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專訪摩根士丹利首席貨幣經濟師任永力(Stephen.Jen)
-本報記者 文釗 北京報道
12月14日，美聯儲決定將聯邦基金利率即商業銀行間隔夜拆借利率提高0.25個百分點，從2%提高到2.25%。這已經是美聯儲自今年6月以來第5次加息。美元是否仍然會在加息通
道中走下去？美元的走勢將對人民幣利率產生怎樣的影響？16日，記者采訪了駐英國倫敦的摩根士丹利首席貨幣經濟師任永力(Stephen.Jen)先生。
《經濟觀察報》：在此次加息之后，美聯儲公開市場委員會本年度的例會已結束。對于美元在2005年的走勢，您有什么樣的分析和預測？
任永力：在2005年，美元仍然會持續目前的跌勢。一個原因是，美國經常項目下的赤字仍然在增加；第二個原因是，在美聯儲的領導下，美國更偏向于“弱美元”。這兩個因素已經損傷了投資者對于美元和美元資產的態度。
但是，在我看來，美國的赤字并非由于美元的價格更好而引起。實際上，對于大多數主要貨幣來說，美元已經被低估了。試圖用美元去解決基本的結構性問題，可能會引發其他問題。不過，單方面的競爭性低估在某些時候也是管用的，尤其是對亞洲。
如果要使美國的赤字恢復到正常水平，比如說使缺口壓縮GDP的2.5%，那么歐元跟美元的比價要到1.80左右，而美元跟日元的比價應該降到70左右，這個水平無論歐元區還是日本都是不可能接受的。
《經濟觀察報》：那么您怎么看美元在一個較長時期的走勢呢？在這次加息之后，美元利率自2001年來首次超過了歐元區的利率。如果美元在加息通道中繼續走下去，FDI(外國直接投資)是否會向美國回流？
任永力：如果你說的“長期”是說在未來5年之后，我更看好美元，尤其是相對于已經被高估的歐元來說。而在10年之后或者更長的時期里，我更關注的是人民幣對美元霸主地位的挑戰，或者至少是對美元地位的侵蝕。所以，放眼來看，我想未來的貨幣世界將是一個三足鼎立的格局，即美元、歐元和人民幣。
不過，從近期來說，未來的幾個季度里，我的確認為，美聯儲的加息行動將從根本上改變貨幣市場的平衡。尤其是，我注意到，由于美聯儲做了它可能做的，美元正從谷底慢慢走出。
相對于歐元來說，美元仍然是非常便宜的，因為根據我們的計算表明，歐元至少被高估了20%，這意味著在其他條件沒有改變的情況下，美元資產同樣被低估了。當歐元對美元的比率繼續上升時，美元資產終會被低估到被看成便宜貨的那個點。所以，我認為FDI流動也確實處在一個再平衡的過程中，而從現在情況來看，這對美國是不利的。
《經濟觀察報》：如果美聯儲繼續加息，您認為中國的央行應該怎么做？跟隨美聯儲的再次加息是正確的選擇嗎？或者這會加速人民幣浮動區間的擴大？哪一種選擇更好一些？
任永力：的確，中國的央行應該跟隨美聯儲的步伐，并讓人民幣匯率更富有彈性。但是這兩個事情并不是完全對立的。對于中國來說，加息是馴服過熱的房地產市場所必需的手段，更富彈性的匯率更多的是一個結構問題，而并非是穩定宏觀經濟的工具。
《經濟觀察報》：在中國，持續增加的外匯儲備是學者們討論的一個重要話題。一些經濟學者認為，保持如此高的外匯儲備，并且大部分用來購買美國國債，這樣并不值得，您對此有什么看法？
任永力：我不同意這樣的觀點。我認為中國的巨額外匯儲備是為了預防未來私人資產外流的提前貯備。中國是一個大國，如果一切順利，中國總有一天會成為一個富有的國家。目前，中國的私人部門擁有的外匯資產微乎其微。但是當資本流出加速的時候，中國需要足夠的儲備對沖這些流出的資產，以防止美元對人民幣匯率的急升。
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