【中國企業(yè)家網(wǎng)】又到歲末，中國經(jīng)濟進入盤整期，也同時帶來了各方對于明年中國經(jīng)濟發(fā)展的相關(guān)研判；瑞信董事總經(jīng)理陶冬對于明年中國經(jīng)濟發(fā)展存在五個方面的疑問，對于這些處于焦灼狀態(tài)的問題，他給出了自己的答案；

　　以下為其發(fā)表于《今周刊》的分析文章：

　　一、通貨膨脹何去何從？

　　中國通貨膨脹壓力目前遠超過政府的估計，消費者對通貨膨脹的預(yù)期更高。這一輪通脹的主因，并不在供需失衡，而在流動性失控，在于熱錢橫流。農(nóng)產(chǎn)品價格暴漲、工資大幅上調(diào)、能源及公用價格結(jié)構(gòu)性上調(diào)、原材料價格飆升，勢必使CPI全面受壓。而此帶動價格預(yù)期，誘發(fā)囤積和搶購。CPI在2011年突破6%的可能性頗高。

　　二、利率動不動？

　　中國已經(jīng)錯過了利率正�；�的最佳窗口時機，如今在通貨膨脹、房市投機和美國QE2的夾擊下，中國人民銀行的“引導(dǎo)貨幣條件逐漸回歸常態(tài)水平”變得更加艱難。貨幣政策在2011年轉(zhuǎn)為中性應(yīng)無懸念，新增信貸的規(guī)模較上年減少也應(yīng)無懸念。利率是否上升，市場卻有爭議。筆者認為，如果CPI突破5%，利率起碼上調(diào)150個基點，甚至更多。存款利率上調(diào)幅度大過貸款利率，長年期存貸利率上調(diào)幅度大過短期利率。

　　三、房價跌還是漲？

　　房地產(chǎn)市場的走勢，對2011年整體經(jīng)濟十分重要。不過筆者認為房價難大升，也難大跌。中國正在進入一輪新房源的集中上市期，同時庫存也處歷史新高。不過，流動性泛濫情況嚴重，負利率越演越烈，房子成了市民抗通脹的儲蓄賬戶。房地產(chǎn)新政是房市的搖擺因素，不過政府自己在此問題上也是左右為難———既不希望房價大升，也不希望大跌。9月份房地產(chǎn)成交量的突增，令一批資金鏈緊繃的開發(fā)商得以喘息。筆者認為，開發(fā)商因現(xiàn)金流而被迫減價的機會不大了。2011年可能有物業(yè)稅試點推出，不過打擊面主要將集中在豪宅、新房。這些政策被政府懸在半空帶來的心理震懾，可能大過真正推出后對市場的實質(zhì)打擊。

　　四、增長加速還是減速？

　　GDP增長大幅下滑的危險期已過，經(jīng)濟進入弱加速狀況。從環(huán)比折率(AnnualizedQonQ)看，2010年第二季度應(yīng)該是增長的谷底。隨著全球兩次探底的風(fēng)險徹底消失，房市、股市、車市升溫，中國經(jīng)濟在本周期最困難的時間相信已經(jīng)過去。

　　新的十二五規(guī)劃帶來新的投資，開發(fā)商資金鏈改善意味著房地產(chǎn)投資回升。農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，農(nóng)民工工資上漲，帶動低端消費；股市旺暢，觸動財富效應(yīng)。不過中國經(jīng)濟暫時看不見類似上個周期加入WTO或房地產(chǎn)熱這樣的大故事，增長未必能維持雙位數(shù)。

　　五、貿(mào)易戰(zhàn)會否開打？

　　世界經(jīng)濟復(fù)蘇不均衡，高失業(yè)率在發(fā)達國家造成巨大壓力和仇外情緒，QE2制造各種匯率亂象。2011年是匯率戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)的多發(fā)期，勢必對中國經(jīng)濟構(gòu)成潛在威脅。

　　陶冬，瑞信董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟分析師。1998年加入瑞士信貸第一波士頓，主管亞洲區(qū)經(jīng)濟研究，側(cè)重于對中國經(jīng)濟的研究，同時兼顧亞洲區(qū)其他國家和地區(qū)的研究。此前曾任香港寶源證券高級經(jīng)濟分析師及中國研究部主管。