賺的是利息，虧的是本錢，先天性地不能承擔(dān)過高的風(fēng)險，所以，即使是在美國、日本、歐洲等成熟的市場經(jīng)濟國家和地區(qū)，銀行貸款也不是單靠利率水平的高低來平衡的。
為了避免逆向選擇的問題，通常銀行的貸款利率會低于市場均衡利率，形成資金需求大于資金的供給，然后，銀行依靠對貸款企業(yè)的信用、有關(guān)投資項目的自有資金比例、市場風(fēng)險和項目的預(yù)期回報等逐一審查的“非市場價格”手段來決定是否給予貸款。只有建立在商業(yè)銀行對貸款項目的風(fēng)險和回報嚴(yán)格審核、以“非市場價格手段”嚴(yán)格把關(guān)的基礎(chǔ)上，掌管宏觀政策的貨幣當(dāng)局才能依靠調(diào)整利率水平來進行宏觀調(diào)控，在經(jīng)濟較熱時，調(diào)高利率使投資回報率較低、風(fēng)險較大的項目貸不到款，反之，在經(jīng)濟過冷時，調(diào)低利率，使更多的項目可以得到銀行的貸款來投資。
銀行在挑選、審查貸款項目時，投資項目中企業(yè)的自有資金比例是一個重要的指標(biāo)。如果投資額的50%，或者就是30%是自有的資金，投資不好，企業(yè)自己要承擔(dān)相當(dāng)大的損失，那么投資企業(yè)在項目的選擇上就會非常謹(jǐn)慎，而且，銀行的風(fēng)險也會相對較小。在1998年東亞金融危機中，香港銀行業(yè)因為嚴(yán)格遵循金融監(jiān)管當(dāng)局對貸款項目的自有資金比例，以及貸款總額中可以貸給房地產(chǎn)的比例的要求，因而房地產(chǎn)泡沫破滅后仍免受沖擊，而其他國家和地區(qū)由于沒有嚴(yán)格執(zhí)行這些要求則經(jīng)受了重大打擊。
對于商業(yè)銀行在貸款上的審批功能，我國政府早有規(guī)定，但是從2003年以來的這一輪過熱中，可以看出作為我國金融業(yè)核心主體的四大國有商業(yè)銀行，明顯放松了這個職能，給許許多多嚴(yán)重缺乏自有資金的企業(yè)，投資的項目又是風(fēng)險很高、市場需求波動很大的項目提供了融資，在這種狀況下，純粹靠利率手段很容易出現(xiàn)逆向選擇的問題，只能使銀行和整個國民經(jīng)濟承擔(dān)更大的風(fēng)險。
在投資項目上能夠真正做到“有保有壓，區(qū)別對待”的是處于貸款第一線的商業(yè)銀行，只有在商業(yè)銀行真正以“非價格的手段”來挑選項目時，中央銀行才能依靠調(diào)節(jié)利率水平來調(diào)控經(jīng)濟；否則，當(dāng)銀行貸款過度擴張，出現(xiàn)投資過熱時，中央銀行就只能更多地依賴“非價格手段”的總量控制和窗口指導(dǎo)來調(diào)控宏觀經(jīng)濟。所以，在這一輪宏觀調(diào)控取得成功后，應(yīng)該加緊銀行的公司治理改革，允許商業(yè)銀行在有一定的貸款失敗率的前提下，強化銀行的貸款審查責(zé)任，明確對于沒有執(zhí)行好貸款審查責(zé)任的失職人員的懲罰機制。
如果銀行貸款純粹靠市場利率來配置，誰愿意付較高的利率，就把貸款給誰，將會出現(xiàn)風(fēng)險越高、投機性越強的項目愿意支付越高的利率，而把風(fēng)險小、付不起高利率的好投資項目排擠在外的逆向選擇問題。
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