美聯儲再一次決定通過印鈔票的方法去解決經濟問題，讓投資人變得不安

　　【財新網】(專欄作家 謝國忠) 全球集體抵制美國量化寬松政策的風潮，正沖美國本土席卷而來。甚至金融界人士都開始提出了批評。美聯儲想要刺激經濟，就開印鈔票，以為金融界人士會用這些錢來促進本土的就業。實際上，金融界人士只會用這些錢來炒高金融資產，而創造就業的任務則交給了其他人。美聯儲的意圖不管是否奏效，金融界人都是借著泡沫膨脹的機會更發達了。這些人，起碼是他們中的一部分較顯赫的人，會擔心美聯儲做的事呢？

　　第二輪量化寬松的功效沒有像預期的那樣好。新興國家正在加強對熱錢流入的控制。金融界人士在量化寬松之前買了大量國債，寄希望于新興國家能夠以更高的價格買進他們手里的國債，從而吸納熱錢。但這個計劃并沒有如期實現，因為新興國家通過資本管制遠離了熱錢。此外，熱錢進不了新興經濟體，就會進入大宗商品市場——這個開往通脹的快軌。對通脹的恐懼把潛在的國債買家嚇跑了。

　　在上世紀90年代，美國為了過上好日子，炒高了股市。當2000年股市崩盤時，這個國家將注意力轉向房地產市場，又造出了十年的好日子。現在，它動用政府開支，用盡所有力氣去榨取國債市場，目的就是保持生活水準不降低。

　　美聯儲保持零利率，這使未來通脹高于平均水平，而聯邦政府的赤字達到GDP的10%，從長期看，這意味著更高的長期實際利率。目前10年期國債的利率低至2.5%，而過去60年的平均是5%。投資者買入國債，是假定美聯儲未來會以更高的價格購回國債。

　　人們預期，美聯儲會接下這只燙手山芋，因為伯南克看跌期權會托起整個國債市場。

　　2008年金融危機之前，金融界人士都信奉“格林斯潘看跌期權”(Greenspan Put)——任何危機發生，格林斯潘都會調低利率，出手救市，救出金融市場上的所有人。但這種情況并沒發生。

　　同樣，伯南克也不會通過這項測試。聯邦政府背負了9萬億美元的債務。如果美聯儲把這些債都買了，就會引起美元崩盤以及惡性通貨膨脹。

　　而且，如果它試圖這樣做，美國其他債券的投資者(非金融部門的債務為36萬億美元，金融部門為15萬億美元)就會試圖逃跑。美聯儲想買下所有的債，必會造成災難。因此，伯南克看跌期權(Bernanke Put，人們相信每次危機，伯南克都會降息救市)必然是一個騙局。

　　最新一輪的量化寬松政策正在引起美國經濟震蕩。10年期國債收益率已經迅速上漲了兩成，至3%。但該水平仍然過低——至少還差一半。這實際上是作為借款人的美國政府在偷錢。如果國債市場泡沫破滅，由此產生的危機會比2008年的更大。這就是為什么當務之急必須繼續維持這個騙局。

　　可是，量化寬松政策動搖了國內外投資者的信心。對于金融系統的玩家來說，這并不是件好事。

　　國債泡沫還沒有破裂。經濟震蕩足以使美聯儲瘋狂印鈔的行為有一點點收斂。在接下來的幾周內，我們會聽見美聯儲官員說話口徑的變化。他們不會再熱捧印鈔，而是更加推崇美元保值和遏制通脹。

　　但是，美聯儲擺脫印鈔壓力的情況只是暫時的。美聯儲會仍然認為，它應當、也有能力拯救美國的經濟問題，而且它的惟一辦法就是印鈔票。隨著共和黨控制國會，民主黨控制白宮，在未來兩年內，聯邦政府將不會做出解決該國的經濟問題任何有意義的行動。因此，財政赤字將保持在10%的GDP水平上。美聯儲需要用印鈔來維持低利率。美國國債市場可能很快穩定下來。較高的收益率和伯南克看跌期權的復活將把投資者吸引回來。之后，美聯儲將會尋找另一種方法去印鈔。

　　龐氏騙局早晚會穿幫。麥道夫的基金持續了幾十年，但對于金融系統來說，無足輕重。國債市場就沒有這么好運了。供應過剩和通脹恐慌將使得投資者紛紛撤資逃命。

　　通脹將以食品和石油價格上漲拉開序幕。起初，通脹可能被忽略，因為核心價格指數將不會受到影響。但是，成本上漲將逐漸把商品通脹轉變為全面通脹。當石油價格飆升過100美元/桶、并維持該水平長達一年的時候，通脹預期將大幅上升。至此，國債龐氏騙局將會被曝光，也許就發生在2012年。

　　(謝國忠是獨立經濟學家，玫瑰石公司董事；財新記者 陳璐譯)